Акции ФСК ЕЭС стоимость сегодня: онлайн график и прогноз

ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 145,9 тыс. км., трансформаторная мощность – 351,9 ГВА. Основной акционер, 80,13% капитала – Россети.

Инвестиционная идея

Аналитики ГК «ФИНАМ» повышают рекомендацию по акциям ФСК ЕЭС с «держать» до «покупать» и ставят целевую цену с 0,187 до 0,217 руб. Прибыль с инвестиций в акции FEES может составить 25% в перспективе года.

• Прибыль акционеров во 2К2019 выросла на 13,5% г/г. Денежный поток до учета процентов увеличился на 10%, до 30,7 млрд руб. Аналитики считают полугодовой отчет по прибыли перспективным. Результаты за 2-й квартал подтвердили тенденцию к улучшению операционной рентабельности в этом году. Маржа скорр. EBITDA повысилась на несколько процентных пунктов до 54,7% во 2К2019 и до 56,9% в 1П2019.
• Индексация тарифов на передачу электроэнергии по магистральным сетям с 1 июля 2019 года составит 5,5%. При благоприятной динамике операционных затрат (-3% г/г во 2К и -8% г/г в 1К) это создает предпосылки для улучшения рентабельности EBITDA в 2019 г. и поможет компенсировать снижение доходов от техприсоединения.
• Дивиденд 2019П может составить рекордные 0,0186 руб. (+16% г/г). Аналитики считают покупку FEES выгодной при текущей доходности 10.7%. В последние 4 года средняя доходность на дату закрытия реестра составляла 8,2%. Аналитики также обращают внимание, что в своей отрасли это одна из лучших альтернатив при среднеотраслевой DY2019П 6,3%.
• По форвардным мультипликаторам бумаги оцениваются с дисконтом в среднем 22% по отношению к российскому электросетевому комплексу.

Купить акции компании ФСК ЕЭС

Сводка основных показателей по акциям ФСК ЕЭС

Краткое описание эмитента

ФСК ЕЭС – оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 145,9 тыс.км., трансформаторная мощность 351,9 ГВА.

Динамика акций ФСК ЕЭС в сравнении с индексом РТС

Структура капитала. Контрольный пакет акций, 80,13%, принадлежит госкомпании Россети. У Росимущества находится 0,59% акций. У компании выпущены обыкновенные акции и ГДР с листингом на Лондонской Фондовой Бирже. Free-float обыкновенных акций 21%.

Ключевым фактором привлекательности аналитики считают дивидендный профиль эмитента. Дивидендная история транслирует тенденцию на повышение выплат. В последние 4 года доходность на дату закрытия реестра составляла в среднем 8,2%, что можно считать интересным уровнем для дивидендного портфеля.

В будущем аналитики ожидают серию дивидендов с доходностью свыше 10%, несмотря на увеличение инвестиционной программы.

ФСК ЕЭС формирует большую часть дивидендного пула материнской компании Россети, который далее в основном перенаправляется на поддержку «дочек» и выплаты по собственным акциям.

Аналитики видят тренд на увеличение их объема, что будет требовать дополнительной ликвидности со стороны ФСК ЕЭС и МРСК.

• Рост прибыли и операционной рентабельности. Отчет по МСФО отразил рост прибыли акционеров на 13,5% во 2К2019. Всего за 6 месяцев прибыль выросла на 24% до 50,6 млрд.руб. за счет отражения единовременного дохода от обмена активами в размере 10,4 млрд.руб. Без учета этого фактора прибыль вышла на сопоставимом с прошлым годом уровне, ~40,6 млрд.руб. Между тем аналитики отмечают, что операционная рентабельность в первых двух кварталах улучшилась в сравнении с прошлым годом. Маржинальность по скорр. EBITDA повысилась на несколько процентных пунктов до 54,7% во 2-м квартале и до 56,9% по итогам полугодия.
• Выручка снизилась на 2,1% в 1П2019 из-за сопутствующих видов деятельности – строительства, продажи электроэнергии. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 6,1% во 2-м квартале и 1-м полугодии благодаря индексации тарифов и улучшению по полезному отпуску (+0,3% г/г за 6 мес.).
• Индексация тарифов на передачу электроэнергии по магистральным сетям с 1 июля 2019 года составит 5,5%. Рост тарифа на этом уровне при благоприятной динамике операционных затрат (-3% г/г во 2К и -8% г/г в 1К) создают предпосылки для улучшения операционной рентабельности 2019П в сравнении с прошлым годом. Это поможет компенсировать снижение доходов от техприсоединения.
• Техприсоединение. В 1П2019 выручка от подключений составила 772 млн.руб. в сравнении с 67 млн.руб. в 1П2018, но аналитики отмечают высокую сезонность с отражением >90% результата в 4-м квартале. Финансовый план компании по РСБУ предполагает снижение выручки от ТП в этом году до 13,4 млрд.руб. с 24,3 млрд. руб. в 2018 г.
• Резервирование и долг. Компания увеличила отчисления по дебиторской задолженности во 2-м квартале до 1,1млрд.руб. (1,9% выручки от передачи э/э), за 6 мес. резервирование составило 0,8 млрд.руб. (0,4 млрд.руб. в 1П2018). Чистый долг уменьшился на 8% к/к и на 10% с начала года до 186 млрд.руб. или 1,19х EBITDA.
• Инвестиционная программа предполагает заметное увеличение вложений в 2019-2020 году. Инвест программа в текущем году может составить около 135 млрд.руб. (+48% г/г). Ее увеличение может быть в значительной степени компенсировано поступлением средств от продажи Интер РАО в размере ~35 млрд руб. В первые полгода капвложения составили 35,6 млрд.руб. (+4% г/г), денежный поток до учета процентов увеличился на 10% до 30,7 млрд.руб. Компания рассматривала вариант привлечения стратегического инвестора, но новостей по этому вопросу пока нет.

Основные финансовые показатели

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Источник: данные компании, прогнозы ГК «ФИНАМ»

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, которая является типовой для ДЗО Россетей, на дивиденды направляется 50% скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО.

Аналитики ожидают рекордных дивидендов за 2019 год в размере 0,0186 руб. (+16% г/г), которые сейчас предлагают инвесторам доходность 10,7%. На выплату может быть направлено 23,7 млрд.руб., что соответствует 25% прибыли по МСФО. В своей отрасли это одна из лучших альтернатив при среднеотраслевой DY2019П 6,3%.

Оценка

Аналитики повышают рекомендацию по акциям ФСК ЕЭС с «держать» до «покупать» и ставят целевую цену с 0,187 до 0,217 руб. Потенциал бумаг они оценивают в 25% в перспективе года.

Аналитики считают полугодовой отчет по прибыли перспективным для биржевой истории эмитента. Результаты за 2-й квартал подтвердили тенденцию к улучшению операционной рентабельности в этом году, и по итогам года ожидается рекордная прибыль и дивиденды.

Купить акции компании ФСК ЕЭС

• Текущая оценка акций по мультипликаторам слишком консервативна – всего 2,3х и 2,6х годовой прибыли 2019-2020П.
• По форвардным мультипликаторам бумаги оцениваются с дисконтом в среднем 22% по отношению к российскому электросетевому комплексу, дивидендная доходность 2019-2020П превышает среднеотраслевой уровень и собственную среднюю историческую доходность 8,2%.
• Аналитики считают выгодной покупку акций FEES при ожидаемой дивидендной доходности 10,7%.

 

Источник: https://invlab.ru/investidei/stoit-li-pokupat-akcii-fsk-ees/

Прогноз акций ФСК ЕЭС — читайте на Trading Stats

Динамика акции ФСК ЕЭС

Лучшая дивидендная бумага по итогам 2015г, скорее всего, повторит солидные выплаты для акционеров и, более того, история постепенно преобразуется в погашение долга.

Индексация тарифов, завершение части инвестиционных проектов и улучшение финансового состояния локальных потребителей (во многом за счет материнской компании Россети) позволило существенно увеличить прибыль и заплатить рекордный дивиденд:

Вообще, ралли в энергетике началось именно с ФСК (одна из немногих ликвидных бумаг в секторе) и позднее распространилось на генерацию и холдинг Россети. Сектор прибывал в упадке после реформы РАО ЕЭС: замораживание тарифов, масштабные инвестиционные программы и отрицательная отдача для акционеров. Сейчас большая часть проблем позади и разговоры о «перегреве» в энергетике преждевременны.

Операционная деятельность в 2016г. только улучшилась – сыграла роль увеличения тарифов и выполнения плана по техприсоединению.

Компания получила ударную прибыль в 1 полугодии, теперь ей достаточно просто не испортить результат в 4 квартале. Будут ли дивидендные выплаты аналогичны 95% от прибыли по РСБУ в прошлом году? Есть все основания полагать, что да

• Материнской компании Россети нужны деньги для дофинансирования убыточных дочерних компаний (например, МРСК Северного Кавказа), а ФСК – основной центр прибыли для холдинга на данный момент
• Переговорная сила сетевых компаний значительно ниже, чем у нефтегазового сектора. И для выполнения указов Правительства, Россети должны вытащить деньги из ФСК
• Инвестиционная программа завершается, долг существенный (о нем далее), но не сильно обременителен для компании

Дивиденды ФСК ЕЭС

Фундаментальный прогноз ФСК ЕЭС

Цифра в 5,5 рублей вполне реальна для Интер-Рао в 2017г, с учетом его текущих успехов. Возможно, даже и больше + крупный пакет может продаваться с премией.

Продажа акций за 106 млрд означает для ФСК снижение чистого долга на эту же сумму. Enterprise value не изменится, но снижение долга компенсирует рост рыночной капитализации. Тогда стоимость акции может составить 0,263 рубля. Это теория, но на практике с металлургами (Северсталь, ММК) произошел именно такой случай за счет снижения чистого долга.

Сейчас мультипликатор P/E = 4 – это очень мало даже для ММВБ, но в энергетике много дешевых компаний и ФСК из них одна из самых ликвидных и качественных.  Даже если руководство компании не повторит высокий % по дивидендам, то ФСК все равно останется очень крепкой компанией с понятными драйверами роста. По крайней мере, до следующих реформ в сетевых компаниях.

Драйверы роста для акций ФСК ЕЭС

ПАО «ФСК ЕЭС» появилась в результате реформы электроэнергетической отрасли в 2001 году. В ее функции входит управление электросетями страны. В составе предприятия находится 50 филиалов — это МЭС, ПМЭС и «СПБ «Белый Рост», которые обслуживают около 140 тыс. км сетей и более 900 подстанций. Основным акционером компании является государство.

В августе была опубликована инвестпрограмма предприятия, рассчитанная на период до 2020 года, в рамках которой планируется направить на развитие 471 млрд. руб. Только в текущем 2017 году сумма инвестиций, согласно плану, должна составить 92,8 млрд. руб.

27 декабря компания сообщила о завершении работ по модернизации Советско-Соснинской подстанции, в результате чего мощность объекта возросла более чем в половину. ↑

Прогноз акций ФСК ЕЭС на 2017 год

В настоящее время акции предприятия растут на ожидании выплат дивидендов. Поскольку ситуация в целом в энергетической отрасли благоприятная, финансовые показатели ПАО «ФСК ЕЭС» дают надежду на улучшение.

Эксперты предсказывают трехкратный рост чистой прибыли компании за 2016 год в сравнении с 2015 годом. Как ожидается, показатель составит 17,87 млрд. руб. Именно такую сумму менеджмент ПАО «ФСК ЕЭС» заложил в финансовый план проекта программы инвестирования, поданный в Минэнерго летом.

Дивиденды предприятия в 2015 году составили 9%. В этом году ожидается не менее 7%, учитывая инициативу правительства, обязывающую выплачивать как минимум 25% от чистой прибыли. В абсолютном выражении величина составит 0,0139 руб. за 1 акцию. Но, планируя покупку акций ФСК ЕЭС, нужно учитывать, что после отсечки их стоимость традиционно снизится.

Следует отметить, что, проводя анализ стоимости акций ФСК ЕЭС, многие аналитики, в частности «Газпромбанка», предсказывают долгосрочный рост. Прогноз основывается на расчете, который показывает недооцененность. Активы предприятия в денежном выражении составляют большую величину (почти в 3 раза), чем стоимость эмитированных акций.

Компания, безусловно, недооценена, но в конечном итоге многое будет зависеть от состояния рынка акций российских компаний в целом. Впрочем, на данный момент прогноз как по цене акций ФСК ЕЭС, так и по рынку благоприятный.

Прогноз ФСК на математическом ожидании

• Данный прогноз носит лишь ознакомительный характер, и наглядно показывает, как можно прогнозировать стоимость акций за счет статистики.
• Начнем с того, что для своего прогноза мы взяли 5-ти минутный тайм-фрейм, и обозначили горизонт прогнозирования на ближайший час торгов внутри дня.
• Сразу хотелось бы отметить, что данный эмитент хоть и представляет высокий интерес среди инвесторов, и в частных случаях спекулянтов, по объему торгов акции находятся далеко от лидеров.
• Давайте посмотрим результат статистического расчета:

По результатам исследования, можно заметить, ожидаемый спад котировок ФСК ЕЭС в район 0,1758 от цены 0,176. Далее подъем от уровня спада к отметке 0,1764  и выше. Визуально мы можем лишь определить общий тренд, давайте теперь сравним его с реальными данными цен акций ФСК ЕЭС, пока также визуально.

В целом мы считаем что прогноз удачный, с верным направлением курса акций ФСК ЕЭС.

Источник: https://tradingstats.ru/stock-forecasting/fsk-prognoz-ceny-akcij/

Акции ФСК ЕЭС стоимость сегодня: онлайн график и прогноз

Моя тема сегодня – акции ФСК ЕЭС: стоимость, дивиденды и другие аспекты, связанные с деятельностью этого эмитента. Для начала я вспомню важные этапы в формировании компании.

Расскажу о главных моментах в оценке стоимости электросетевых организаций и проанализирую, как себя чувствует крупнейшая структура, занимающаяся этой деятельностью. Смоделирую, на какие выплаты можно рассчитывать в будущем. Поделюсь актуальными идеями в акциях эмитента и своим мнением на этот счет.

Стоимость акций на бирже: онлайн-график

Данные о ценных бумагах

Тикер	MCX: FEES LSE: FEES
Торговые площадки и время торговли	Московская биржа. 10:00 – 18:40 мск London stock exchange: 12:00 – 20:30 мск
Название	Публичное акционерное общество «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы»
Количество бумаг в обращении	1 274 665 323 063 шт. обыкновенных акций
Номинал	0,5 руб.
Дивиденды	Есть
Год основания	2002 год
Кем основана	ОАО «РАО ЕЭС России»
Штаб-квартира	117630 Россия, город Москва, улица Академика Челомея, 5А

Динамика курса за все время

В долгосрочном периоде даже в рублях котировки акций ФСК ЕЭС показали себя не лучшим образом. За последние 8–10 лет стоимость акций серьезно снизилась. Однако те, кто покупал акции на сильных рыночных коррекциях 3–4 года назад, сегодня смогли бы заработать 50–80 % плюс получить приемлемые дивиденды.

О компании

Компания ФСК ЕЭС была создана в рамках реализации государственной программы реформирования энергетического сегмента в части электросетевого комплекса.

В самом начале 2002 года советом директоров РАО ЕЭС России было принято решение о создании структуры ФСК ЕЭС. Учредительная стоимость уставного капитала была на уровне 127 млрд руб., производственная база сформировалось путем выделения энергосетевого бизнеса РАО ЕЭС.

Позже, в 2013 году, пакет акций ФСК ЕЭС был передан под контроль компании ОАО «Россети». Сегодня холдинг остается основной контролирующей структурой.

Продукция компании

Ключевые направления оказания услуг ФСК ЕЭС:

1. Управление общей национальной российской электрической сетью.
2. Оказание услуг участникам оптового рынка электроэнергетики по передаче электрической энергии и присоединению к электрической сети.
3. Инвестиции в области развития общей национальной российской электрической сети.
4. Поддержание в надлежащем состоянии производственных объектов в сфере передачи электроэнергии.
5. Технический мониторинг за качеством и исправностью сетевых объектов.

Главные акционеры

Основные держатели акций ФСК ЕЭС сегодня:

Наименование	% от доли голосующих акций эмитента
ОАО «Россети»	80,13
Росимущество	0,59
«ФСК- управление активами» (квазиказначескией пакет)	1,077
Прочие	18,2

Ключевая фигура и ее роль

Сегодня действующий генеральный директор ФСК ЕЭС – Муров Андрей Евгеньевич. На должности находится с ноября 2013 года, до этого руководил различными муниципальными структурами.

В его обязанности на главном посту компании входит:

1. Построение перспективных планов развития компании ФСК ЕЭС, контроль реализации основных направлений деятельности и планов по повышению акционерной стоимости предприятия.
2. Формирование отчета об итогах реализации ключевых решений ОСА и Совета директоров организации.
3. Полное руководство текущей деятельностью эмитента, а также решение важных вопросов, не относящихся к компетенции главенствующих органов управления в лице общего собрания акционеров и совета директоров.

Дочерние компании

Структура компании ФСК ЕЭС состоит из множества дочерних предприятий. По роду деятельности эмитент подразделяет их на три направления:

• отделения ФСК ЕЭС – магистральные электрические сети;
• отделения ФСК ЕЭС – компании магистральных электрических сетей;
• зависимые организации с долей прямого подчинения.

Планы компании на будущее

ФСК ЕЭС ведет свою деятельность, основываясь на собственной стратегии повышения акционерной стоимости. Документ устанавливает приоритетные цели и рекомендации по развитию деятельности до 2030 года. Сегодня эта программа включает в себя такие задачи:

1. Поддержание бесперебойности и высокого качества предоставляемых услуг.
2. Повышение финансовой стабильности и выстраивание устойчивой экономической базы для дальнейшего роста акционерной стоимости.
3. Оптимизация энергетических сетей как с технической стороны, так и с точки зрения финансовых издержек.
4. Консолидация под крылом ФСК ЕЭС всех электросетевых активов, которые сегодня подходят под критерий отнесения к ЕНЭС.
5. Работа с региональными особенностями и загрузкой мощностей.
6. Внедрение финансовой схемы тех присоединения, стоимость которого будет учитывать интересы всех сторон.

Статистика дивидендов

Дивидендная политика ФСК ЕЭС предполагает выплату по обыкновенным акциям компании в размере не менее 50 % от чистой прибыли по МСФО. Правда, сегодня действуют поправки, которые способны значительно повлиять на стоимость выплат. Таким образом, устанавливается, что из дивидендной базы должны вычитаться:

1. Бумажные прибыли от переоценки стоимости ценных бумаг на балансе компании.
2. Инвестиционные затраты, которые осуществляются за счет дохода, полученного от регулируемой деятельности в рамках реализации инвестпрограммы, утвержденной Минэнерго РФ.
3. Средства, полученные в результате деятельности по техприсоединениям.

Статистика выплат за несколько лет выглядит так.

2019	14 июл 2020	16 июл 2020	0,016 ₽	8,65%	10.08.2020
2018	год	12 июл 2019	16 июл 2019	0,016 ₽	7,91%	0,2 ₽

Источник: https://greedisgood.one/akcii-fsk-ees

Акции «ФСК ЕЭС» интересны на текущих уровня

ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 140,9 тыс.км., трансформаторная мощность 940 подстанций превышает 336,5 ГВА. Выручка достигла рекордных 255,6 млрд руб. в 2016. Основной акционер, 80,13% капитала – Россети.

При текущей оценке акции ФСК привлекательны на текущих уровнях, и мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям ФСК ЕЭС, но понижаем целевую цену с 0,209 руб до 0,207 руб. Потенциал роста в перспективе года – 29%.

• ФСК отчиталась о снижении показателей дохода с начала года. Ухудшение было обусловлено единоразовыми факторами. Основной бизнес – передача электроэнергии, показал рост. Скорр. EBITDA выросла на 7,6%, до 99,5млрд.руб., а скорр. чистая прибыль увеличилась на 11,1%, до 50,4 млрд.руб.
• Чистый долг практически не изменился YTD, и составил 221,4 млрд.руб. или 2,1х EBITDA. Долговое финансирование будет оставаться на довольно высоком уровне в следующие несколько лет на фоне дорогой инвестпрограммы, которая в 2017 году запланирована в объеме 98,1 млрд.руб, или 45% прогнозной выручки.
• По нашим оценкам, финальный дивиденд за 2017 г. может составить 0,01228 руб. на 1 акцию, что дает прогнозную дивидендную доходность на уровне 7,7%.
• Для инвесторов ожидания снижения прибыли по МСФО и дорогая инвестпрограмма компенсируются низкой оценкой по мультипликаторам. P/E 2017Е 3,2х, дисконт к балансовой стоимости капитала по P/B свыше 70%. По форвардным мультипликаторам EV/EBITDA 2017E и P/E 2017E акции FEES торгуются с дисконтом 29% по отношению к российским сетевым компаниям.

Краткое описание эмитента

ФСК ЕЭС – оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 140,9 тыс. км., трансформаторная мощность 940 подстанций превышает 336,5 ГВА.

Выручка, достигшая 255,6 млрд руб. в 2016, в основном складывается от передачи электроэнергии, 66% в 2016 г., остальное поступает от техприсоединения, строительства и продажи э/э.

Операционные расходы формируются в основном за счет амортизации (30%), оплаты труда (20%) и электроэнергии для собственных нужд (19%).

Структура капитала. Контрольный пакет акций, 80,13%, принадлежит госкомпании Россети. У Росимущества находится 0,59% акций. У компании выпущены обыкновенные акции и ГДР с листингом на Лондонской Фондовой Бирже. Free-float обыкновенных акций 21%. Рыночная капитализация ФСК ЕЭС составляет 209 млрд руб.

Финансовые показатели

Выручка от главного бизнеса – передачи э/э, выросла на 11,2% или 14,2 млрд.руб. до 141млрд.руб. Операционные показатели улучшились за отчётный период: отпуск электроэнергии из сети ЕНЭС повысился на 2,6% г/г, трансформаторная мощность и протяженность линий электропередач увеличились на 0,4% и 0,7% соответственно.

EBITDA сократилась на 14% до 85,3 млрд.руб., а чистая прибыль акционеров упала на 27% до 43,7 млрд.руб. Снижение произошло в результате отмены банкротства чеченской Нурэнерго (убыток 12,3млрд руб.).

Результаты в целом хорошие, учитывая, что сокращение прибыли было связано с единоразовыми событиями, и уменьшение выручки от строительства по генподрядам и техприсоединения, которые обусловлены графиком, было ожидаемо. Без учета этих факторов показатели прибыли улучшились – скорр.EBITDA составила 99,5млрд.руб (+7,6%), а скор.чистая прибыль 56 млрд.руб. (+11,1%).

Чистый долг практически не изменился с начала года, и на конец 3-го квартала составил 221,4 млрд.руб. или 2,1х EBITDA. Объемная инвестиционная программа будет держать долг на высоком уровне в течение следующих лет.

В этом году CAPEX запланирован в объеме около 98 млрд.руб. (уже вложено 49 млрд.руб.), а в 2018-2020 гг. суммарно может составить ~274 млрд.руб.

Массивные капвложения будут оказывать давление на свободный денежный поток, и ограничивать дивиденды.

В ближайшие годы ожидается снижение чистой прибыли в результате сокращения прочих доходов (от техприсоединения и пр.). и некоторых единовременных факторов. В этом году прибыль прогнозируется в объеме 59,6 млрд.руб. (-13%), в 2018 и 2019 — 54 млрд.руб. и 50,4 млрд.руб. соответственно.

Дивиденды

Совет Директоров рекомендует направлять на дивидендные выплаты не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, скорректированной на неденежные и одноразовые статьи. Компания может также выплачивать дополнительные дивиденды с учетом инвестиционной программы.

За 9 мес. чистая прибыль по РСБУ составила 26,6 млрд.руб. (+2% г/г). При текущих капвложениях и долге мы не ожиданием существенного повышения нормы распределения прибыли в этом году, и процент выплат может остаться на уровне прошлого дивидендного сезона 16-17%. По нашим оценкам, финальный дивиденд за 2017 год составит 0,01228 руб., что транслируется в ожидаемую дивидендную доходность 7,7%.

Оценка

При оценке мы ориентировались на российские сетевые компании из-за общих регулятивных, отраслевых и экономических факторов.

Мы полагаем, что для инвесторов ожидания снижения прибыли по МСФО и дорогая инвестпрограмма уже заложены в цене и компенсируются низкой оценкой по мультипликаторам. P/E 2017Е, в частности, 3,2х, а дисконт к балансовой стоимости капитала по P/B сейчас превышает 70%.

Кроме того, акции ФСК торгуются с дисконтом по отношению к аналогам. Оценка сетевых российских компаний по форвардным мультипликаторам P/E 2017E и EV/EBITDA 2017E транслируют целевую цену 0,207 руб. Потенциал роста FEES, по нашим оценкам, составляет 29%.

Мы сохраняем рекомендацию «покупать», но снижаем целевую цену до 0,207 руб. с 0,209 руб.

Техническая картина акций

На дневном графике FEES консолидируется в рамках симметричного треугольника. Сейчас идут покупки от нижней границы фигуры. Уровни сопротивления – 0,17 и 0,18.

Источник: https://trtf.ru/akcii-fsk-ees-interesny-na-tekushix-urovnyax-20171211-135534/

Акции ФСК ЕЭС остаются интересными для вложений

ФСК ЕЭС
Рекомендация	Покупать
Целевая цена:	0,202 руб.
Текущая цена:	0,152 руб.
Потенциал:	32%

Инвестиционная идея

ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 142,4 тыс.км. трансформаторная мощность 944 подстанций превышает 345,1 ГВА. Выручка в 2017 г. составила 242,2 млрд руб. Основной акционер, 80,13% капитала – Россети.

ФСК ЕСЭ отчиталась о росте прибыли акционеров на 30% за счет низкой базы 1П 2017, когда был отражен единоразовый убыток 12,3 млрд.руб. Скорректированная прибыль снизилась на 7,4%. Результаты на наш взгляд нейтральны. В 2018 ожидаем прибыли на сопоставимом с 2017 годом уровне 71,3 млрд.руб. и дивиденд 0,0156 руб., с ожидаемой доходностью 10,2%.

Мы сохраняем рекомендацию «покупать», но понижаем целевую цену FEES с 0,224 до 0,202 руб. Потенциал роста 32% в перспективе 12 месяцев.

• Акции остаются недооцененными по отношению к электросетевому комплексу России, что не вполне справедливо, учитывая высокую маржу прибыли и привлекательные дивидендные метрики.
• Ожидаемая дивидендная доходность по платежам за 2018-2019 составляет в среднем 10% и превышает DY 2016-2017 8,3%.
• Мы ожидаем сохранения достаточно высоких дивидендных платежей, несмотря на стагнацию прибыли в ближайшие несколько лет в результате сокращения объемов техприсоединения и замедления индексации тарифов. Прогнозный уровень прибыли может обеспечить привлекательную дивидендную доходность в среднем 10% при поддержании нормы выплат на уровне 28% прибыли по МСФО.
• Недавно компания продала 10%-ый пакет акций Интер РАО на сумму 35 млрд.руб. Это поможет профинансировать инвестпрограмму, погасить часть долга и в будущем уменьшить процентные расходы.

Основные показатели обыкн. акций
Тикер	FEES
ISIN	RU000A0JPNN9
Рыночная капитализация	194 млрд.руб.
Кол-во обыкн. акций	1 274,7 млрд
Free float	21%
Мультипликаторы
P/E LTM	2,4
P/E 2018E	2,7
P/B LFI	0,2
P/S LTM	0,8
EV/EBITDA 2018Е	2,6

Краткое описание эмитента

ФСК ЕЭС – оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 142,4 тыс. км., трансформаторная мощность 940 подстанций превышает 336,5 ГВА.

Выручка, 242,2 млрд руб. в 2017, в основном складывается от передачи электроэнергии, 80% в 2017 г., остальное поступает от техприсоединения, строительства и продажи э/э. Операционные расходы формируются в основном за счет амортизации (34%), оплаты труда (21%) и электроэнергии для собственных нужд (18%).

Структура капитала. Контрольный пакет акций, 80,13%, принадлежит госкомпании Россети. У Росимущества находится 0,59% акций. У компании выпущены обыкновенные акции и ГДР с листингом на Лондонской Фондовой Бирже. Free-float обыкновенных акций 21%.

Финансовые показатели, млрд руб.
2016      2017
Выручка	255,6       242,2
EBITDA	120,6       128,9
Чистая прибыль акц.	68,2          72,8
Дивиденд, руб.	0,0143   0,0159
Финансовые коэффициенты
2016       2017
Маржа EBITDA	47,2%   53,3%
Чистая маржа	26,7%   30,1%
ROE	10,1%    9,5%
Долг/ собств. капитал	0,37        0,32
Чистый долг/EBITDA	1,84        1,67

• Рост прибыли за счет низкой базы прошлого года. В 1П 2018 EBITDA повысилась на 18%, чистая прибыль на 29,5%, но эффект роста был обусловлен низкой базой прошлого года, когда в 1П 2017 был признан убыток от восстановления контроля над Нурэнерго ~12 млрд.руб. Скорректированные показатели прибыли в минусе – скорр. EBITDA -1,4%, скорр. прибыль -7,4%. Снижение скорректированной прибыли обусловлено увеличением роста операционных расходов, снижением доходов от техприсоединения, а также уменьшением финансовых доходов на 8% и некоторыми единовременными статями.

Выручка от ТП, в частности, упала на 94% г/г в 1-м полугодии в связи с графиком работ, но компания в конце марта сообщала о том, что объем выручки от техприсоединения по итогам года может составить 20 млрд.руб., что сопоставимо с прошлым годом. Выручка от основного бизнеса — передачи электроэнергии, ФСК выросла на 15,7% за счет улучшения производственных показателей – тарифов и отпуска электроэнергии, а также доходов от компенсации потерь.

• Операционные расходы подскочили на 35% или почти на 20 млрд.руб. По линии OPEX существенно выросли расходы на электроэнергию на производственные нужды (в 2,5х раза относительно 1П 2017 или 11 млрд.руб.), но это было в основном связано со сменой отражения стоимости нагрузочных потерь (выручка выросла соразмерно на эту величину). Без учета этой статьи OPEX выросли на 17,6% за счет увеличения амортизационных отчислений, налога на прибыль, зарплат, но это было ожидаемо.
• Компания продала 10%-й пакет акций Интер РАО на сумму 35 млрд.руб., на балансе осталось 8,57% акций IRAO. Средства будут направлены на инвестиционную программу, которая в этом году находится на пиковых значениях. Сделка прошла с дисконтом к рыночной цене IRAO, но мы считаем это положительным событием, так как эти средства помогут снизить долг и в дальнейшем процентные расходы.

Основные финансовые показатели ФСК ЕЭС

млн руб., если не указано иное	1П 2018	1П 2017	Изм., %
Выручка	117 456	101 619	15,6%
Операционные расходы	76 150	56 430	34,9%
EBITDA	61 299	52 052	17,8%
Маржа EBITDA	52,2%	51,2%	1,0%
Операционная прибыль	44 334	36 368	21,9%
Маржа опер. прибыли	37,7%	35,8%	2,0%
Чистая прибыль акционеров	39 851	30 691	29,8%
Маржа чистой прибыли	33,9%	30,2%	3,7%
EPS, руб.	0,032	0,024	33,3%
CFO	62 184	46 667	33,3%
FCFF	28 145	16 264	73,1%
2К 2018	4К 2017
Долг	257 617	257 850	-0,1%
Чистый долг	190 699	215 315	-11,4%
Чистый долг/ EBITDA	1,38	1,67	-0,29
Долг/ собств. капитал	0,31	0,32	-0,01
ROE	10.5%	9.5%	0.9%

Прогноз финансовых показателей ФСК ЕЭС

млрд руб., если не указано иное	2018П	2019П	2020П	2021П
Выручка	275,1	276,3	279,6	289,9
Рост, %	13,6%	0,4%	1,2%	3,7%
EBITDA	133,3	130,5	128,8	135,1
Рост, %	3,3%	-2,1%	-1,4%	4,9%
Маржа EBITDA	48,4%	47,2%	46,0%	46,6%
Чистая прибыль	71,3	67,4	65,8	70,8
Рост, %	-2,1%	-5,5%	-2,3%	7,5%
Чистая маржа	25,9%	24,4%	23,5%	24,4%
Чистый долг	184,7	134,4	108,1	75,1
Ч.долг/EBITDA	1,39	1,03	0,84	0,56
Дивиденды	19,9	18,8	18,3	19,7
DPS, руб.	0,0156	0,0147	0,0144	0,0155
Рост, %	-2,2%	-5,5%	-2,3%	7,5%
DY	10,2%	9,7%	9,4%	10,1%
Инвест программа	92,0	83,4	79,9	79,2
FCFF	42,8	48,7	47,6	53,5

В целом мы считаем результаты нейтральными. По ключевым метрикам основного бизнеса – передачи э/э, есть умеренный прогресс, денежный поток положительный и в существенном объеме — 28 млрд.руб. в 1-м полугодии, и в результате продажи части пакета в Интер РАО компания сможет снизить долг.

• В этом году мы прибыль, по нашим оценкам, будет на сопоставимом с 2017 годом, но далее мы ожидаем стагнации в основном в результате сокращения объемов техприсоединения и замедления индексации тарифов на передачу электроэнергии с 5,5% в июле 2018 до 3,0% в июле 2019, а также снижения объемов дивидендов по акциям Интер РАО.
• Прогнозная динамика прибыли в 2018-2021 не впечатляет, но при сохранении нормы выплат на уровне 2017 года 28% прибыли по МСФО объем доходов может обеспечить дивидендные выплаты с довольно привлекательной доходностью в среднем ~10% по выплатам за 2018-2021.
• Драйверами роста в будущем могли стать более динамичная индексация тарифов на передачу электроэнергии, повышение нормы дивидендных выплат, а также продажа оставшейся части акций Интер РАО и последующее погашение долга.

Ключевой риск на текущий момент мы видим в очередной попытке Россетей взять контроль над управлением ФСК, которая сейчас управляется по директивам правительствам. Сейчас также прорабатывается вопрос об освобождении инфраструктурных компаний, в том числе Россетей, от выплаты дивидендов и направлении этих средств на инвестиционную программу. Последнее слово по этому вопросу за Минфином.

Пока не ясно на кого это может распространиться в случае принятия решения – на Россети или также на «дочки» холдинга, но само по себе предложение в преддверии начала масштабной программы цифровизации является риском для дивидендной FEES.

Дивиденды  ФСК ЕЭС

Согласно новой дивидендной политике (типовая для ДЗО Россетей) на дивиденды направляется 50% скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО. Прибыль корректируется на инвестиционную программу, неденежные статьи, потоки от техприсоединения и др. Формула расчета довольно сложная.

Наш прогнозный дивиденд за 2018 0,0156 руб. исходы из распределения 28% прибыли по МСФО, как и в предыдущем сезоне. Ожидаемая доходность 10,2%. В последующие годы выплаты могут быть ниже, но могут принести инвесторам достаточно высокую доходность среднем 9,9% DY 2019-2021.

Оценка

При оценке мы ориентировались на российские сетевые компании из-за общих регулятивных, отраслевых и экономических факторов. Мы также включили в расчет таргета собственную дивидендную доходность, которая в среднем составила 8,3% по выплатам за 2016-2017 гг.

В сравнении с аналогами акции ФСК торгуются с дисконтом в среднем 44% при целевой цене 0,22 руб., что не вполне справедливо, учитывая высокий уровень маржи прибыли и дивидендную доходность выше среднеотраслевой.

Анализ стоимости по собственной дивидендной доходности подразумевает целевую цену 0,183 руб. с апсайдом 20% при среднем прогнозном дивиденде за 2018-2019 0,015 руб. и целевой DY 8,3%. Агрегированная оценка 0,202 руб. с потенциалом 32% в перспективе 12 месяцев.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компании	P/E2018E	P/E2019E	EV / EBITDA,2018E	EV / EBITDA,2019E	P/D2018E	P/D2019E
ФСК ЕЭС	2,7	2,7	2,6	2,7	9,8	10,3
Российские аналоги, медиана	3,2	3,2	2,9	2,9	23,4	16,6

Техническая картина акций ФСК ЕЭС

На недельном графике акции FEES консолидируются вблизи нижней границы боковика 0,15. Текущие уровни комфортны для открытия длинных позиций на среднесрочную перспективу с целью 0,19-0,20 с коротким стопом. Уровни поддержки 0,15 и 0,14.

Источник: https://pskovstock.com/fsk-ees-ostaetsya-interesnym-dividendnym-kejsom/