Метод реальных опционов — что это, недостатки метода и перспективы

Все люди стремятся к финансовой независимости.

И многие слышали о таком методе заработка, как бинарные опционы, который и может привести людей к богатству, счастью и благополучию.

Множество людей с его помощью достигли несомненного успеха и благосостояния.

В наши дни именно там начать торговлю может совершенно любой человек и в одиночку.

Это делается так:

• В случае сомнения в своих силах можно сперва попрактиковаться на демонстрационном счете.
• Но в этой статье речь пойдет немного о другом — о методе реальных опционов в применении его для торговли уже в рамках деятельности целой компании для ее руководителя, способном приносить стабильную прибыль.

Итак, что же такое реальные опционы? Давайте разберемся вместе, друзья.

Метод реальных опционов при определении доходности инвестиций

Корпорация, основной деятельностью которой является инвестирование финансовых ресурсов, заинтересована в конструктивном подходе к решению ключевой задачи.
Оценочная деятельность любого инвестпроекта заключается в определении его чистой приведенной стоимости (NPV) в конкретный отрезок времени.

На сегодняшний день это основной способ оценки.

Приведенная стоимость определяется как вычитание будущих дисконтированных денежных потоков и требуемыми финансовыми ресурсами, способными реализовать проект. В случае положительного результата инвестпроект трактуется как прибыльный и подлежит к внедрению.

Отрицательный результат ведет к его ликвидации (замораживанию и т. п.)

При рассмотрении различных вариантов доходности проекта, будь то прибыльный или, наоборот, убыточный итог, в качестве основы рассматривается усредненный вариант для любого отрезка времени.

Удачное продвижение позволяет напротив расширить производство, увеличивая ресурсы как трудовые, так и материальные. Учитывая вышесказанное, практически все инвестиционные проекты считаются гибкими.

Результативное функционирование любой организации, основанной на инвестиционных вложениях, является основополагающим мотивом, приводящим исключительно к положительным итогам.

Как правило, при оценке стоимости объектов предпринимательской деятельности используется способ высчитывания его абсолютной итоговой стоимости (NPV) на нынешний период.

Абсолютная итоговая стоимость характеризуется как результат вычитания дисконтированных денежных потоков и требуемых вливаний денежных ресурсов в прибыльный бизнес. В ситуации, когда результат оказывается положительным, инвестпроект рассматривается как приносящий доход и подлежит реализации.

Все остальные результаты игнорируются.

Вопрос оценочной характеристики является довольно специфичным, но в любом случае последующий период заблаговременно считается определенным.

При прогнозировании доходности проекта, на который могут влиять различные форс-мажорные обстоятельства, влияющие на уменьшение или увеличение прибыльности, учитывается лишь средняя ожидаемая прибыль в конкретный отрезок времени.

В любом случае руководящий состав корректирует этапы развития бизнеса в сторону увеличения прибыльности дела. Ситуации бывают разные. Ухудшение экономической деятельности вынуждает руководство заморозить проект.

См. также:  Инструменты для бинарных опционов

Желание и возможность вмешаться в развитие инвестирования требует определенных денежных вливаний.

Метод реальных опционов как раз и определяет количество денежной массы, отправленной в проект реальных опционов.

Следовательно, возможность влиять на принятие гибкого заключения в то время, когда присутствует неопределенность (не стоит путать с обязательством) в ближайшей или отдаленной перспективе есть реальный опцион.

Данные опционы реализуют куплю-продажу конкретного сегмента материальных ресурсов, а также страхуют от коммерческих потерь. Кроме того, они непосредственно влияют на корректировку реализуемого проекта и защищают стратегические риски.

В этой связи реальные опционы часто сравнивают с нематериальными активами, такими как патент или лицензия.

1. Тот же патент может продуктивно помочь компании в ситуации, когда возникновение выгодной экономической обстановки подталкивает предприятие на выпуск товара, предварительно вложив начальный капитал.
2. Оценка инвестиционных проектов, практикующая метод реальных опционов, высказывает следующий тезис: инвестиционная деятельность рассматривается как средство приобретения части корпоративного имущества в рамках конкретного временного отрезка.
3. Следует учитывать, что реальный опцион и выбор — все-таки разные вещи.
4. Если происходит ситуация, когда корпорация не выполняет проект по уровням или же не может его закрыть до заключительной стадии с минимальными потерями, то она в любом случае приходит к решению вкладываться сейчас или нет без реальных опционов.
5. Финансовые опционы по праву считаются существенным подспорьем стратегического денежного анализа, так как привычный просчет NPV не просчитывает гибкость.

В способе дисконтирования денежных потоков отсутствует динамика, зато отношение к инвестированию достаточно консервативное. Специалисты в данной области не любят неопределенность, она действует на них негативно.

Подобное явление предрекает рассмотрение нескольких путей развития ситуации. При этом не решен основной вопрос — статичность. Результатом является «золотая середина». Именно она демонстрирует, каким путем неопределенность станет вполне определенной ситуацией, соответствующей заданным параметрам.

Метод реальных опционов кардинально меняет ситуацию.

Неопределенность никуда не исчезает. А специалисты компании рано или поздно приноравливаются к изменяющимся условиям. Финансовые опционы подталкивают к принятию наиболее удачного перспективного варианта, выбранного с учетом новых сведений, принятых к переработке во время анализа. Дисконтирование денежных потоков таких вариантов не представляет.

Метод реальных опционов для собственных вложений логично применять в вариантах, если:

• неопределенность результата проекта находится на высоком уровне;
• команда профессионалов умело подстраивается под новую ситуацию с учетом поступившей информации;
• экономический итог напрямую зависит от действий персонала компании (значение NPV в методе дисконтирования денежных потоков либо отрицательно, либо ненамного больше нуля).

Грамотный персонал фирмы определяет итоговую составляющую проекта.

От него зависит результат.

Понимание сущности происходящих процессов, наличие определенного типа реальных опционов, стоимость реализации опциона — все это определяет положительный результат компании.

Виды опционов

Ну, не устали? Согласен, информация очень сложная, я ее сам понимал очень долго, но постарался вам донести более-менее понятно. Короче говоря, едем дальше.

Опционы делятся на три вида.

1. Первый вид — это возможность отсрочки. Руководство выводит решение отложить инвестирование до определенной ситуации. Этим самым оно предотвращает возможные риски. Данная ситуация в обязательном порядке предполагает необходимость наличия определенного количества активов для недопущения конкурентов, вложившихся в проект в ранние сроки (патенты, собственные исследования, инновационные методики).
2. Второй вид — это возможность корректировки масштаба. Всегда должна присутствовать возможность влиять на ситуацию, увеличивая или уменьшая масштабность проекта. Например, увеличение клиентской базы или же повышенный спрос на изделия позволяют произвести дополнительные вливания в проект. Обратная ситуация ведет к заморозке или сокращению производства. Использование второго вида применимо на производственных предприятиях с цикличной деятельностью.
3. Третий вид — опцион на выход. Эффективен при изменении экономической ситуации в убыточную сторону. При этом фирма, обладая определенными активами, может их продать, возмещая урон, либо применить для других целей.

Рассматривая стоимость финансовых опционов, специалисты оперируют моделью Блэка-Шоулза, несмотря на то, что формула предполагает некоторое лимитирование:

• корпоративные финансы, в том числе материальные считаются ликвидными. Данное обстоятельство требует определенный сегмент рынка для их оценки;
• оценочная стоимость не подвергается резким изменениям;
• существует наличие европейского опциона, который может быть погашен исключительно в конкретную дату, например, дату исполнения.

Рассматривая настоящее уравнение, не стоит забывать о том, что величина реального опциона зависит от целого ряда факторов:

• выше приведенная стоимость финансовых ресурсов;
• уменьшение расходов, потраченных на осуществление проекта;
• больше риск.

Наличие данных моментов повышает у опциона его цену.

Тем не менее рассматриваемый метод имеет и значительные недостатки, которые нельзя не отметить.

Не способный к критическому отношению к этой модели менеджер может ухудшить финансовое благополучие фирмы, а еще понизить ее конкурентоспособность!

Чрезмерная подстройка к изменившейся ситуации пагубно сказывается на бесконечной смене планов, тупиковая дезориентация дальнейших действий ведет к коллапсу целой фирмы.

Современная коммерческая деятельность изобилует примерами нерациональных действий сотрудников: возникшая возможность увеличения товарной продукции может оказаться нереализованной, а вложенные затраты на создание опциона будут оправданы.

Помимо этого, на эффективность ведения бизнеса оказывает влияние профессионализм сотрудников.

Не каждое производство может похвастаться целеустремленными работниками, повышающими свой квалификационный статус. Не все разбираются в тонкостях использования модели реальных опционов. Часто отсутствует элементарный опыт.

• Тем не менее, данный метод получает широкое внедрение в связи с оценкой инвестиционных проектов, так как получил признание не только среди финансовых теоретиков, прекрасно разбирающихся в теме, но и практиков, крайне нуждающихся в результативном производственном процессе.
• Широко используемый в сравнительно недавнее время «идеальный» прогноз сегодня все меньшее применяется на практике, а вот альтернативные пути развития благодаря реальным опционам стали наиболее востребованным продуктом.
• Если внимательно присмотреться к методу оценки реальных опционов, то напрашивается вывод: он применим буквально всюду, где имеется неопределенность.

Сотрудник американской нефтехимической корпорации «Тексако» С. Файз, эффективно применяя это все в своей деятельности, считает, что реальные опционы безусловно из лучших вариантов для развития компании в наши дни.

Ну, наконец-таки закончили. Согласен, инфа просто жесткая, много непонятного, но что поделать? Сам в свое время голову сломал с этим вопросом. В общем, что посоветую — пробуйте почитать часть моего «опуса», отдохните. Переварите информацию. Погуляйте, проветритесь.

Потом зайдите на сайт — почитайте еще раз. В любом случае для качественного обучения и не слива денег в трубу — обучаться нужно всему курсу. У меня он ПОЛНОСТЬЮ бесплатный — просто ежедневно почитывайте все статьи на моем сайте по одной-две-три  штуки.

Источник: http://binary-options-info.ru/obuchenie/metod-realnyh-opcionov.html

Перспективы применения метода реальных опционов при оценке инвестиционных проектов

Любой хозяйствующий субъект в той или иной степени тесно связан с инвестиционной дея­тельностью.

Инвестирование денежных средств на реализацию различных проектов несут в себе задачу достижения определенных целей в зави­симости от проводимой хозяйствующим субъек­том политики.

Цели могут быть самыми различ­ными: повышение рентабельности производствен­ного процесса, расширение или модернизация производства, увеличение доли рынка, технологи­ческий прорыв и т.д.

Хотелось бы остановиться на том, что такое инвестиционный проект. Инвестиционный проект — это процесс осуществления комплекса взаимо­связанных действий, направленных на достиже­ние определенных финансовых, экономических, социальных, инфраструктурных и в некоторых случаях политических результатов.

В отечествен­ной и мировой практике широко применяются традиционные методы оценки инвестиционных проектов, основанных на дисконтированных денежных потоках (NPV, IRR, PI и т.д.). Однако эти традиционные методы не всегда бывают полезными.

Особенно в условиях посткризисного развития мировой экономики, когда ситуация на рынке быстро меняется. В подобных условия эффективность любого бизнеса во многом зависит от способности менеджмента быстро адаптиро­ваться к изменяющимся условиям.

Необходи­мость в принятии управленческих решений по корректировке реализации инвестиционных про­ектов возникает нередко в ответ на поступление новой стратегической информации с рынка или стратегических действий своих основных конку­рентов.

Терминологию реальных опционов разработал Стефен Марглин.

В 1970 году он описал понятие реальных опционов следующим образом: «Когда частные инвесторы имеют монопольную власть в некотором инвестиционном секторе, право осуществлять проект становится экономическим объектом, имеющим определенную ценность, независимо от самого процесса инвестирования.

В принципе, нет препятствий для того, чтобы такое право было куплено или продано, хотя рынки для таких прав скорее исключение из правил. Реаль­ные опционы являются особым случаем формаль­ного инструмента, который определяет соотноше­ние между правом на осуществление инвестиций и самим инвестированием.

Обычно само такое соотношение гораздо менее формально, положе­ние на рынке или особые знания создают скрытые опционы, связанные с определенными инвести­циями, опционы, для которых не существует рынков, но которые от этого не менее реальны».

Основой для разработки теории реальных опционов стал финансовый опцион.

Финансовый опцион — это ценная бумага, торгующаяся на бирже, которая дает своему владельцу право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) в течение установленного срока определенное количество акций или других ценных бумаг по заранее зафиксированной цене. Понятие же реального опциона объясняется как право его владельца, но не обязательство, на совершение определенного действия в будущем.

Основу реального инвестиционного проекта, как и финансового опциона, составляет обладание неким активом, позволяющим сделать выбор в будущем.

В финансовых опционах данным акти­вом является контракт, дающий право на приоб­ретение или продажу базисного актива в течение некоторого периода времени до финального момента исполнения.

В реальных опционах им могут быть различные виды активов, обладание которыми дает компаний возможность запустить некоторый инвестиционный проект.

Таким активом могут быть:

• патент, дающий право на использование определенной технологии в будущем в течение срока его действия;
•  непосредственно технология, которая в силу своей уникальности позволяет запустить произ­водство и ввести на рынок некоторый продукт. Сроком действия опциона в этом случае является период времени, в течение которого данный продукт будет актуальным;
• основные средства, представляющие собой фиксированную часть издержек проекта и позво­ляющие при осуществлении инвестиций в тре­буемые ресурсы, составляющие переменную часть издержек, начать производство некоторого продукта;
•  законсервированные или неразведанные ресурсы, обладание которыми дает право начать разработку при благоприятной внешней конъюнк­туре или получении дополнительной информации по результатам геологического исследования;
• соглашения, льготы, привилегии, контакты, связи, знакомства, — все, что дает возможность получения денежных средств или другой материальной или нематериальной выгоды. Основной проблемой в данном случае будет определение будущей выгоды от совершения некоторого действия в настоящем.

Метод реальных опционов — это попытка при­менения технологии оценки стоимости опциона как финансового контракта к инвестиционному проекту из реального сектора экономики в целях оцифровки стратегической значимости будущей гибкости.

Использование метода реальных опцио­нов целесообразно в случаях, когда инвестировать предполагается в продукты и услуги с высоким уровнем неопределенности и величина денежных потоков зависит от будущих решений менеджмен­та, связанных с рисками двух типов:

1. Менеджмент, обладая неполной информа­цией, не может принять оптимальное решение при проведении анализа из-за изменчивости рыночной среды (рыночный риск).
2. Менеджмент не может принять оптималь­ное решение, потому что оно зависит от результа­тов выполнения каких-либо работ (частный риск).

Можно выделить следующие основные типы реальных опционов:

• опцион на сокращение и на выход из проекта;
• опцион на развитие проекта;
• опцион на тиражирование опыта;
• опцион на переключение и временную оста­новку бизнеса;
• комплексный опцион;
• опцион на отсрочку начала проекта. Можно сказать, что традиционный подход к
• оценке инвестиций и метод реальных опционов диаметрально противоположно рассматривают влияние неопределенности на эффективность реа­лизуемого проекта.

В случае использования DCF технологии увеличение неопределенности неиз­бежно ведет к росту ставки дисконтирования и, соответственно, уменьшению показателя эффек­тивности проекта.

При применении метода реаль­ных опционов рост неопределенности открывает перед менеджментом дополнительные возмож­ности в будущем.

Рассмотрим пример:

Рассматри­вается два сценария дальнейшего развития в зависимости от ожидаемого спроса на новую продукцию: оптимистический и пессимистичес­кий. Оба сценария развития проекта равновероят­ны. Стоимость капитала равна 20% годовых.

Требуется оценить проект с помощью критерия NPV и построить бинарное дерево на основе полученных результатов.

Денежные потоки от реализаций проекта представим в следующей таблице.

Решение. Ценность активов проекта в первом году будет равна: — при оптимистическом сценарий Vопт.=85+120/1+0.2+130/(1+0.2)2+150/(1+0.2)3 = 362.3 млн. тенге

— при пессимистическом сценарии

Vопт.=25+55/1+0.2 + 90/(1+0.2)2 + 110/(1+0.2)3 = 197.1 млн. тенге

Ожидаемая ценность бизнеса:

E(V) = Vопт.Pопт. +Vпес.Pпес.

где Pопт.и Pпес. — вероятности оптимистичес­кого и пессимистического развития событий.

E(V) = 362.3*0.5 + 197.1*0.5 = 279.7 млн.тенге.

• Рассчитаем NPV, используя стандартный подход:
• а в нашем случае NPV равен:

NPV =E(V)– IC = 279.7– 300 = — 20.3 млн.тенге

Теперь нарисуем дерево ценности, или дерево решения для данного проекта.

Согласно традиционному методу оценки инвестиционных проектов, наш проект невыго­ден и его надо отвергнуть. В данном случае стоит рассмотреть два очень важных обстоятельства.

Во первых, ни один из сценариев не дает результата, который получается при усреднений. Это значит, что с вероятностью 0.5 при осуществлений проекта мы получим более весомый отрицатель­ный результат, чем тот, который рассчитали. А с вероятностью 0. 5 упустим очень выгодный проект, который может быть вполне доходным.

Предположим, что уже через год станет ясно, будет ли новая продукция пользоваться спросом. Таким образом, у менеджмента компаний будет возможность решить, стоит ли продолжать инвес­тиции. В случае негативных изменений выгоднее остановить проект. Возможность выбора через год в данном случае является для компаний реальным опционом на выход (отказ).

Теперь рассмотрим ценность проекта с учетом опциона на выход из проекта. Допустим, что компания имеет возможность продать все приоб­ретенное оборудование и получить ликвидацион­ную стоимость в размере 195 млн. тенге в течений первого года. Если ход проекта будет соответ­ствовать оптимистическому сценарию, то выхо­дить из проекта незачем.

Если ход проекта будет идти по пессимисти­ческому сценарию, то менеджмент встанет перед выбором: продолжить проект или выйти из него?

В случае продолжения проекта, ценность бизнеса составит 197.1 млн. тенге (согласно построенному дереву ценности).

В случае выхода из проекта компания получит денежный поток 1-го года в размере 25 млн. тенге и 215 млн. тенге от ликвидаций бизнеса. Итого 240 млн. тенге. Выгоднее ликвидировать бизнес (240 млн. тенге > 197.1 млн. тенге).

А NPV проекта с использованием опциона составит 1.15 млн. тенге. Так как данный показа­тель положительный, можно смело браться за реа­лизацию.

А чистая выгода от возможности покинуть бизнес (или же премия за опцион на выход из проекта) составит:

C = NPV — NPV = 1.15 млн. тенге — (- 20.3 млн. тенге) = 21.45 млн. тенге.

Построим дерево ценности опциона. Для этого надо оценить эффект, который может принести опцион при осуществлений оба сценария.

При пессимистическом сценарий эффект опциона будет следующим:

240 млн. тенге — 197.1 млн. тенге = 42.9 млн.

Ценность опциона согласно дереву ценности составит:

Сопц. = = 21.45 млн. тенге, то соответствует ранее полученному результату.

Рассмотрев метод реальных опционов можно сделать вывод, что перспективы его практичес­кого применения очень большие. Данный метод получает все большее распространение.

Исполь­зование в управлении компанией такого инстру­мента, как реальные опционы, позволяет менедж­менту уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять больше усилий на определение альтернативных путей развития компании.

Применение традиционного метода дисконтированных денежных потоков приводит к тому, что менеджменту в ходе реа­лизации проекта бывает трудно отказаться от зап­ланированных действий и увидеть новые возмож­ности, которые принесут компании большие прибыли.

Принимая во внимание, что сфера при­менения этой методики практически неограни­ченна и везде, где есть неопределенность, можно найти реальные опционы, уже через три-четыре года количество компаний, взявших на вору-жение этот метод, значительно возрастет.

Источник: https://articlekz.com/article/8570

Перспективы, которыми обладают бинарные опционы. Торговля бинарными опционами все ещё “в тренде”

На протяжении нескольких последних лет финансовый рынок стал стремительно развиваться и совершенствоваться. В результате этого у каждого желающего возникла возможность за максимально короткий промежуток времени достигнуть большой прибыли и, причем все это можно сделать в стенах родного дома, то есть никуда идти не надо. Без преувеличения сенсационным  нововведением можно назвать бинарные опционы. Многие современные люди сталкивались с этим понятием, кто–то уже имеет опыт работы, а кто–то вообще слышит это понятие впервые в своей жизни. Те, кто еще ничего не знают о бинарных опционах, имеют небольшой страх по отношению к ним, поскольку видят некоторые угрозы. Тем, кому посчастливилось работать в этом направлении, очень довольны полученными результаты и в будущем видят в бинарных опционах большие перспективы стремительного развития.

Совершенно не сложно осмыслить  понять, что же на самом деле собой представляют бинарные опционы. В эру инновационных технологий хватает даже несколько секунд на поиски необходимых информационных данных.

Существует огромное количество прекрасных интернет ресурсов, на которых подробно рассказывается о сути данного понятия (например наш сайт).

Это все понятно но все – таки волнует вопрос на предмет того какие именно преимущества дает этот вид деятельности? По каким причинам трейдеры должны отдавать предпочтение как раз опционам как главному виду трейдинга, а не всем привычной классической бирже.

Главные преимущества бинарных опционов:

• Количество существующих требований относительно трейдера сводятся к минимальной отметке, и в то же самое время идет существенное упрощение торгового процесса.
• Комфортно вести контроль в плане собственных рисков, поскольку о них предварительно известно и прописано в тексте контракта, перед тем как осуществляется приобретение опциона.
• Здесь нет никакой необходимости максимально совершенствовать свои знания в этой сфере, поскольку приступить к торговому процессу могут все в независимости от своего возраста и статуса. Это может быть даже школьник с не высоким уровнем базовых знаний.
• Высокая степень доходности.
• Вести торговлю можно даже из самых отдаленных уголков нашей планеты.

На основе всего выше перечисленного можно сделать вывод, что дальнейшие перспективы существования бинарных опционов просто огромные. Уровень их популярности ежедневно увеличивается, что в свою очередь отстраняет рынок Форекс за пределы самого трейдинга.

На сегодняшний день брокерские компании распространяются просто мгновенно. Они работают над улучшением собственных торговых платформ.

Все это делается для того чтобы все трейдеры были довольны и у них присутствовало желание работать с этой компанией дальше и как можно дольше.

Дальше стоит перейти к рассмотрению рисков связанных с бинарными опционами. Изначально стоит расставить некоторые акценты и уточнения в плане того что бинарные опционы представляют собой ставочную систему.

Трейдеры в процессе своей деятельности ставят ставку на то, что в дальнейшем будет повышение или же наоборот понижение выбранного актива. В случае, когда ставка будет сделана правильно, то удастся получить около 90% прибыли.

Если же ситуация сложится обратным образом и сделка будет проигрышной то придется расстаться со своими вложениями.

Так каким же образом дать правильный прогноз относительно будущей динамики того или иного актива? Здесь можно использовать те самые инструменты, которые на протяжении длительного времени использовали трейдеры работающие на рынке Форекс. рынок тот же. В данном случае на помощь придут фундаментальный, а также технический вид анализа.

Эта стратегия в будущем должна принести не только высокую прибыль, но и должна эту прибыль сделать систематической.

• Кроме этого действительно важно систематически посещать тематические форумы, вести общение с профессиональными трейдерами, получать от них нужную информацию и практические советы.
• Так какие же перспективы ожидают трейдера бинарных опционов?

На самом деле перспективы без преувеличения большие.  Наконец–то наступил момент, когда трейдинг стал намного легче.

По каким причинам многие трейдеры не давали согласие на то чтобы вести торговый процесс в условиях Форекса? Это было связано с тем, что здесь присутствовало огромное количество разнообразных трудностей, а сам процесс был максимально тяжелым и не простым.

На сегодняшний момент времени почти каждый второй человек хоть частично, но работает в данном направлении. В данном случае необходимо только правильно определится с тем, в каком именно направлении пойдет стоимость. Больше никаких других расчётов вести не нужно.

Приступить к торговле максимально просто, поскольку здесь нужно иметь только ноутбук или же компьютер, а также хороший интернет.

Вести торговлю можно, откуда угодно хоть из Африки, хоть из Германии, в общем, не важно, где человек находится.

Здесь нет никакой необходимости на протяжении длительного времени накапливать стартовый капитал поскольку для того чтобы начать нужно всего лишь несколько долларов. Эта небольшая сумма по карману даже простому студенту.

В виду таких высоких перспектив и прекрасных условий для деятельности, стоит сделать выводы, что действительно стоит попробовать свои силы в этой сфере. Вполне возможно, что трейдинг будет вам по душе, и очень скоро вы превратите это в свое основное занятие.

Источник: https://fullinvest.ru/perspektivy-binarnye-opciony.html

Применение метода реальных опционов в оценке активов

Чем дольше мы можем владеть определенным правом, тем оно дороже.

Для оценки стоимости любого актива в рамках доходного подхода чаще всего применяют методы дисконтирования денежного потока (DCF) и прямой капитализации. Последний, по сути, – частный случай DCF.

При построении денежного потока для каждого периода прогнозируется наиболее вероятный чистый денежный поток. Однако при высокой степени неопределенности, связанной, например, с высокой волатильностью мировых рынков, спрогнозировать денежный поток становится крайне сложно.

Это главный недостаток метода дисконтирования денежного потока. Решить данную проблему частично позволяют сценарный анализ и метод Монте-Карло, однако оптимальным в данном случае является использование метода реальных опционов.

Теория опционов изначально разрабатывалась для прогнозирования результатов операций с производными ценными бумагами.

В 1973 г. Майроном Шоулсом и Фишером Блеком была предложена модель опционов, получившая название модели Блека – Шоулса. Работы Блека и Шоулса, а также тесно связанные с ними работы Роберта Мертона получили широкое признание, отмеченное в 1997 г.

Нобелевской премией по экономике. Данная модель до сих пор является одной из самых популярных, хотя со временем появились более совершенные.

Отметим несколько основополагающих различий между опционом финансовым, который являлся предметом исследований Блека и Шоулса, и опционом реальным (1).

Первое отличие. Финансовый опцион – это производная ценная бумага на некий финансовый актив, реальный же сам по себе является нефинансовым активом, материальным или нематериальным, например производственной линией или патентом на изобретение.

Второе отличие. Финансовый опцион – право на покупку/продажу финансового актива (ценной бумаги).

Стоимость финансового опциона обычно (если его владелец не является менеджером компании-эмитента) никак не зависит от решений, принимаемых владельцем в отношении этого опциона.

Владелец же реального опциона осуществляет непосредственный контроль над реальным активом, который выражается, к примеру, в возможности приостановить или продолжить развитие инвестиционного проекта, что непосредственно отразится на стоимости реального актива.

Третье отличие. Как для финансового, так и для реального опциона риски связаны с воздействием на него (опцион) внешних факторов. Однако владелец финансового опциона, в отличие от владельца реального опциона, не имеет возможности влиять на риски финансового опциона, характеризующиеся изменением доходности финансового актива.

И последнее по порядку, но не по значимости отличие финансовых и реальных опционов. Владельцу реального опциона обычно требуется нести затраты на его поддержание.

Собственники финансовых опционов никогда не несут затрат на поддержание принадлежащих им опционов.

Реальный опцион – право, но не обязательство его владельца на совершение определенного действия в будущем. Если финансовые опционы предоставляют право покупки/продажи определенного базис-актива, то реальные опционы – право на изменение хода реализации проекта (инвестирование в реальные активы).

Обычно реальные опционы отождествляют с определенным активом компании (патентом, лицензией), обеспечивающим фирме право на развитие продукта и его рынка.

Обладая патентом, фирма может в любой благоприятный момент начать реализацию продукта, осуществив начальные инвестиции в его развитие.

Например, в IТ-компаниях данные активы имеют большой удельный вес, поэтому и оценка почти любой IТ-компании немыслима без учета реальных опционов.

Во многих случаях инвестор принимает определенные решения уже по ходу развития проекта для повышения его прибыльности. Так, в случае ухудшения ситуации можно прекратить или приостановить проект, при удачном стечении обстоятельств – нарастить мощности, увеличить масштабы производства для получения больших прибылей.

В неопределенной ситуации можно отложить основные первоначальные инвестиции и только поддерживать возможность их быстрого осуществления в случае, если сложатся благоприятные условия. Так или иначе, многие инвестиционные проекты являются гибкими. Естественно, право влияния на ход инвестиционного процесса обладает стоимостью.

Рассматривая любой проект, топ-менеджмент должен понимать, в чем его гибкость, какие реальные опционы могут в нем присутствовать, учитывать стоимость и условия реализации опциона, выгоды, которые он принесет. Рассмотрим основные виды реальных опционов:

• опцион на отсрочку (deferral option) дает возможность принятия решения об отсрочке основных инвестиций до некоторого момента в будущем;
• опцион на свертывание (option to abandon) позволяет компании оставить проект в случае резкого ухудшения рыночной ситуации;
• опцион на сокращение масштаба (option to contract) позволяет компании продать долю бизнеса при неблагоприятной конъюнктуре или по иной причине;
• опцион на расширение (option to expand) позволяет компании инвестировать дополнительные средства в расширение бизнеса.

Также можно выделить следующие виды комбинированных реальных опционов:

• переменные опционы (switching options) позволяют компании быстро изменять объемы производства в зависимости от текущей рыночной ситуации (энергетика);
• сложные опционы (compound options) позволяют компании принимать решение о продолжении либо закрытии проекта на этапе завершения какой-либо проектной стадии развития (строительство завода);
• радужные опционы (rainbow options) предоставляют возможность управления инвестиционным проектом через комплекс решений, учитывающих цену выпускаемой продукции, объем продукции, которая может быть продана, риски, связанные с изменением процентных ставок;
• «сложные радужные опционы» – гибрид двух предыдущих видов реальных опционов.

Большая часть реально существующих проектов требует прогнозного моделирования с применением радужных опционов. Кратко обозначим факторы, влияющие на стоимость проектов, в которых заложены реальные опционы.

Основной характеристикой проекта, повышающей его стоимость, является неопределенность.

Более рискованный проект при прочих равных условиях обеспечивает наибольшую доходность, а опцион отказа позволяет хеджировать риск в случае ухудшения ситуации.

Еще одним важным фактором, влияющим на стоимость проекта, является стоимость поддержания опциона. Компания может годами поддерживать убыточные бизнес-модели, тратить огромные средства на совершенствование технологий, ради того чтобы при удачном стечении обстоятельств, используя данную бизнес-модель, занять свою нишу на рынке.

Также важным фактором является время действия опциона, прямо пропорциональное его стоимости. Чем дольше мы можем владеть определенным правом, тем оно дороже. Логично, что стоимость опциона зависит от его уникальности и возможностей конкурентов его дублировать.

Рассмотрим проект Yahoo!PayDirect (технология B2B-платежей в Интернет). Менеджмент корпорации Yahoo! оценил в 1997 г. его стоимость в 20 млн долл. Исследование, проведенное аналитиками из European Business School, показало, что данная оценка сильно занижена. По их расчетам, учитывая только опцион на расширение, стоимость проекта составляла 28 млн долл.

Необходимо отметить, что при оценке проекта с помощью метода реальных опционов определяется наивысшая его цена. Топ-менеджмент компании сам определяет возможные риски и наиболее вероятную стоимость того или иного актива.

Источник: http://www.inesnet.ru/article/primenenie-metoda-realnyx-opcionov-v-ocenke-aktivov/

Оценка реальных опционов

Традиционная методика оценки инвестиционного проекта на основе дисконтированных денежных потоков не предполагает того, что в процессе его реализации менеджмент будет предпринимать управленческие воздействия с целью влияния на денежные потоки. Как мы уже знаем, реальные опционы представляют собой возможности, которые менеджмент может использовать для изменения параметров проекта в ответ на изменение рыночных условий в течении его жизни.

Наличие таких управленческих возможностей, безусловно, изменяет оценку инвестиционного проекта, полученную на основе анализа дисконтированных денежных потоков.

Однако оценка реальных опционов требует выработки индивидуального подхода для каждого проекта начиная с этапа формулировки модели и оценки входящих переменных.

И хотя получение точной оценки их стоимости может быть невозможным в силу ряда объективных причин, построение такой модели дает лучшее понимание связанных с проектом рисков.

Методы оценки реальных опционов

Оценка реальных опционов в подавляющем большинстве случаев является нетривиальной задачей, для решения которой невозможно выработать универсальную методику. На практике наиболее часто используются три следующих подхода.

1. Применение качественных методов анализа риска.
2. Использования анализа сценариев и метода дерева решений.
3. Использование моделей оценки финансовых опционов.

Качественный анализ

Применение методов качественного анализа при оценке проектов с реальными опционами опирается на субъективные оценочные суждения, что является их главным недостатком. Его использование может быть оправдано в том случае, когда применение методов количественного анализа риска невозможно по каким-либо объективным причинам.

Чтобы субъективно оценить ценность реального опциона, нам следует вспомнить основные факторы, которые определяют стоимость финансового опциона.

1. Цена исполнения (страйк). Чем ближе текущая стоимость актива к цене исполнения, тем выше стоимость опциона. Например, при прочих равных условиях стоимость опциона колл на акции с ценой исполнения $75 при текущей цене акции $73 будет существенно выше, чем если бы текущая цена была $50.
2. Оставшееся время до истечения срока действия. Роль фактора неопределенности возрастает пропорционально периоду времени, остающегося до истечения срока действия опциона. Таким образом, при прочих равных условиях ценность опциона тем выше, чем больше времени остается до даты исполнения.
3. Волатильность доходности базового актива. При прочих равных условиях, чем выше волатильность доходности базового актива, тем выше ценность опциона.

Принимая во внимание три приведенных выше фактора эксперт может сформировать оценочное суждение о том, обладает или нет реальный опцион определенной ценностью. При этом отсутствие количественной оценки остается серьезным недостатком, не позволяющим быть до конца уверенным в правильности принятого решения.

Анализ сценариев и дерево решений

Комбинирование анализа сценариев с методом дерева решений широко используется для оценки стоимости реальных опционов. Общий алгоритм применения этих методик сводится к следующему.

1. Создается два сценария. Первый из них предполагает отказ от использования реального опциона, то есть он игнорируется при оценке чистой приведенной стоимости (NPV) проекта. Второй сценарий, наоборот, предполагает использование реального опциона.
2. Рассчитывается ожидаемая чистая приведенная стоимость проекта при реализации каждого из двух сценариев.
3. Разница между ожидаемым значением NPV для сценария с реальным опционом и без него является стоимостью этого опциона. Если эта величина отрицательная, то такой опцион не имеет ценности, то есть она равна 0.

Кроме того, использование этого алгоритма позволяет дать более точную оценку чистой приведенной стоимости проекта.

Модели оценки финансовых опционов

Классические модели оценки финансовых опционов также получили широкое применение при оценке стоимости реальных опционов.

Модель Блэка-Шоулза

• Модель Блэка-Шоулза применяется для оценки финансовых опционов европейского типа. Она позволяет рассчитать стоимость опциона колл [C(St, t)] по следующей формуле:
• C(St, t) = N(d1) St — N(d2)Ke-r(T-t)
• где N(d1) – вероятность того что опцион окажется «в деньгах», то есть спотовая цена базового актива момент исполнения окажется выше или будет равна цене исполнения;
• N(d2) – вероятность того, что опцион окажется «вне денег», то есть не будет исполнен;
• St – текущая спотовая цена базового актива;
• K – цена исполнения опциона (страйк);
• e – константа (основание натурального логарифма), равная 2,718281828;
• r – годовая безрисковая процентная ставка;
• (T-t) – время до истечения срока действия опциона в годах.
• В свою очередь стоимость опциона пут [P(St, t)] выводится из уравнения пут-колл паритета.
• P(St, t) = Ke-r(T-t) — St + C(St, t)
• Примеры расчета стоимости реальных опционов при помощи модели Блэка-Шоулза будут приведены в следующих разделах.

Биноминальная модель

Не смотря на то что биноминальная модель получила широкое применение для оценки финансовых опционов американского и бермудского типа, ее практическая ценность при оценке реальных опционов является невысокой. Причиной этому служит то, что для последних неопределенность зависит от множества факторов, а это существенно затрудняет применение данной модели.

Источник: https://allfi.biz/ocenka-realnyh-opcionov/