25 января 2018 года компания “Распадская” раскрыла предварительные операционные результаты за 4 квартал 2017 года и весь 2017 год. Акции компании за полугодие выросли в два раза, в этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании “Распадская” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.
О компании
ПАО “Распадская” – единый производственно-территориальный комплекс по добыче и обогащению угля, расположенный в Кемеровской области Российской Федерации. Вся продукция производимая компанией – это коксующийся уголь.
Компания объединяет группу предприятий, в которую входят: шахта “Распадская”, шахта “Распадская коксовая”, ОАО МУК-96, ЗАО “Разрез Распадский”, АО “ОФ “Распадская”, пять предприятий транспортной и производственной инфраструктуры, а также компания по продажам и маркетингу и управляющая компания.
Распадская один из ведущих поставщиков угольной продукции на металлургические предприятия ММК, НЛМК и компании ЕвразГруп.
Операционные показатели
В 4 квартале 2017 года компания увеличила добычу угля на 10,53% по отношению к 3 кварталу прошлого года. Прирост обеспечен шахтой Распадская.
Объемы реализации концентрата в 4 квартале выросли на 2,35% по отношению к 3 кварталу 2017 года, рост продемонстрировали как рынок РФ (1,08%), так и экспортные направления (2,87%).
Благодаря росту мировых котировок цены реализации угольного концентрата выросли на 19,27%.
| Показатели | 4 кв 2017 | 3 кв 2017 | Изменения, % |
| Добыча рядового угля, тыс. тонн | 2 876 | 2 602 | 10,53 |
| Реализация концентрата, Россия, тыс. тонн | 562 | 556 | 1,08 |
| Реализация концентрата, экспорт, тыс. тонн | 1 217 | 1 183 | 2,87 |
| Средневзвешенная цена концентрата, руб/ т | 5 786 | 4 851 | 19,27 |
По итогам 2017 года добыча рядового угля выросла на 8,94% по отношению к 2016 году и составила 11 435 тыс. тонн. Рост добычи произошел за счет стабильной работы шахты “Распадская”, а также развития открытой добычи коксующегося угля премиальной марки ОС и добычи методом КСО на шахте “Распадская- Коксовая”.
Объем реализации угольно концентрата в 2017 году увеличился на 11,22% к 2016 году и составил 6 888 тыс. тонн. Доля экспорта угольного концентрата в структуре продаж достигла максимальных значений и составила 65,87%, из которых 82% пришлось на отгрузки в страны Азиатско- Тихоокеанского региона и 18% в страны Европы, включая Украину.
Средневзвешенные цены реализации угольного концентрата на внутреннем рынке в 2017 году выросли на 62%. Экспортные выросли на 38% за счет ограничений вывоза угля из Австралии во втором квартале 2017 года и ужесточением Китаем политики в части охраны труда и экологии по отношению к своим угледобывающим компаниям.
Финансовые показатели
Компания “Распадская” раскрывает консолидированную финансовую отчетность по МСФО раз в полугодие, поэтому рассмотрим результаты первого полугодия 2017 года. Учитывая отличные годовые предварительные производственные результаты, финансовые показатели по МСФО за 2017 год могут стать рекордными.
Выручка компании по итогам первого полугодия 2017 года увеличилась на 127,46% по отношению к аналогичному периоду 2016 года и составила 439 млн.$.
Валовая прибыль по итогам 1 полугодия 2017 года выросла в четыре раза по отношению к аналогичному периоду 2016 года и составила 241 млн. $. Валовая маржа в первом полугодии 2017 года составила 54,90% против 41,83% за аналогичный период 2016 года.
Чистая прибыль по итогам первого полугодия 2017 года увеличилась более, чем в 3 раза по отношению к первому полугодию 2016 года и составила 168,00 млн. $. Значение мультипликатора Р/Е снизилось по отношению к 2016 году и составило 2,74 лет.
Показатель EBITDA по итогам первого полугодия 2017 года увеличился к аналогичному периоду прошлого года более, чем в четыре раза и составил 235,00 млн. $. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 2,59, против 6,04 по итогам 2016 года.
Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.
Учитывая предварительные годовые операционные результаты, по итогам раскрытия годовой консолидированной финансовой отчетности по МСФО значение мультипликатора EV/ EBITDA будет еще ниже при текущей цене акций.
Компания “Распадская” сократила чистый долг на 232,00 млн. $ по отношению к 2016 году. Общий долг снизился на 218,00 млн.$ и составил 216,00 млн. $. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA на комфортном уровне и составляет всего 0,43, что на наш взгляд, позволит компании возобновить дивидендные выплаты своим акционерам.
Дивиденды
Компания “Распадская” после погашения долга может вернуться к практике выплат дивидендов своим акционерам. Ранее компания выплачивала дивиденды два раза в год, размер дивидендных выплат составлял 25% от чистой прибыли по МСФО. На наш взгляд вероятность дивидендных выплат по итогам 2017 года высокая, размер дивиденда может составить 5-7 рубля на акцию.
| Год | Дата закрытия реестра | Размер дивиденда, рубля |
| 2017 (прогноз) | 13.07.2018 | 6,08 |
| 1П 2011 | 13.07.2011 | 5,00 |
| 2009 |
Источник: https://iis24.ru/raspadskaj-silnie-pokazateli/
Новости экономики и финансов СПб, России и мира
Разумеется, позитивные новости о дивидендах вызывали бурное повышение котировок соответствующих акций на бирже. А негативные — оборачивались обвалами.
Хиты сезона
Настоящий взрыв энтузиазма вызвало удвоение дивидендов «Газпрома».
14 мая стало известно, что правление компании предложило выплатить по итогам 2018 года дивиденды в размере 393,2 млрд рублей (27% чистой прибыли по МСФО), или 16,61 рубля на акцию.
Эта выплата более чем вдвое превысит дивиденды по итогам 2017 года (8,04 рубля). Через неделю, 21 мая, это предложение одобрил совет директоров «Газпрома», и нет оснований полагать, что собрание акционеров в конце июня изменит размер дивидендов.
Ряд финансовых институтов, например «ВТБ Капитал», JPMorgan, Citi, поспешили поднять рекомендации и целевые ценовые уровни для акций и депозитарных расписок «Газпрома». Но участники рынка и без них стали покупать эти бумаги как в последний раз.
Акции «Газпрома» за считаные дни прибавили в цене 30%, подскочив до уровня 212,18 рубля — максимума с июня 2011 года.
Компания быстро обогнала по капитализации «ЛУКОЙЛ» и «Роснефть» и поднялась по этому показателю (более 4,8 трлн рублей) на второе место в России после Сбербанка.
За компанию с «Газпромом» подорожала и его «дочка» — «Газпром нефть». Что не удивительно, ведь для увеличения выплат «Газпрому» понадобится изыскать дополнительные средства, а одним из источников таких средств могут стать дивиденды дочерних обществ. Акции «Газпром нефти» за период с 14 по 22 мая выросли в цене на 10%, до 380 рублей.
Еще более впечатляющий прыжок, чем бумаги «Газпрома», совершили акции «Нижнекамскнефтехима» (НКНХ). Обыкновенные и привилегированные бумаги этой компании всего за один день, 11 марта 2019 года, подорожали на 44 и 70% соответственно.
Совет директоров НКНХ внезапно рекомендовал направить на выплаты акционерам почти 36,5 млрд рублей, что соответствует 150% чистой прибыли компании за 2018 год по РСБУ.
За предыдущие 2 года компания не платила дивидендов, а по итогам 2006–2015 годов дивиденды НКНХ составляли 30% чистой прибыли по РСБУ.
Акции банка ВТБ 23 мая подскочили на 10,1% после того, как стало известно, что ВТБ заложил в стратегию дивиденды за 2019–2022 годы в размере 50% прибыли по МСФО.
Банк в 2019 году планирует получить около 200 млрд рублей прибыли, а к 2022 году увеличить этот показатель до 300 млрд рублей. За 2018 год ВТБ направит на дивиденды 15% прибыли по МСФО.
По словам главы банка Андрея Костина, это разовое решение, необходимое для выполнения регуляторных требований. За 2017 год банк выплатил дивиденды в размере 73,5 млрд рублей (61% чистой прибыли по МСФО).
Акции «Группы ЛСР» 16 мая выросли на 4,8% на новостях о дивидендах. Накануне вечером стало известно, что совет директоров рекомендовал оставить дивиденды такими же, как в предыдущие годы, — 78 рублей на акцию, тогда как многие эксперты допускали, что дивиденды будут снижены.
Американские депозитарные расписки компании Qiwi начали свое ралли примерно в одно время с «Газпромом», в середине мая. И за несколько дней, как и бумаги газового гиганта, подорожали на 30%, до 1139 рублей (пик 22 мая).
Причиной стало то, что Qiwi выпустила сильный квартальный отчет и объявила о возврате к практике выплаты дивидендов. За I квартал 2019 года компания увеличила скорректированную чистую прибыль на 53%, до 1,653 млрд рублей.
Наконец, 27 мая выросли на 10,8% акции ПАО «АЛРОСА–Нюрба». Совет директоров компании рекомендовал собранию акционеров утвердить дивиденды за 2018 год в размере 50% от чистой прибыли. Чистая прибыль за год составила 16,6 млрд рублей.
Большие ожидания ведут к разочарованиям
Однако не только приятные сюрпризы поджидали инвесторов в текущем дивидендном сезоне. Разочаровала компания «Распадская», объявив 22 марта, что не будет выплачивать дивиденды за 2018 год. В этот день акции подешевели на 3,7%. Но они снижались и до этого, потеряв около 10% за месяц. Видимо, часть инвесторов ожидала такого развития событий.
Компания не выплачивает дивиденды начиная с 2011 года, но в последнее время в ее отчетности стали происходить улучшения — на счетах нарастают запасы денег, а долговая нагрузка у «Распадской» низкая.
«Неприятным сюрпризом (по справедливости сказать — не в первый раз) стал отказ от выплаты дивидендов ПАО «Распадская», — отмечает Алексей Калачев, эксперт–аналитик АО «ФИНАМ». — Угольная компания, принадлежащая металлургическому холдингу «Евраз», получила хорошую прибыль.
Несколько лет эмитент не платил дивиденды, направляя прибыль на развитие и погашение долга. Но в этом году рынок ожидал, что традиция будет прервана. Ходили упорные слухи, что уж в этом году дивиденды будут, так как компания снизила свою долговую нагрузку, а «Евразу» как раз нужны деньги.
На ожидании хороших дивидендов акции «Распадской» росли в цене. Однако вопреки ожиданиям совет директоров ПАО «Распадская» рекомендовал акционерам на общем годовом собрании принять решение не объявлять и не выплачивать дивиденды по итогам 2018 года.
Впрочем, одновременно с этой рекомендацией было решено изменить дивидендную политику и выплачивать дивиденды дважды в год, начиная с текущего».
Совет директоров АФК «Система» 1 апреля рекомендовал дивиденды в размере 0,11 рубля на акцию, то есть около 1,2% от текущей биржевой цены этих бумаг.
В принципе такая новость не должна была стать большим сюрпризом: компания перегружена долгами из–за выплаты 100 млрд рублей «Роснефти» и «Башнефти» по мировому соглашению после иска двух последних компаний к «Системе» на общую сумму 170,6 млрд рублей.
Тем не менее акции «Системы» после этого сообщения ускорили падение, начатое 2 неделями ранее, и за полтора месяца потеряли более 10%.
Бывшая «дочка» «Системы», «Башнефть», тоже не порадовала своих акционеров.
7 мая ее привилегированные акции подешевели на 8,4% после того, как стало известно, что совет директоров компании рекомендовал направить на дивиденды за 2018 год 28,2 млрд рублей из 101,8 млрд рублей чистой прибыли по итогам года. До этого инвесторам казалось, что компания может выделить на дивиденды до 50% чистой прибыли.
Долгосрочные потоки
Лидером по ожидаемой дивидендной доходности сейчас являются привилегированные акции «Сургутнефтегаза». По ним ожидается выплата 7,62 рубля, что составляет 18,8% к цене закрытия торгов 27 мая.
Но в следующем году, по прогнозам ряда участников фондового рынка, выплаты на эту акцию упадут кратно. Та же история с акциями НКНХ.
Именно поэтому после даты отсечки (закрытия реестра для выплаты дивидендов) эти бумаги подешевели примерно на 40% (см. график).
«С точки зрения долгосрочной дивидендной доходности интересны эмитенты с достаточно предсказуемым денежным потоком, — констатирует Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК «РЕГИОН».
— К их числу относятся прежде всего нефтяные компании («ЛУКОЙЛ», «Роснефть», «Татнефть», «Башнефть», «Газпром» — в случае сохранения достигнутого коэффициента выплат), Сбербанк, «АЛРОСА», МТС, «Юнипро», ФСК ЕЭС.
Металлургические компании также продолжат выплачивать хорошие дивиденды, однако в связи с началом нового инвестиционного цикла дивидендная доходность их акций может снизиться. Потенциально интересными выглядят розничные сети: X5, «Детский мир», «М.видео», «Магнит».
По оценке Искандера Луцко, главного инвестиционного стратега ITI Capital, промежуточная и итоговая дивидендная доходность за 2019 год повысится по отношению к предыдущему году незначительно — в лучшем случае до 9% с текущих 8,1%.
При этом увеличится объем выплат, так как капитализация рынка продолжит прибавлять, и больше компаний, особенно из госсектора, будут наращивать долю выплат от чистой прибыли.
Объем дивидендных выплат по итогам 2018 года может составить рекордные 3 трлн рублей, если брать в расчет топ–50 самых ликвидных компаний с листингом на Московской бирже, а также некоторых эмитентов, представленных лишь на зарубежных площадках: «Эталон», «Мать и дитя» и Veon.
«Дивидендная доходность сохранит тенденцию к росту: ожидаемые денежные потоки многих компаний продолжат расти, плюс свою роль сыграет улучшение дивидендных политик, — полагает Валерий Вайсберг.
— Одновременно с этим существенное повышение котировок на горизонте 12 месяцев представляется маловероятным (внутри этого периода бумаги, несомненно, могут стоить дороже) из–за ожидаемого общего уменьшения аппетита к риску в 2020 году».
Пожалуй, текущий год стал рекордным по числу дивидендных сюрпризов, прежде всего от госкомпаний. Российский фондовый рынок сейчас по дивидендной доходности — один из самых привлекательных в мире со средней дивидендной доходностью 8%.
Это стало возможным благодаря прохождению рядом компаний высокого инвестиционного цикла и программам сокращения издержек, что позволило увеличить свободный денежный поток и максимизировать дивидендные выплаты.
На позиции госкомпаний в части дивидендов сказалось влияние Минфина РФ, решающего через дивиденды фискальные задачи.
С точки зрения долгосрочной дивидендной доходности наиболее интересны акции металлургов. «Северсталь», ММК, НЛМК платят дивиденды ежеквартально, направляя на эти цели 100% свободного денежного потока.
Общий размер дивидендов за год по отношению к средней за этот период стоимости акций обеспечивает дивидендную доходность в пределах 10–12%. К тому же эти акции достаточно быстро восстанавливают свою стоимость после закрытия реестров акционеров.
В целом, за исключением роста дивидендных выплат госкомпаниями, мы не ожидаем роста средней дивидендной доходности по итогам этого года из–за замедления роста мировой экономики.
Источник: https://www.dp.ru/a/2019/05/29/Dividendnie_sjurprizi?hash=718908
Распадская: дивидендная политика на повестке
Распадская (RASP RX • Пересмотр)
Дивидендная политика на повестке – потенциал существенный, но есть ограничения
Резюме. После того как менеджмент Распадской позавчера подтвердил, что рассмотрит дивидендную политику в декабре, акции выросли на впечатляющие 11%. Распадская обладает высоким дивидендным потенциалом: доходность FCF в 2018П, по нашим оценкам, составит 26%, благодаря сильным продажам и высоким ценам на уголь.
Учитывая чистую денежную позицию в размере $155 млн, Распадская может выплачивать высокие дивиденды (доходность 13% при выплате 50% FCF).
Однако, мы сомневаемся, что Evraz предпочтет делиться прибылью с миноритариями дочерней компании (Evraz владеет 82% в Распадской), вместо того чтобы распределять ее на уровне материнской компании: Evraz выплачивает одни из самых высоких дивидендов в горно-металлургическом секторе (доходность 15%, по нашим оценкам).
Следовательно, мы не ожидаем высокой доходности от новой политики Распадской, но считаем, что любые дивиденды будут положительно восприняты рынком. У нас нет официальной рекомендации по бумаге.
Новая дивидендная политика: пока без деталей
- Новая дивидендная политика не за горами. Позавчера гендиректор Распадской Сергей Степанов заявил, что правление компании может рассмотреть дивидендную политику в декабре 2018, подтвердив, таким образом, предыдущие предположения. Эта новость вызвала ралли в акциях, которые за два дня подскочили на 11%.
- Долгосрочные цели. Согласно заявлению гендиректора, политика должна быть долгосрочной, т.е. применимой на горизонте около 5 лет, и предсказуемой, независимо от ценовой конъюнктуры. Никаких подробностей о потенциальных механизмах политики представлено не было.
Ветер перемен: улучшение финансовой динамики
- Рост финансовых показателей стимулирует изменения. Мы полагаем, что причиной возвращения темы дивидендов на повестку менеджмента стало заметное укрепление финансовых показателей (EBITDA за 1П18 +29% г/г до $322 млн) благодаря более сильным операционным результатам (продажи концентрата +5% г/г) в условиях высоких цен на уголь (бенчмарк HCC Australia +18% г/г).
- Новая стратегия поддержит рост. Согласно недавно представленной новой стратегии Evraz, добычу угля на Распадской планируется увеличить на 1.4 млн т в год к 2021 (+12% против 2018П), что поддержит финансовые показатели компании.
Дивидендный потенциал: впечатляющий, но ограниченный
- Дивидендный потенциал в 2018П внушительный… По нашим приблизительным оценкам на 2018П, EBITDA укрепится до $586 млн (+27% г/г), а FCF – до $369 млн (+6% г/г). Учитывая существенный рост финпоказателей, а также чистую денежную позицию в размере $155 млн на конец 1П18, Распадская обладает существенным дивидендным потенциалом: исходя из коэффициента выплат 50% FCF, она может предложить 17.0 руб. на акцию за 2018, что соответствует очень высокой доходности 13%.
- …но он, возможно, будет сдерживаться Evraz… Мы полагаем, что новая политика Распадской может быть основана на принципах, аналогичных принципам Evraz – ее материнской компании, например, минимальном уровне дивидендных выплат ($300 млн, доходность 3% для Evraz). Такой расклад может существенно ограничить потенциал роста дивидендов.
- …который может выбрать рост выплат на уровне материнской компании. Более того, Evraz может рассчитывать на увеличение собственных общих дивидендов (2018П 15%, по нашим оценкам), вместо того чтобы направлять более высокие выплаты миноритариям Распадской, на наш взгляд.
- Распадская торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 2.4x, по нашим оценкам, предполагая дисконт 41% к среднему значению у российских стальных компаний, согласно консенсусу.
- Большой дисконт объясняется низкой ликвидностью Распадской ($2 млн/день), отсутствием дивидендов с 2011 и отсутствием существенных катализаторов в инвестиционном профиле. У нас нет официальной рекомендации по акциям.
Источник: https://www.aton.ru/research/reports/raspadskaya_dividendnaya_politika_na_povestke/
«Распадская» оставила акционеров без дивидендов. Акции пошли вниз
Угольнодобывающая компания «Распадская» отказалась выплачивать дивиденды по итогам 2018 года. Акции отреагировали снижением. Аналитики спрогнозировали дальнейшее падение котировок
Горнодобывающая компания «Распадская» представила новую дивидендную политику.
Инвесторы начали избавляться от акций сразу после рекомендации совета директоров не объявлять и не выплачивать дивиденды по итогам 2018 года.
После 2011 года одна из крупнейших российских угольных компаний ни разу не выплачивала дивиденды владельцам своих бумаг. Акции «Распадской» на Московской бирже потеряли более 3,5%.
«Решение компании не платить дивиденды негативно и неоднозначно, учитывая весомые запасы свободных денежных средств на счетах компании, отсутствие долга и положительный FCF.
Скорее всего, здесь сыграла роль отмеченная генеральным директором «высокая рыночная волатильность цен на уголь» и необходимость иметь достаточные финансовые резервы», — объяснил эксперт «БКС Брокер» Дмитрий Пучкарев.
Общее годовое собрание акционеров «Распадской», на которой будут рассмотрены дивиденды за 2018 год, пройдет 16 мая 2019 года.
С 2011 года компания не платила дивиденды. Ситуация может измениться в 2019 году. По мнению Пучкарева, угольнодобывающая компания начнет платить дивиденды по итогам первого полугодия. Минимальная планка дивидендных выплат за год предполагает примерно 3,4% дивидендной доходности по текущим котировкам, подсчитали в «БКС Брокер».
Совет директоров компании 21 марта 2019 года утвердил новые принципы определения дивидендных выплат — на них ежегодно будет направляться как минимум $50 млн. Инвесторы будут получать выплаты двумя траншами минимум по $25 млн каждый по результатам первого полугодия и финансового года. Если соотношение чистого долга к EBITDA превысит 2.0x, дивиденды не выплачиваются.
Компания «Распадская» занимается добычей и обогащением угля.
Она объединяет группу предприятий в Кемеровской области: шахту «Распадская», шахту «МУК-96», «Разрез Распадский», шахту «Распадская Коксовая», обогатительную фабрику «ОФ «Распадская», а также предприятия транспортной и производственной инфраструктуры. «Распадская» является дочерним предприятием Evraz. Ему принадлежит 84,3% акций компании.
В пятницу, 22 марта, компания отчиталась за 2018 год по МСФО. Благодаря высоким ценам на уголь и росту производства выручка выросла на 25% и составила $1,09 млрд. Прибыль «Распадской» по МСФО за прошлый год выросла на 40% до $448 млн. Показатель EBITDA увеличился на 29% — до $589 млн. Рентабельность по EBITDA составила 54,3%, увеличившись на 1,9 п.п.
В 2018 году добыча угля на всех предприятиях «Распадской» достигла рекордных значений — она оказалась на 11% выше предыдущего года и составила 12,7 млн тонн рядового угля.
Последний незначительный пик стоимости акции приходился на конец февраля. Тогда бумаги стоили ₽155, а сейчас их цена опустилась до ₽134,8.
Наиболее вероятными сценарием выглядит дальнее снижение бумаг «Распадской», рассказал заместитель председателя правления Локо Банка Андрей Люшин. Он объяснил это упадком производства и неизвестностью в отношении дивидендов. Эксперт прогнозирует снижение цены в диапазоне от минус 10% до минус 40% во втором-третьем квартале 2019 года.
Источник: https://quote.rbc.ru/news/article/5c94bc629a7947e6202eeaee
Загрузка...
