Международные облигации — что это, рейтинг лучших на сегодня

Каждый эмитент облигаций хотел бы, чтобы его выпуски обладали кредитным рейтингом, присвоенным рейтинговыми агентствами.

Наличие кредитного рейтинга во многом упрощает доступ на рынки капитала, существенно снижая стоимость заимствования, а кроме того — расширяет круг потенциальных инвесторов, предоставляя возможность привлекать большее количество денежных средств под меньший процент обслуживания.

На сайте Московской биржи в разделе «Индексы облигаций» размещен ряд индексов муниципальных и корпоративных облигаций, сегментированных по рейтингу.

Чем именно является кредитный рейтинг выпуска облигаций, как и кем он присваивается и что с ним может происходить в дальнейшем, мы разберем ниже.

Общая логика кредитных рейтингов

Кредитный рейтинг — это показатель платежеспособности, присваиваемый как эмитенту, так и его отдельно взятым выпускам.

Кредитные рейтинги присваиваются рейтинговыми агентствами и помогают инвесторам принять верные решения об инвестировании, позволяя лучше оценить доходность облигации с точки зренияКак определить величину рыночного риска возможных рисков.

Чем выше рейтинг облигации, тем ниже риски. Однако уровень риска напрямую связан с доходностью, соответственно доходность облигации с высоким рейтингом — наоборот ниже.

Исторически так сложилось, что основными мировыми и наиболее авторитетными рейтинговыми агентствами являются т. н. агентства «большой тройки»: Standard & Poor’s (S&P Global Ratings), Fitch Ratings, Moody’s Investor Service. Все они базируются в США, из-за чего многие инвесторы критикуют их за предвзятость в присвоении рейтингов.

Однако тон задают именно представленные агентства, которые присваивают как долгосрочные так и краткосрочные рейтинги по своим рейтинговым шкалам, которые не сильно, но все же несколько отличаются друг от друга.

Остальные мировые и региональные рейтинговые агентства часто имеют очень похожие шкалы, хотя порой и используют совершенно непохожие обозначения.

В целом рейтинги делятся на две категории: инвестиционные (до BBB включительно у S&P и Fitch, и Baa3 у Moody’s) и спекулятивные (все, что ниже инвестиционного). Неинвестиционные рейтинги часто называют мусорными

В бумаги спекулятивной группы часто вкладываются менее крупные хедж-фонды, желающие получить более высокую доходность. Разумеется, доходность бумаг инвестиционной группы (как и возможный риск) ниже по сравнению со спекулятивными.

Стоит отметить, что по природе своей кредитный рейтинг — это не истина, а субъективная оценка аналитиков агентства, сформировавших мнение по собственной методике.

Рейтинговые агентства в России – это «РИА Рейтинг», «Рус-Рейтинг», «Национальное Рейтинговое Агентство» (НРА), AK&M

Крупнейшие мировые фонды в меньшей мере ориентируются на информацию от этих агентств. Тем не менее в отношении российских облигаций рейтинги указанных агентств могут носить адекватный характер, так как лучше учитывают особенности российской действительности.

Присвоение рейтингов эмитентам и выпускам облигаций

Схема присвоения рейтинга эмитенту

В процессе изучения эмитента аналитики агентства тщательно изучают страновой и отраслевой риски, а также конкурентную позицию эмитента в отрасли.

Рассматривается долговая нагрузка эмитента: сравнивается генерируемый им денежный поток и уже имеющаяся задолженность с критериями ее обслуживания.

Если указанные параметры удовлетворяют агентство, происходит детальное рассмотрение структуры капитала, финансовой политики, принятых в компании норм корпоративного управления и менеджмента в целом, производится оценка диверсификации бизнеса, а также сравнительный анализ компании с отраслевыми аналогами. Оценивается влияние органов власти на бизнес компании (в условиях российской действительности это может иметь определенное значение), после чего по результатам анализа всех этих факторов принимается решение о присвоении определенного рейтинга. Решение сообщается эмитенту.

Схема изучения эмитента для присвоения кредитного рейтинга

После того как эмитент получает рейтинг, можно говорить о присвоении рейтинга и его облигациям.

Для этого определяются условия выпуска и его структура, приоритетность данного выпуска в плане очередности выплат кредиторам по прочим обязательствам эмитента, наличие внешней поддержки или механизмов повышения кредитного качества — залогов и поручительств — а также дополнительных элементов, способных снизить кредитные риски эмитента и его выпусков облигаций.

В дальнейшем эмитент и агентство продолжают взаимодействовать с эмитентом. Рейтинги эмитента и его выпусков облигаций постоянно мониторятся и могут меняться. Агентство анализирует информацию об изменениях в планах эмитента, обсуждает с ним последние события, влияющие на уровень кредитного риска, оценивает прочие факторы, способные повлиять на кредитоспособность эмитента.

Вывод

Наличие кредитного рейтинга помогает эмитенту выпускать облигации с меньшими затратами по их обслуживанию. Это способствует развитию эмитента, хотя и требует определенных затрат.

Источник: https://www.OpenTrainer.ru/articles/reytingi-obligatsiy/

Рейтинг облигаций – налаженная оценочная система

Рейтинг облигаций представляет собой экспертную оценку качества облигаций, используемую всеми участниками фондового рынка при установлении ее рыночной стоимости.

Целью составления рейтинга корпоративных облигаций является их оценка с позиций и критериев соотношения доходности и риска инвестиций в нее.

Чем выше рейтинг облигации, тем ниже риск, и на основе этого устанавливается ее относительно низкая доходность. И наоборот, чем ниже рейтинг облигации, тем больший риск по этой ценной бумаге, что и обуславливает ее большую привлекательность для инвесторов с точки зрения ее потенциальной доходности. Рейтинг, как и любая оценочная деятельность, носит:

• субъективный характер. Рейтинговая оценка – это всегда субъективная оценка качества ценной бумаги, поскольку она дается на основе определенных количественных методов и субъективного мнения профессиональных специалистов. То есть это оценка облигации человеком;
• временный характер. Оценка осуществляется на основе информации преимущественно о прошлом, и потому ценность рейтингов быстро уменьшается с течением времени;

Несмотря на это, оценка имеет относительно большую объективность, поскольку делается профессионально на основе максимального объема информации и с использованием последних научных разработок анализа в этой сфере; осуществляется независимым участником фондового рынка; рейтинговые оценки систематически уточняются и регулярно пересматриваются.

В основе модели оценки заложена методика зависимости рейтингового функционала от 4 основных интегральных факторов, которые характеризуют важнейшие аспекты деятельности компании-эмитента и связанные с ними риски невыполнения того или иного обязательства. К таким интегральным факторам относятся:

• производственный потенциал компании и динамика ее развития;
• позиции компании-эмитента на фондовых рынках;
• финансовое состояние эмитента и его соответствие параметрам эмиссии;
• уровень корпоративного управления.

Итоговое значение рейтинга облигаций соответствует определенному диапазону рейтинговой шкалы, и в соответствии со значением того или иного диапазона происходит итоговая рейтинговая оценка.

В рамках существующих методик составления рейтинга в качестве исходной информации используется как публичная финансовая отчетность эмитента, так и информация, полученная в результате аудита, а также другая информация, полученная от заемщика или из других внешних источников. Ее достоверность проверяется рейтинговым агентством самостоятельно.

Конкретные методики проведения рейтинговых оценок у разных агентств различаются и являются их коммерческой тайной.

Кредитно-рейтинговые агентства представляют собой коммерческие организации, занимающиеся всесторонней оценкой финансово-экономического состояния эмитентов ценных бумаг (платёжеспособности, качества управления активами, долговых обязательств, качества корпоративного управления и т.д.), гарантирующих выплаты по облигациям. К наиболее известным международным агентствам относятся Moody’s Investors Service, Fitch, Inc., Standard & Poor’s Ratings Services, Japan Credit Rating Agency, A.M. Best Company, Rating and Investment Information, LACE Financial Corp.

Эти организации зарегистрированы и имеют лицензию Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

На сегодняшний день на рынке доминируют рейтинговые агентства S&P, Fitch и Moody’s, на долю которых приходится 90 % мирового рынка, и чьи оценки являются наиболее авторитетными для инвесторов всего мира.

Однако, крупнейшие мировые рейтинговые агентства проводят оценку преимущественно с позиций американского заемщика и эмитента, слабо учитывая национальные особенности рынка в рейтинговой оценке. К тому же, все чаще в мировых рейтинговых агентствах проявляется политическая окраска.

Например, оценка предприятия-эмитента не может быть выше, чем суверенный рейтинг страны, в котором предприятие ведет свою экономическую деятельность, несмотря на то, что объективно его фактический рейтинг более высокий.

В связи с этим, начал свое развитие рынок рейтинговых агентств России.

Но на сегодняшний день отечественный рейтинговый рынок развит пока слабо и насчитывает лишь несколько агентств, которые прошли аккредитацию в Минфине России.

К ним относятся рейтинговое агентство Интерфакс, EA-Ratings, Рус-Рейтинг, Национальное Рейтинговое Агентство, Эксперт РА, рейтинговое агентство АК&M.

Российские рейтинговые агентства условно можно разделить на универсальные и специализированные.

Специализированные работают лишь на определенном сегменте рынка, например, банковском, в то время как универсальные рейтинговые агентства работают не только с компаниями финансового сектора, но и эмитентами в других отраслях экономики.

Не секрет, что основной функцией рейтинга в России до недавнего времени был только пиар, и он практически не использовался при заключении сделок для анализа контрагента, а также инвесторами при принятии решений о вложении капитала или для оценки кредитных рисков при решении вопросов финансирования.

Каждое из рейтинговых агентств имеет свою унифицированную шкалу, в которой все эмитенты ранжируются, согласно уровню кредитоспособности. Ниже приведена сравнительная таблица долгосрочных и краткосрочных кредитных рейтингов.

• Долгосрочный рейтинг облигаций
• Краткосрочный рейтинг облигаций

В мировой практике кредитные рейтинги корпоративных облигаций принято делить в зависимости от целого ряда качеств эмитента на три основных уровня: инвестиционный, спекулятивный уровни (см. таблицу выше) и на облигации, не обладающие инвестиционными качествами.

Инвестиционный уровень корпоративных облигаций предполагает высокую надежность, соответственно, вероятность банкротства такой компании-эмитента крайне низкая.

Рейтинг облигаций такого уровня – один из высших по шкале международных рейтинговых агентств. Например, Standard&Poor’s присваивает таким облигациям уровни: ААА, АА, А, ВВВ.

Другие международные агентства, такие как Moody’s и Fitch, присваивают аналогичные разряды.

Такие корпоративные облигации покупают крупные инвесторы с консервативной стратегией инвестирования – банки, пенсионные фонды, страховые и трастовые компании, главной целью которых является сохранение капитала своих клиентов. Доходность по облигациям этого уровня невелика (ставка LIBOR + 1,0–2,5%), но риск инвестирования в такие ценные бумаги минимальный, что и привлекает инвесторов, которые не хотят рисковать своими денежными средствами.

Спекулятивный уровень корпоративных облигаций предполагает более высокую вероятность факта непогашения эмитентами своих долговых обязательств, и их рейтинг ниже уровня ВВВ.

Такие облигации востребованы больше частными инвесторами и крупными спекулятивными фондами, поскольку их доходность значительно превышает доходность облигаций инвестиционного уровня. Соответственно, и риски по этим бумагам значительно выше.

Облигации спекулятивного уровня чрезвычайно реагируют на неблагоприятные ситуации в стране.

Облигации, не обладающие инвестиционными качествами – так называемые «мусорные облигации». Это облигации, имеющие низкую ликвидность и сомнительные кредитные характеристики.

Как правило, это облигации с рейтингами ниже ССС, и инвестиции в них сопряжены с риском дефолта эмитента и потери денег.

Рейтинговая шкала агентств в России несколько отличается от междугородной шкалы, причем у каждого российского агентства она своя.

Сопоставимость рейтинга каждого отечественного агентства с международной шкалой можно найти на сайте конкретного агентства.

Следует отметить, что национальные рейтинговые агентства имеют преимущества перед международными, поскольку могут более точно учитывать специфику российского рынка.

Поскольку основными пользователями рейтингов российских агентств являются отечественные инвесторы, то для них чрезвычайно важен учет национальной практики ведения дел, в то время как пользователями рейтингов международных агентств являются преимущественно американские инвесторы, которые привыкли к оценке компании-эмитента по собственным стандартам. Если ваша компания при выпуске облигаций не планирует выход на международные фондовые рынки, то вам лучше воспользоваться услугами инвестиционных агентств России, поскольку для работы на внутреннем рынке рейтинги российских агентств более удобны и адекватны.

К тому же, услуги российских агентств существенно ниже – от 3 до 30 тысяч против 50–100 тысяч долларов США у международных агентств.

Кроме того, отечественные рейтинговые агентства особое внимание уделяют сопровождению рейтинга корпоративных облигаций после присвоения, что в практике глобальных агентств менее распространено.

Национальные агентства также предлагают эмитенту информационно-аналитические услуги на российском фондовом рынке, что позволяет ему отслеживать изменения цены своих ценных бумаг и выявлять причины роста или снижения их цены.

Источник: http://PasProfit.ru/rejting-ocenka-obligacij-rossii.html

Какие виды облигаций бывают и что лучше покупать

Инвестпривет, друзья! Продолжаю свой цикл статей, посвященных облигациям. Сегодня поговорим о том, какие виды облигацией бывают, где их можно купить и сколько на них можно заработать. Будет много мяса, готовьтесь.

Дисконтные и процентные облигации

Все облигации делятся на две крупные группы: дисконтные и процентные.

Дисконтные – это облигации, которые продаются на бирже по цене значительно ниже номинала. Например, номинал бонда составляет 1000 рублей, а продажная цена – 900 рублей. Вот эти 100 рублей и есть дисконт.

Доходность дисконтной облигации зависит от времени ее исполнения. Например, если это 1 год, то в приведенном примере доходность бумаги составит 11,11% годовых. Если 2 года – то 5,55%. Если полгода – то 22,22%.

Дисконтные облигации выпускаются правительствами Великобритании и США. Среди корпоративного сектора почти не используются.

Процентные – это классические облигации, по которым можно стричь купоны. Доходность такого бонда прописана заранее (или не прописана, разные виды бывают). Например, купон может составлять 10% годовых, выплата ведется 2 раза в год, номинал – 1000 рублей. Такой инвестор каждые полгода будет получать по 50 рублей за одну облигацию.

Классификация процентных облигаций

Виды облигаций можно выделить с разных позиций. Поэтому далее – различные виды классификаций бондов с их характеристиками.

По эмитенту

Облигации можно разделить в зависимости от эмитента на государственные, муниципальные и корпоративные.

Государственные, которые в свою очередь подразделяются на:

• Государственные сберегательные облигации, которые реализуются только среди банков и юридических лиц, поэтому частному инвестору они не подходят. Их нет и в свободном обращении.
• Федерального займа, которые являются эталоном надёжности. Именно их рекомендуется покупать начинающим инвесторам. Номинальная стоимость ОФЗ составляет 1000 рублей, именно с этой суммы можно начинать совершать вложения. Примеры таких облигаций: ОФЗ-53003-Н, ОФЗ-29010-ПК и т.д.
• Народные облигации, или же ОФЗ-н которые распространяются только в банках ВТБ и Сбербанке с минимальной суммой от 50 тысяч рублей.

ОФЗ можно свободно купить на бирже. Доходность их составляет порядка 5-10% годовых. Но за счёт санкции их стоимость на бирже упала, и доходность к погашению выросла.

ОФЗ-н распространяются выпусками. Сейчас Минфин продал 3 выпуск. В 2019 году ожидается новый. Там и будут подробности.

С прибыли, полученной от облигаций федерального займа, налог не уплачивается.

Муниципальные облигации выпускаются муниципалитетами: областями, республиками, краями, городами и даже отдельными администрациями. В качестве примера могу привести такие бонды, как БелгородскаяОбл-35008-об с 10,65% годовых, Магаданская Обл-34001-об с купоном в 15%, Томская Обл-34055-об с 9,9% и Ярославская Обл-35013-об с 10,2%.

С другой стороны, пока не было случаев, чтобы муниципалитет допускал дефолт и не отвечал по своим обязательствам – в случае чего государство приходит на помощь, это закреплено законодательно в бюджетном правиле.

Но технический дефолт (просрочка платежа) не исключен. Правда, последний такой дефолт был аж в 2002 году – эхо кризиса 1998 года.

Другая крупная группа облигаций – корпоративные. Их выпускают российские предприятия. Доходность облигаций варьируется очень широко – от двух-трех до десятков процентов годовых в зависимости от надёжности эмитента. Чем больше рисков, тем более доходной будет облигация. И тем ниже будет ее продажная стоимость на бирже.

Примеры корпоративных облигаций: ВТБ-Капитал Финанс 14-об с доходностью всего 0,1% годовых, КИТ Финанс Капитал-5-боб с 9,5%, ТрансФин-М-29-боб с купоном в 10,5%, ГУП ЖКХ РС (Я)-1-об с 13,846%.

Если корпоративная облигация выпущена до 2017 года, то с купонной и дисконтной прибыли нужно уплатить подоходный налог. Если после 2017 года, то действует освобождение от налога.

По сроку

Все облигации можно разделить и по сроку:

• однодневные – их стабильно выпускает ВТБ с 2016 года, размещение происходит каждый рабочий день до 16.45, а погашение осуществляется до 12.00 следующего дня (время – московское);
• годовые или короткие – выпускаются на год;
• многолетние или длинные – соответственно, погашаются через два года и больше.

Иногда короткими называют облигации со сроком погашения до 5 лет – но так чаще говорят в отношении государственных бумаг, например, 5-летние казначейские облигации США называют «короткими», а 10-летние – «длинными».

Есть и облигации без фиксированного срока погашения, т.е. так называемые «вечные бонды». Обладание ими позволяет получать выплату, пока компания существует. Но чаще их выпускает не компания, а государство. Можно, например, купить «вечные облигации» Великобритании с доходностью в 1% годовых.

По типу купона

Облигации можно разделить и по виду купонной выплаты:

• фиксированный купон – доходность облигаций определена заранее на весь срок её действия. Можно без проблем рассчитать доходность к погашению и предсказать всю прибыльность инвестиции. Подавляющее большинство облигаций как раз предлагают этот вид купона.
• переменный – доходность определена заранее, но меняется в зависимости от условий оферты. Например, все народные облигации с переменным купоном – он растет в зависимости от продолжительности срока владения.
• неопределенный – размер купона не зафиксирован, он определяется компанией. Например, в этом году он может быть 5%, а на следующий – 20 или 1. Но если в экономике нет потрясений, такой купон меняется редко. Обычно плюс-минус 2-3 процентных пункта к начальному.

Также есть облигации с купоном, привязанным к внешним показателям, например:

• ставке рефинансирования, определяемой Центробанком;
• показателю руония – это взвешенная ставка межбанковского рынка (проще говоря, средняя ставка, под которую банки дают займы друг другу на один день);
• средней ставке депозитов в ТОП-100 банках;
• значению инфляции (недавно выпуск таких ОФЗ анонсировал Минфин).

Тип купона и его размер описываются в оферте. Внимательно изучайте предложение, чтобы потом не было мучительно больно.

Как расшифровываются аббревиатуры в конце названия облигации

А теперь поговорим о том, что такое все эти странные ПД, ПК, АД, об, боб и другие аббревиатуры после наименования бонда. Это не что иное, как обозначение типа облигации, чтобы инвесторам было проще с первого взгляда понять, с какой бумагой они имеют дело.

Итак, поехали.

Облигации с постоянной купонной доходностью имеют на конце названия аббревиатуру ПД, например, ОФЗ-26214-ПД. Что такое постоянный купон, я уже писал.

Эмитент выплачивает оговоренную сумму раз в год, полгода или квартал. Например, выплата составляет 15% годовых. Номинал облигации – 1000 рублей. Значит, инвестор, владеющий облигацией на дату выплаты купона, получит 150 рублей.

Если выплата раз в полгода, то за один раз он получит 75 рублей.

Облигации с переменной купонной доходностью имеет на конце названия обозначение ПД. Ставка не постоянная, а зависит от некоторых показателей, например, ставки рефинансирования ЦБ. Допустим, доходность купона определяется как +3 процентных пункта к ставке рефинансирования. Сейчас значение ставки 7,75%. Следовательно, купонная выплата составит 10,75%.

Облигация с амортизацией долга имеет на конце названия аббревиатуру АД, например, ОФЗ-46022-АД. Это означает, что эмитент будет постепенно погашать облигацию, чтобы полная выплата не легла на его нежный капитал тяжким бременем.

Чаще всего погашают равными пропорциями – например, по 10% от начального номинала. К примеру, если номинал облигации составляет 1000 рублей, а срок погашения – 10 лет, то каждый год компания будет платить купон и еще по 100 рублей, уменьшая номинал ценной бумаги.

Обратите внимание, что при уменьшении номинала снижается и купонная выплата!

Обыкновенная облигация – на конце названия ставится сокращение «об». Это стандартная корпоративная облигация с постоянным купонным доходом.

Биржевая облигация – на конце названия находится сокращение «боб». Биржевая облигация считается более надежной, чем обыкновенная, так как ее погашение гарантируется биржей, а не только эмитентом.

Субординированные облигации

Выделяется еще отдельная группа субординированных облигаций. Суборды – это облигации, которые банк или финансовая компания выпускают для пополнения своего капитала, если по каким-то причинам не хотят выпускать акции или обыкновенные облигации.

Субординированные бонды являются долговыми обязательствами второго уровня – в отличие от акций и обыкновенных облигаций, которые относятся к долгу первого уровня. Проще говоря, в случае банкротства эмитента долг по субордам будет выплачиваться после погашения всех обязательств. И не факт, что держатели таких бумаг чего-нибудь дождутся.

Кроме того, часто суборды используют в мошеннических схемах – для вывода денег из банков или обналичивания вкладов. И это вместо благой цели – докапитализации банка и удержания его на плаву.

А вот еще интересная статья:  Все инвесторы делают ЭТО…

Поэтому неопытному инвестору лучше держаться от субординированных облигацией подальше. Узнать, является облигация обыкновенной или субординированной, можно из оферты.

Еврооблигации

Это облигации российских компаний, только выпущенные в валюте, причем любой – не обязательно евро. Например, Лукойл захочет привлечь капитал в долларах – выпускает еврооблигации. Сбербанку понадобились деньги в евро – он тоже эмитирует еврооблигации. Газпрому понадобились юани – это тоже будут еврооблигации.

Доходность по евробондам может быть самой разной – от 1% до 10%. И это в валюте! Но, в основном, размер купона составляет 4-5%. Всё равно выгоднее, чем валютный депозит.

Единственный минус – очень высокая стоимость. Номинал еврооблигации составляет обычно 1000 единиц валюты. Например, Альфа Банк предлагает облигацию Alfa Bond Issuance plc. номиналом в 1000 долларов, а Газпромбанк – GPB Eurobond Finance PLC с номинальной стоимостью в 1000 евро.

Всего на Мосбирже допущено к торгам 75 еврооблигаций.

Но некоторые евробонды продаются и по одному лоту. Например, тот же GPB Eurobond Finance PLC. Для покупки лота достаточно 1000 евро.

Поэтому в еврооблигации лучше инвестировать не напрямую, а через ПИФы, ETF или стратегии доверительного управления. Например, в ПИФ Сбербанка «Еврооблигации» можно инвестировать от 1000 рублей. ETF с тиком FXRB от FinEx, следующий индексу еврооблигаций российских компаний, стоит всего 1500 рублей.

Заключение

Итак, теперь вы знаете, какие бывают основные виды облигаций. Для начинающего инвестора отличным вариантом станет покупка ОФЗ или же опосредованное вложение в бонды посредством ПИФов и ETF.

Лучше выбирать вариант с постоянным купоном – там проще будет подсчитать доходность облигации и предсказать свою прибыль.

А уже потом можно переходить к выбору более интересных вариантов, подходящих вашей стратегии работы на фондовом рынке. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Источник: https://alfainvestor.ru/kakie-vidy-obligacij-byvajut-i-chto-luchshe-pokupat/

Как отличить хорошую облигацию от плохой?

Чтобы оценить вероятность банкротства, крупные участники рынка смотрят на кредитный рейтинг. Это независимая оценка финансового состояния компании или государства. Самым авторитетным считается мнение «большой тройки»: Standard and Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings.

Облигации без международных рейтингов менее ликвидны: их легко купить, но сложно продать. Основные продавцы и покупатели на рынке долговых бумаг — банки, страховые, инвестиционные и пенсионные фонды. А по их инвестиционной стратегии наличие рейтинга «большой тройки» у выпуска — критично.

Рейтинг страны. Сначала рейтинговые агентства оценивают страну в целом: политический режим, размер госдолга, состояние экономики. Если в стране гражданская война или постоянно меняется власть — навряд ли это надежный заемщик.

Например, после конфликта с Украиной и резкого падения цен на нефть, в начале 2015-го рейтинговые агентства понизили рейтинг России: S&P поставила оценку BB+ (плохо), Moody’s — Ba1 (плохо), Fitch — BBB- (чуть лучше, но все равно плохо).

Оценка страны автоматически присваивается всем выпускам государственных облигаций. Однако каким бы ни был рейтинг России, ОФЗ всегда считаются более надежными по сравнению с корпоративными: правительства банкротятся гораздо реже компаний. Из-за этого доходность по государственным облигациям по сравнению с корпоративными ниже. Это плата за надежность.

Рейтинг компании. Оценка компании не может быть выше оценки страны, в которой она зарегистрирована, потому что уже включает в себя вероятность банкротства государства.

Если правительство откажется платить по долгам — это спровоцирует кризис в экономике и отразится на бизнесе. В 2015 вслед за понижением оценки нашей страны, рейтинговые агентства снизили оценки всем российским компаниям.

Например, рейтинг «Альфа-банка» по версии Moody’s сейчас на один пункт ниже, чем у России.

У крупных игроков есть внутренние правила покупки облигаций: чем ниже у них рейтинг, тем меньше денег нужно в них держать.

Бумаги со средним рейтингом покупают ради более высокой доходности, но денег в них вкладывают относительно мало. А облигации с низким рейтингом крупные игроки даже не рассматривают.

Где посмотреть. Рейтинговые агентства публикуют оценки государств и компаний на своих сайтах. Чтобы до них добраться — придется зарегистрироваться.

Оценки государственных облигаций можно посмотреть только там, а компании публикуют рейтинги сами. Обычно их можно найти на корпоративных сайтах в разделах, в названии которых есть слово «существенные».

Например, у «Альфа-банка» это «Существенные события», у «Газпрома» — «Существенные факты».

Оцените риск изменения ключевой ставки

Риск банкротства — не единственный риск при покупке облигаций. Если вы не собираетесь ждать возврата долга, помните о том, что цена долговых бумаг постоянно меняется. Обычно изменения незначительные: на 1-2% больше или меньше от номинала. Но если в стране изменится ключевая ставка, цена на некоторые облигации может упасть или вырасти на 10-20%.

Если ставка растет, банки повышают проценты по депозитам, купон по облигациям не меняется — это влияет на цену бумаг. Чтобы доходность облигаций соответствовала средней ставке на рынке, цена на них снижается.

Например, вы купили трехлетнюю облигацию за 1 000 рублей «Альфа-банка» с купонным доходом — 10,65% при ключевой ставке ЦБ РФ 10%. Если ключевая ставка вырастет на 2%, вам по-прежнему будут платить 106,5 рублей в год, а остальным — примерно 126,5 рублей. Чтобы кто-то захотел купить эту облигацию, придется продать ее дешевле.

Если ставка снижается, все наоборот: банки снижают проценты по вкладам, купон облигаций остается таким же — их цена растет. К тому же, сами заемщики выпускают новые облигации с меньшим купонным доходом — это еще больше повышает цену.

Например, ставка снизилась на 2%. Теперь ваши облигации стали прибыльнее по отношению к среднему купонному доходу по рынку. Вам платят 106,5 рублей в год, а остальным — примерно 86,5 рублей. Все захотят купить такие бумаги и их можно продать дороже.

Зависимость от времени. Чем меньше времени осталось до погашения облигации, тем сильнее рыночная цена выравнивается с номинальной и меньше зависит от ключевой ставки. Когда вы знаете, что через полгода истекает срок облигации, и вам вернут ровно 1000 рублей, дешевле ее продавать никто не захочет, да и вы не станете за нее переплачивать.

Тоже самое наоборот: чем дольше времени осталось до погашения облигации, тем сильнее она зависит от ключевой ставки и тем больше может измениться цена.

Вывод

• Перед тем, как занимать кому-то деньги, оцените шанс невозврата долга: проверьте международный кредитный рейтинг заемщика и выпуска облигаций.
• Самый низкий шанс банкротства — у государственных облигаций, поэтому у них ниже доходность. У корпоративных облигаций наоборот: выше и риск банкротства, и доходность.
• Рейтинги государственных облигаций публикуются на сайтах рейтинговых агентств, рейтинги корпоративных облигаций можно найти и на сайтах самих компаний.
• Цена на облигации зависит от изменения ключевой ставки. Если ставка падает — цена на облигации растет, если ставка растет — цена на облигации падает.
• Изменение цены на облигации зависит от срока выплаты долга. Чем меньше времени до погашения, тем сильнее рыночная цена выравнивается с номинальной. Чем больше времени до погашения, тем сильнее рыночная цена может отклониться от номинальной.

Источник: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/339093-kak-otlichit-horoshuyu-obligaciyu-ot-plohoy

Оценка надежности эмитента облигации

Оценка надежности эмитента или его кредитного качества не является четко стандартизованной процедурой, и каждый покупатель облигаций, будь то инвестиционный банк, пенсионный фонд или обычный частный инвестор, может решать эту задачу по-разному. По сути, оценка кредитного качества сводится к вопросу: насколько вероятен дефолт?

Можно выделить несколько основных подходов, используемых специалистами:

Модели, основанные на рыночных данных

Структурные модели

Основаны на использовании специальных формул, связывающих котировки акций и облигаций компании с ее надежностью.

Используется идея, что дефолт происходит тогда, когда активы компании снижаются до определенного порогового уровня по отношению к его обязательствам.

В основе структурных моделей обычно лежат работы Блэка, Шоулза и Мертона, предлагавших также методы для определения справедливой цены опционов.

Модели сокращенных форм

Модели, основанные на оценке фундаментальных показателей

— На базе макроэкономических показателей

В основе лежит идея, что вероятность дефолтов коррелирует с циклами экономической рецессии. Как правило, такие модели представляют из себя регрессию (математически описанная зависимость) между макроэкономическими показателями и частотой дефолтов в отрасли. Используются для оценки системного риска по отраслям или экономике в целом.

1. На базе показателей финансовой отчетности
2. Для оценки платежеспособности используются модели, учитывающие финансовые показатели, публикуемые в бухгалтерской или финансовой отчетности эмитента.

Модели, основанные на кредитных рейтингах

Для оценки вероятности дефолта строится модель, которая позволяет присвоить каждому эмитенту определенный рейтинг, соответствующий его надежности. Является наиболее распространенным подходом. Для принятия решений могут использоваться как внутренние рейтинги, рассчитанные самим инвестором, так и внешние, присвоенные независимыми кредитными рейтинговыми агентствами.

Модели на основе продвинутых подходов (advanced models)

К данному классу можно отнести модели нейронных сетей, методы нечеткой логики, модель Крамера-Лунберга и другие новейшие алгоритмы обработки данных.

Как оценить надежность эмитента облигаций обычному частному инвестору

Рядовой инвестор на российском рынке зачастую ограничен в доступе к наиболее полной информации об интересующих его компаниях и к мощным вычислительным инструментам, позволяющим ее обработать. Кроме того, для оценки кредитного качества эмитента на экспертном уровне необходим набор специфических компетенций, овладение которыми занимает немалое время.

Однако в вопросе частных инвестиций зачастую сложные вычисления не требуются.

Сравнительно небольшие суммы инвестирования позволяют сформировать достаточно ликвидный портфель из небольшого числа бумаг хорошо известных эмитентов.

Отсутствие необходимости слишком широкой диверсификации позволяет сфокусироваться на более прозрачных компаниях и упрощает задачу мониторинга их финансового состояния.

• При оценке кредитного риска частному инвестору необходимо ответить на два основных вопроса: готов ли он принять на себя конкретный риск ради конкретной предлагаемой доходности и если да, то какую долю в портфеле стоит выделить с учетом всех факторов?

Категория эмитента

По надежности эмитента бумаги на российском рынке можно условно разделить на следующие категории:

Облигации Федерального займа ОФЗ — максимально надежные бумаги на российском долговом рынке. Эмитентом является государство, которое гарантирует выплату по данным обязательствам. В настоящий момент Россия имеет высокий запас прочности в виде золотовалютных резервов, так что сомневаться в платежеспособности оснований нет.

Муниципальные облигации с высоким рейтингом и корпоративные бумаги квазигосударственных компаний. К этой категории относятся бумаги субфедеральных и муниципальных образований, а также облигации госкомпаний, которые даже в случае финансовых проблем с большой вероятностью получат государственную поддержку.

Эти бумаги также считаются высоконадежными, но все-таки чуть более рискованными, чем ОФЗ, что отражается в более привлекательной доходности. Такие облигации имеют очень небольшой спред к сопоставимым по дюрации выпускам ОФЗ.

Остальные корпоративные и муниципальные облигации. Этот сегмент является более рискованным, но и более доходным. Эти облигации представляют наибольший интерес для оценки кредитоспособности. Если удастся найти компанию, которая имеет недооцененный рейтинг и поэтому предлагает более высокую доходность, то ее облигации могут стать очень хорошей инвестицией.

Преддефолтные облигации. Самые рискованные облигации, которые частному инвестору лучше обходить стороной. Доходность по этим выпускам резко отличается от средней по рынку в большую сторону, а о проблемах компании часто можно легко узнать по публикациям в СМИ.

Уровень рыночной доходности

Стоит помнить, что в ликвидных облигациях очень низкий уровень неэффективности по соотношению риск/доходность. Иными словами, рыночная информация оперативно учитывается в рыночных котировках и чем выше доходность по облигации, тем выше риск вложений в нее.

Доходность облигации складывается следующим образом:

Доходность = безрисковая ставка + премия за риск

Для российского рынка безрисковой ставкой считается доходность государственных ОФЗ. Чем выше доходность облигации относительно соответствующего участка кривой бескупонной доходности ОФЗ (G-кривой), тем выше связанный с ней риск.

Подробнее о том, что такое кривая бескупонной доходности, как она строится и что означает, читайте в специальном материале О чем говорит кривая доходности ОФЗ

При текущем уровне рублевых ставок (январь 2019 г.) премия за риск в пределах 1-1,5% условно указывает на достаточно высокую надежность рассматриваемого выпуска.

Премия за риск 1,5-3% говорит о том, что инвесторы учитывают ряд рисков, которые могут реализоваться в случае ухудшения рыночных условий. Однако пока прогнозы таких ухудшений не подразумевают и рынок не требует чересчур высокой доходности.

Премия за риск 3-5% должна насторожить инвестора. Необходимо подробно изучить финансовую ситуацию компании, чтобы понять, почему инвесторы требуют по ней такую высокую доходность. Возможно, компания уязвима к каким-либо рыночным событиям и угроза их наступления представляется вполне реальной.

При премия за риск более 5% необходимо максимально внимательно изучить ситуацию с финансовым положением компании и причиной высокой доходности. В случае малейших сомнений лучше отказаться от таких инвестиций.

Стоит отметить, что приведенная классификация является условной. В некоторых отраслях средняя премия за риск может быть выше, чем по рынку в целом. Также спреды могут существенно расшириться в случае потрясений в экономике. Поэтому не стоит буквально воспринимать приведенные выше цифры. Они указаны для формирования примерного представления о данном способе оценки рисков.

Также стоит учитывать ряд технических нюансов. На сроках до полугода метод оценки спреда малоинформативен, так как облигации с высоким купоном могут давать повышенную доходность при приближении срока погашения. Это связано с тем, что рыночная цена сближается с номиналом.

Кроме того, необходимо удостовериться, что доходность по облигации рассчитана корректно. Для флоатеров и линкеров, доходность которых зависит от внешних факторов, спреды к безрисковой ставке могут отличаться от среднерыночных.

Использование кредитных рейтингов

Наиболее авторитетными являются международные рейтинговые агентства «большой тройки»: S&P, Moody’s и Fitch, рейтинги которых используют в том числе крупные институциональные инвесторы.

Из-за санкций США в отношении России большинство российских эмитентов, за исключением крупных публичных компаний, не имеют рейтингов от этих агентств. Поэтому для них можно использовать рейтинги национальных агентств АКРА и Эксперт РА. Помимо непосредственного значения рейтинга, на сайте этих агентств можно ознакомиться с кратким обоснованием того или иного значения.

Международные и национальные рейтинговые шкалы различаются. Максимальный рейтинг международных агентств для российских эмитентов ограничен рейтингом РФ, который на январь 2019 г. находится на уровне BBB- по шкалам S&P и Fitch и Ba1 по шкале Moody’s.

К сожалению, на текущий момент даже национальные рейтинговые агентства не охватывают всех российских эмитентов долговых бумаг. Можно рассмотреть отказ от добавления в портфель облигаций, не имеющих рейтингов. Особенно это касается бумаг банков и финансовых компаний, анализ которых является непростой задачей и в запутанной отчетности которых может быть зарыто много негативных «сюрпризов».

Если у эмитента нет рейтинга, но вы провели самостоятельный анализ и уверены в недооценке его облигаций, то можете рассмотреть покупку этих бумаг, но рекомендуется ограничить их присутствие в портфеле небольшой долей. Также в этом случае постарайтесь по максимуму сравнить свое мнение с мнением аналитиков и экспертов, покрывающих данные бумаги.

Как оценить уязвимость компании

Для более глубокого понимания надежности компании следует получить более-менее развернутое представление о ее деятельности и ознакомиться с финансовой отчетностью. Не вдаваясь в тонкости, можно предложить обратить внимание на следующие моменты:

— Оцените величину чистого долга компании. Из каких обязательств он состоит и каков график погашения? В какой валюте номинирован? Как соотносится с собственным капиталом? Как соотносится с показателем EBITDA? Для большинства компаний с нормальным уровнем долговой нагрузки показатель чистый долг/EBITDA составляет не больше 3-3,5х.

— Оцените свободный денежный поток эмитента (FCF). Как он соотносится с процентными платежами по долгам, графиком погашения? FCF растет или снижается? Диверсифицированы ли источники доходов компании? Как доходы зависят от цен на сырье/экономических условий? Какова величина ликвидных активов, которые эмитент может при необходимости продать, чтобы погасить задолженность.

— Ближайшие оферты. Предусмотрены ли ковенанты (условия), при которых эмитент обязан выкупить весь выпуск облигаций досрочно? Смоделируйте ситуацию, при которой все инвесторы предъявят свои бумаги к выкупу. Хватит ли у эмитента средств на выкуп в такой ситуации? Может ли он погасить долг за счет запасов наличных средств или продажи каких-то ликвидных активов?

— Угрожают ли компании политические/судебные риски? Может ли компания рассчитывать на финансовую поддержку со стороны мажоритарного акционера/государства? Зависит ли компания от крупных поставщиков/клиентов? Кто является крупным кредитором компании и как он может повести себя в случае угрозы технического дефолта?

Диверсификация и регулярный мониторинг за риском портфеля

Не стоит инвестировать все средства в одну облигацию или в разные облигации одного и того же эмитента. Диверсифицируйте вложения по эмитентам и отраслям. Бумагам эмитентов с более низким кредитным качеством выделяйте меньшую долю, чем бумагам с более высоким уровнем надежности.

Будьте в курсе новостей и следите за выходом отчетности эмитентов.

При появлении тревожных сигналов стоит внимательно изучить ситуацию, ознакомиться с мнением экспертов по данному вопросу и пересмотреть долю облигаций проблемного эмитента в своем портфеле вплоть до исключения.

Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-otsenit-nadezhnost-obligatsii

Иностранные облигации (Евробонды)

На международных финансовых рынках крайне востребованным продуктом являются иностранные облигации — это облигации зарубежных эмитентов, которые обращаются на еврорынке.

На самом деле, euromarket это весьма абстрактное понятие.

Основной объем транзакций идет на финансовых площадках Лондона (3/4 основного оборота облигаций), Сингапура, Гонконга, некоторых стран Южной Америки и в меньшем объеме – столиц США и Японии.

Размах и серьезность этого рынка можно ощутить, подсчитав валовой объем операций со всеми типами расписок и облигаций, который переваливает за 1,3 трлн. долларов только за 3 месяца. Такой оборот обгоняет множество региональных бирж во всем мире.

Другими словами, 90% кредитных линий проходит именно через euromarket.

Заинтересованность в валютных активах возрастает тем сильнее, чем быстрее набирает обороты инфляция национальных денежных знаков отдельно взятой страны. К примеру, в 1956 году в Соединенных Штатах иностранные инвестиции попали под запрет.

Британские острова также вводили мораторий на кредитование в фунтах для международных заемщиков. Именно с целью обойти запреты и эмбарго зачастую приобретаются долговые иностранные бумаги.

Во время галопирующейинфляции в ФРГ, которая явилась следствием поражения Германии в Великой Отечественной Войны, власти страны заключали сделки исключительно в фунтах и долларах.

В России аналогичная ситуация сложилась в 90-х годах, когда национальная валюта обесценилась на фоне тотального краха экономики. Именно валюта США в те годы являлась основной при проведении крупных коммерческих сделок. В более мягкой форме это повторилось в 2014 году.

Иностранные облигации и еврооблигации

Облигации, которые размещены на иностранных рынках капитала, принято называть «international-bonds».

• Андеррайтер (underwriter — поверенный, подписавшийся) — юридическое лицо, осуществляющее управление ходом выпуска долговых ценных бумаг и их производных.

Кроме того, их принято разделять на еврооблигации, так называемые «евробонды» и иностранные облигации – отличные от первых, бонды определенных стран.

• Евробонды – долговые бумаги, номинированные в иностранной валюте (относительно эмитента бондов). Размещение происходит  при поддержке группы иностранных андеррайтеров. Для членов этой группы, номинированная валюта также является зарубежной.
• Листинг (англ. list — перечень)— все необходимые процедуры выхода ценных бумаг на биржу и допуск к торгам. В эти мероприятия также входит полный контроль и соблюдение условий и правил биржи.

Фигурирование связки «евро» на сегодняшний день уже является архаизмом. Связано это с тем, что самые первые евробонды торговались именно в Европе.

Один из видов облигаций называется «dragon bonds» (или «драконьи облигации», «дракон») – евродолларовые бонды, эмитированные в Азии (в основном Япония и Гонконг).

Отдельно стоят иностранные облигации, которые были выпущенные эмитентом в другом государстве и в валюте данного государства. Для определения страны размещения используется соответствующий жаргон:

• Янки – yankee-bonds, размещенные в Соединенных Штатах.
• Самураи – samurai-bonds, шибосай – shibosai-bonds, даимио – daimyo-bonds, шогун – shogun-bonds, размещенные в Японии.
• Бульдог – bulldog-bonds, размещенные в Великобритании.
• Рембрант – rembrandt-bonds, размещенные в Нидерландах.
• Матадор – matador-bonds, размещенные в Испании.
• Кенгуру – kangaroo-bonds, размещенные в Австралии.

Основные отличия иностранных облигаций от обычных, внутренних, заключаются в особом режиме налогообложения, ограничении количества участников и номинированной валюте.

Существующие международные облигации в финансовом мире принято называть global-bonds. Такие бумаги размещаются в одно и то же время как на рынке евробондов, так и на множестве региональных бирж.

Еще существуют параллельные бонды – parallel-bonds. Это долговые бумаги одного тиража, обращаемые в одно и то же время на нескольких рынках и номинированные в валюте стран размещения.

Понятие «иностранные облигации» используется как в широком, так и в более конкретизированном значении. В первом случае речь идет обо всех бондах, размещенных на иностранных биржах независимо от их валюты. Во втором случае понимаются бумаги, номинированные в валюте, отличной от национальных денежных символов инвестора.

Как и все обычные облигации, иностранные бонды различаются по способу погашения:

• Бонды с установленной ставкой.
• Бонды с купоном равным нулю.
• Бонды с мягкой (плавающей) ставкой.

Различия по способу погашения на 4 типа:

• Эмитент имеет право в установленные сроки по своей необходимости погасить бумагу.
• Инвестор имеет право в установленные сроки по своей необходимости погасить бумагу.
• И эмитент, и инвестор имеют право в установленные сроки по своей необходимости погасить бумагу.
• Облигации без права досрочного погашения.

Большинство иностранных облигаций выплачивают дивиденды 1 раз год. В качестве исключения, есть бумаги с выплатами 1 раз в полгода.

Как правило, облигации держатся на счете депо брокера, который и инкассирует купонные выплаты для своих клиентов.

Как купить иностранные облигации

Купить иностранные облигации в России может любой желающий, просто нужно понять что рынок облигаций это такой же рынок как и продовольственный или авто-базар. Любой человек с улицы может зайти на рынок облигаций и посмотреть что почем. Как только вы определились с выбором иностранных облигаций после анализа стоимости и доходности, вы должны определиться с брокером.

Прежде чем купить иностранные облигации вам нужно зарегистрироваться у брокера который предоставляет нужные вам услуги.

Особенности налогообложения

Если торговля ведется бондами иностранных компаний на иностранном рынке, то заранее следует ознакомиться с налоговым законодательством той страны, в которой находится брокер и ведется торговля облигациями. На отечественном рынке евробондов брокер удерживает налог, однако все чаще и чаще звучат призывы

освободить российские евробонды от налогов (в том числе и из уст первых лиц государства). Однако на текущий момент налоговая ставка в 13% действует по всем типам долговых бумаг.

Основной оборот на рынке евробондов проходит через крупные банки и фонды, специализирующиеся на приобретении ценных бумаг.

В настоящее время в мире насчитывается несколько кредитных агентств, на которые можно ориентироваться:

1. Moody’s, Standard and Poor’s,Fitch Ratings, DBRS, Morningstar, A.M. Best Company – Соединенные Штаты.
2. JCR, Rating and Investment Info – Япония.
3. Dagong Global Credit Rating – Китай.
4. Кредит-Рейтинг, IBI-Rating, HPA «Рюрик»– Украина.
5. Эксперт РА, РусРейтинг, Национальное Рейтинговое Агентство, Рейтинговое агентство АК&М. – Россия.

 В конечном итоге перед частным лицом оказывается две возможности:

1. Инвестировать в национальные компании, которые выпустили свои евробонды и выбрали им номинал среди одной из резервных валют.
2. Инвестировать в облигации иностранных компаний, также выпустивших евробонды или же обособленные облигации, которые обращаются на зарубежных биржах.

В первом варианте путь инвестора будет достаточно прост. Ему необходимо найти брокера с выходом на рынок еврооблигаций, обговорить нюансы обслуживания и тарификации, а затем приобрести сами бонды.

В таком случае трейдер может уйти от инфляции, но при этом он не отказывается от рисков, которые несут национальные эмитенты.

Если мы говорим про РФ, то евробонды Газпрома или Сбербанка точно так же окажутся неплатежеспособны в случае форс-мажорных обстоятельств в экономики государства, как и их акции, расписки и обычные облигации.

Во втором варианте трейдер уходит не только от риска инфляции, но и от риска краха национальной экономики.

Единственный риск, который остается – это возможность банкротства самого эмитента (банкротства компаний не чужды ни Европе, ни США, ни Японии) или проблемы с поиском прозрачного брокера, предоставляющего возможности приобретения таких бумаг.

Учитывая, что инвестор территориально может находиться за десятки тысяч километров от места хранения его денег и ценных бумаг снова и снова будет подниматься вопрос надежности и доверия.

Инвестор должен понимать, что он может столкнуться с целым рядом трудностей и подводных камней:

• Дефолт. Именно это слово звучит в самом страшном сне облигационного инвестора. Компания-эмитент может оказаться неплатежеспособной и в назначенный день n просто не сможет заплатить по своим счетам. Относительный иммунитет от дефолта могут иметь государственные облигации. Национальные дефолты встречаются гораздо реже корпоративных. Но не стоит забывать те самые ГКО, которые Россия не смогла погасить в 90-х. Яркий пример национального дефолта. Гораздо чаще происходит то, что указано под пунктом 2.
• Реструктуризация долга. Это своего рода отложенная расправа. Чтобы не объявлять дефолт, эмитент может изменить сроки реализации своих долгов. Таким образом, приобретая облигации с погашением в 2020 году под 10%, вы можете получить облигации с погашением в 2060 году, под 2,5%.

Золотое правило любого инвестора – не складывать все яйца в одну банковскую корзину.

Безусловно, иностранные облигации являются крайне интересным инструментом инвестирования, способным обогнать инфляцию и сохранить сбережения. Но также важно понимать, что инвестиции в иностранные активыобременены соответствующим риском. Всегда следует делить капитал на части и равномерно его распределять. Вложения в иностранные облигации – один из предпочтительных видов инвестирования.

Источник: https://equity.today/inostrannye-obligacii.html