Снижение ставок по вкладам и облигациям с низким риском стимулирует инвесторов смотреть на рынок шире и искать новые возможности. Более высокий уровень доходности можно обнаружить в сегменте корпоративных долговых инструментов.
11 декабря компания «Обувь России» планирует разместить пятилетний облигационный выпуск объемом 1 млрд рублей.
За 16 лет своего существования она выросла из регионального ритейлера во всероссийскую сеть с 912 магазинами.
Сегодня компания меняет свою бизнес-модель и добавляет к основному ассортименту товары других категорий – от одежды до косметики и бытовой техники. Цель – увеличить выручку на 30% в ближайшие два года.
«Обувь России»
Компания была основана в 2003 году в Новосибирске. В первый год появились двадцать магазинов – «небольшие, без четкой концепции», вспоминает гендиректор «Обуви России» Антон Титов.
Он сам начал работать в сфере обувного ритейла еще школьником – в семейной компании, основанной его отцом в 1993 году. «Бизнес начинался, по сути, как небольшой проект, стартап.
При этом у меня было хорошее знание продукта, производства этого продукта; понимание, какое должно быть качество продукта», — рассказывает Титов.
Масштабное расширение сети началось после 2010 года: буквально за четыре года она разрослась до 400 магазинов. В 2017 году «Обувь России» стала первым российским ритейлером из сегмента моды, который провел публичное размещение акций. По итогам 2018 года компания стала лидером среди игроков среднеценового сегмента по числу фирменных магазинов в России.
За свою историю «Обуви России» переживала разные периоды – и бурного развития, и кризисов в стране, – но каждый раз ей удавалось адаптироваться к ситуации и найти способ расти дальше.
Столкнувшись со снижением трафика в магазинах – из-за уменьшения реальных доходов населения и снижения покупательской способности, – в «Обуви России» приняли решение поменять бизнес-модель.
Так российский обувной производитель перестал специализироваться только на продаже обуви и начал активно развивать сегмент сопутствующих товаров: сумки, кожгалантерея, средства по уходу за обувью, позже в ассортименте группы появилась и одежда. По словам Титова, это повысило эффективность продаж и маржу.
«Много идей, которые мы реализовали в компании, присутствуют на других рынках. Мы смотрим, как это работает, какие перспективы это имеет в России и как это правильнее преподнести нашему клиенту», — добавляет Титов.
Оставаться классическим обувным магазином в тех реалиях, которые сейчас есть на рынке, уже невозможно, говорит Титов: «Онлайн очень сильно влияет на всех. Обычный обувной магазин сильно теряет в трафике, покупатели хотят уже другой опыт, они хотят видеть другой формат торговли и другой ассортимент. Надо меняться, надо встраиваться в это пространство».
В следующем году гендиректор Антон Титов планирует переоборудовать две трети магазинов в офлайновые маркетплейсы. Уже в этом месяце в магазинах «Обуви России» появятся товары для дома, хозтовары, декоративная косметика, мелкая бытовая техника.
Группа также расширит категорию одежды и аксессуаров. В настоящее время компания ведет переговоры с 90 поставщиками, а в будущем планирует привлечь около тысячи партнеров со всей страны.
При этом сокращать обувные продажи в «Обуви России» не собираются.
В целом «Обувь России» рассчитывает увеличить в ближайшие два года средний чек, а также конверсию трафика в покупки в полтора раза, выручку торговых точек — более чем нам 30%.
Сейчас ассортимент магазинов «Обуви России» составляет 10 тыс. артикулов. В результате перехода на новую бизнес-модель номенклатура товаров должна удвоиться.
Инвестиции в модернизацию магазинов, по расчетам Титова, не должны превысить 50 млн рублей.
Еще раньше, для увеличения трафика, «Обувь России» начала сотрудничать с крупными операторами онлайн-заказов, такими как Wildberries и Lamoda, а такжеинтернет-ритейлером Ozon – в магазинах группы открылись пункты выдачи. Помимо прочего в магазинах можно получить посылки, доставляемые «Почтой России».
Компания также стремиться расширить свою географию присутствия: в конце ноября она вышла на онлайн-площадку Tmall (входит в Alibaba Group), чтобы продавать свои товары жителям Белоруссии, Грузии и Казахстана.
«Современная розница – это не только сам товар, не только обувь, но также это клиентские отношения. Мы выстраиваем взаимоотношения по разным каналам», — говорит Антон Титов.
По его словам, они первыми в России начали продавать обувь в кредит, сотрудничая с банками, а в 2009 году предложили клиентам рассрочку. «Рассрочка от магазина – это наш собственный продукт, который мы уже много лет развиваем.
На данный момент 1,5 млн клиентов приобрели у нас обувь в рассрочку и расплатились за нее», — говорит Титов.
Гибкость стратегии Антон Титов называет ключевым фактором успеха: «Мы очень быстро адаптируемся к тем изменениям, которые происходят, находим уникальные решения в ассортименте и во взаимоотношениях с клиентами». Другой важный момент – это диверсификация источников прибыли: «Если посмотреть на структуру EBITDA, то торговля – это 65%, еще 35% – финансовые услуги».
«Кроме того, мы работаем с очень емким сегментом рынка, в среднем ценовом сегменте – это 40% населения. Обувь относится к категории товаров постоянного спроса, поэтому рынок стабильный, даже несмотря на те кризисы, которые проходили», — говорит Титов, добавляя, что рынок будет расти и в будущем.
Источник: https://investfuture.ru/articles/id/investicii-v-obligacii-obuv-rossii
Инвестиции в облигации «Обувь России»
Снижение ставок по вкладам и облигациям с низким риском стимулирует инвесторов смотреть на рынок шире и искать новые возможности. Более высокий уровень доходности можно обнаружить в сегменте корпоративных долговых инструментов.
11 декабря компания «Обувь России» планирует разместить пятилетний облигационный выпуск объемом 1 млрд рублей.
За 16 лет своего существования она выросла из регионального ритейлера во всероссийскую сеть с 912 магазинами.
Сегодня компания меняет свою бизнес-модель и добавляет к основному ассортименту товары других категорий – от одежды до косметики и бытовой техники. Цель – увеличить выручку на 30% в ближайшие два года.
«Обувь России»
Компания была основана в 2003 году в Новосибирске. В первый год появились двадцать магазинов – «небольшие, без четкой концепции», вспоминает гендиректор «Обуви России» Антон Титов.
Он сам начал работать в сфере обувного ритейла еще школьником – в семейной компании, основанной его отцом в 1993 году. «Бизнес начинался, по сути, как небольшой проект, стартап.
При этом у меня было хорошее знание продукта, производства этого продукта; понимание, какое должно быть качество продукта», — рассказывает Титов.
Масштабное расширение сети началось после 2010 года: буквально за четыре года она разрослась до 400 магазинов.
В 2017 году «Обувь России» стала первым российским ритейлером из сегмента моды, который провел публичное размещение акций.
По итогам 2018 года компания стала лидером среди игроков среднеценового сегмента по числу фирменных магазинов в России. Компании присвоен рейтинг ruBBB+ со стабильным прогнозом от агентства «Эксперт РА».
За свою историю «Обуви России» переживала разные периоды – и бурного развития, и кризисов в стране, – но каждый раз ей удавалось адаптироваться к ситуации и найти способ расти дальше.
Столкнувшись со снижением трафика в магазинах – из-за уменьшения реальных доходов населения и снижения покупательской способности, – в «Обуви России» приняли решение поменять бизнес-модель.
Так российский обувной производитель перестал специализироваться только на продаже обуви и начал активно развивать сегмент сопутствующих товаров: сумки, кожгалантерея, средства по уходу за обувью, позже в ассортименте группы появилась и одежда. По словам Титова, это повысило эффективность продаж и маржу.
«Много идей, которые мы реализовали в компании, присутствуют на других рынках. Мы смотрим, как это работает, какие перспективы это имеет в России и как это правильнее преподнести нашему клиенту», — добавляет Титов.
Оставаться классическим обувным магазином в тех реалиях, которые сейчас есть на рынке, уже невозможно, говорит Титов: «Онлайн очень сильно влияет на всех. Обычный обувной магазин сильно теряет в трафике, покупатели хотят уже другой опыт, они хотят видеть другой формат торговли и другой ассортимент. Надо меняться, надо встраиваться в это пространство».
В следующем году гендиректор Антон Титов планирует переоборудовать две трети магазинов в офлайновые маркетплейсы. Уже в этом месяце в магазинах «Обуви России» появятся товары для дома, хозтовары, декоративная косметика, мелкая бытовая техника.
Группа также расширит категорию одежды и аксессуаров. В настоящее время компания ведет переговоры с 90 поставщиками, а в будущем планирует привлечь около тысячи партнеров со всей страны.
В целом «Обувь России» рассчитывает увеличить в ближайшие два года средний чек, а также конверсию трафика в покупки в полтора раза, выручку торговых точек — более чем нам 30%.
Сейчас ассортимент магазинов «Обуви России» составляет 10 тыс. артикулов. В результате перехода на новую бизнес-модель номенклатура товаров должна удвоиться.
Инвестиции в модернизацию магазинов, по расчетам Титова, не должны превысить 50 млн рублей.
Еще раньше, для увеличения трафика, «Обувь России» начала сотрудничать с крупными операторами онлайн-заказов, такими как Wildberries и Lamoda, а такжеинтернет-ритейлером Ozon – в магазинах группы открылись пункты выдачи. Помимо прочего в магазинах можно получить посылки, доставляемые «Почтой России».
Компания также стремится расширить свою географию присутствия: в конце ноября она вышла на онлайн-площадку Tmall (входит в Alibaba Group), чтобы продавать свои товары жителям Белоруссии, Грузии и Казахстана.
«Современная розница – это не только сам товар, не только обувь, но также это клиентские отношения. Мы выстраиваем взаимоотношения по разным каналам», — говорит Антон Титов.
По его словам, они первыми в России начали продавать обувь в кредит, сотрудничая с банками, а в 2009 году предложили клиентам рассрочку. «Рассрочка от магазина – это наш собственный продукт, который мы уже много лет развиваем.
На данный момент 1,5 млн клиентов приобрели у нас обувь в рассрочку и расплатились за нее», — говорит Титов.
Гибкость стратегии Антон Титов называет ключевым фактором успеха: «Мы очень быстро адаптируемся к тем изменениям, которые происходят, находим уникальные решения в ассортименте и во взаимоотношениях с клиентами». Другой важный момент – это диверсификация источников прибыли: «Если посмотреть на структуру EBITDA, то торговля – это 65%, еще 35% – финансовые услуги».
«Кроме того, мы работаем с очень емким сегментом рынка, в среднем ценовом сегменте – это 40% населения. Обувь относится к категории товаров постоянного спроса, поэтому рынок стабильный, даже несмотря на те кризисы, которые проходили», — говорит Титов, добавляя, что рынок будет расти и в будущем.
Предпосылки, преимущества и риски инвестиций в облигации второго эшелона
Наиболее очевидным макроэкономическим трендом в России в последний год стало существенное замедление инфляции: сегодня она ниже 4%. На этом фоне Банк России начал цикл снижения ключевой ставки – с 7,75% в начале года до 6,5% годовых. Этот тренд может продолжиться и в 2020 году; мы не исключаем, что к концу будущего года ключевая ставка опустится до 5,5%.
Рынок облигаций, как правило, реагирует на снижение ключевой ставки ЦБ падением доходности на всех сегментах.
Например, с начала года индекс IFX-Cbonds YTM eff, который показывает средневзвешенную доходность российского рынка корпоративных рублевых облигаций, снизился с более чем 9% годовых до почти 7%.
Держатели этих бумаг получили хороший инвестиционный доход: если предположить, что в портфеле находилась облигация с дюрацией три года, то рост ее котировок за этот промежуток времени должен был составить около 6% (помимо этого инвестор также получал регулярный доход в виде купонных платежей).
Аналогичная динамика процентных ставок наблюдается и в банковском секторе, где кредитные организации, в частности, снижают доходность по депозитам.
К концу второй декады ноября максимальная ставка по вкладам физических лиц в топ-10 банках в стране лишь немного превышала 6% годовых, а их средний уровень, по всей видимости, находится на уровне 5% годовых или даже ниже.
Таким образом, банковские вклады начинают проигрывать рублевым облигациям в части доходности, поэтому последние привлекают все больше внимания со стороны частных инвесторов.
Однако при вложениях в долговые ценные бумаги инвестор сталкивается с задачей оценки кредитного качества заемщика. Эта проблема не выглядит сложно, если речь идет об ОФЗ, государственных облигациях, эмитент которых, по сути, является безрисковым или, как минимум, не уступающим по надежности любому коммерческому банку. Однако доходность этих инструментов не столь привлекательна.
Высокая доходность – основная причина для инвестиций в облигации российских компаний второго и третьего эшелонов. Однако рост доходности практически всегда связан с более высокими рисками.
Мы уверены, что инвестор должен изначально четко осознавать, что он принимает повышенные риски (в том числе непрогнозируемые), обладать достаточной информацией и возможностью оценить, насколько эта инвестиция соответствует его риск-профилю (риск-аппетиту и финансовой возможности принимать этот риск), а также никогда не забывать о диверсификации в рамках всего своего портфеля.
Источник: https://www.aton.ru/ideas/investitsii_v_rastushchuyu_rossiyskuyu_kompaniyu/
Вложил 25 000 руб. в облигации. Что я получил за 6 месяцев?
В ноябре прошлого года я снова решил купить корпоративных облигаций. Выделил на это решение размер месячной зарплаты. Думаю, многим будет интересно, сколько денег могла бы приносить сумма их месячного дохода.
В моем случае это 25 000 руб. И я их распределил между тремя эмитентами:
- ООО «Обувьрус» (Облигация, серия БО-01, выпуск 001). Купил 10 штук
- ООО ТД «Мясничий» (Облигация, серия БО-П02, выпуск 002). Купил 10 штук
- ООО «Ред Софт» (Облигация, серия 001P-01, выпуск 001). Купил 5 штук
Все приведенные облигации относятся к высокорискованным. Но у 1 эмитента есть рейтинг от «Эксперт РА» соответствующий уровню BBB. Второй эмитент располагается в моем городе.
Я вижу, как сеть мясных магазинов развивается, закрытых точек не наблюдаю. Поэтому, пока уверен в данной организации. С третьим эмитентом я знаком незначительно, но знаю, что в условиях импортозамещения их продукты могут пользоваться спросом.
Да и в целом, ИТ сфера сейчас достаточно быстро развивается.
При покупке облигаций, основное внимание я уделил их купонным выплатам, ведь чем они больше – тем рискованней вложения. Но и основной доход идет с купона. Также на прибыльность влияет рыночная цена облигации.
Вот так выглядит информация в личном кабинете по «Обувьрус».
В ней видно, что купон выплачивается раз в 6 месяцев, купон около 75 рублей. Значит, купонная доходность составляет 7,5% за полгода или 15% в год. То есть с каждой облигации я получаю 75 рублей в полгода.
Так сколько же я получил купонных выплат за полгода владения облигациями на сумму 25 000 руб?
По облигациям «ОбувьРус» — 750 рублей, от «ТД Мясничий» — 660 рублей, от «РедСофт» — 700 рублей. Итого 2110 рублей или 350 рублей в месяц.
Но итоговая доходность зависит и от цен на облигации. С учетом падения стоимости у меня вышло 1919 рублей за полгода или 319 в месяц.Изменение стоимости позиции по облигациямВ среднем получается, что каждые 10 000 руб. могут приносить доход в районе 100 – 130 рублей в месяц. Каждые 100 000 руб. будут приносить около 1000 — 1300 рублей в месяц пассивного дохода.
Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5c99f24a98af3500b23dfd92/5cc2a37fbfff6400b3021549
Облигации спасенных банков и другие «горячие» возможности долгового рынка
Доходности облигаций Бинбанка и старшего долга банка Открытие находятся в стадии активного ререйтинга после спасения кредитных организаций Банком России. В опубликованном обзоре 29-го сентября мы констатировали явную недооценку надежности данных эмитентов рынком.
Все четыре выпуска, которые мы рекомендовали для инвестирования, показали значительный рост, лучше всех — бумаги Бинбанка. Доходность к погашению облигаций Бинбанка серий БП1 и БП2 переместилась из диапазона 17-18% годовых в диапазон 11,75-12,75%. Облигации Бинбанка серии БП4 с более длинной дюрацией сместились из диапазона 15%-16% в зону 11%-12% годовых.
Это позволяло получить практически безрисковую доходность 2-3% менее чем за две недели, или зафиксировать 15-17% годовых на горизонте 6-9 месяцев. Несмотря на мощный ререйтинг потенциал снижения ставок остается. Текущие уровни доходности к погашению бумаг Бинбанка в 11,5%-12,75% выше, чем до появления слухов о проблемах компании, и значительно выше, чем справедливые уровни для госбанка.
Мы видим потенциал снижения доходностей бумаг Бинбанка в район 8,5%-10% на горизонте 1-2 месяцев, что потенциально обеспечит безрисковую дополнительную доходность за этот период около 1,5%-2% за счет роста рыночной цены.
Потенциал роста в бумагах Открытия серии БО-П2 еще остается, однако большая часть движения уже отыграна. Рыночная цена поднялась выше номинала и составляет на текущий момент чуть менее 101% против 99% 29-го сентября.
В то же время просматривается потенциал в бумагах ФК Открытие серии БО-7, которые единственные не участвовали в ререйтинге. Есть шансы на снижение их доходности к погашению в район 10% на горизонте 1-2 месяца, что соответствует практически безрисковому доходу около 2-3% за этот период.
Другие идеи в высокодоходных облигациях
Облигации «АФК Система» и компании «Обувь России» на текущих уровнях кажутся достаточно привлекательными. Нужно понимать, что риск, взятый на себя при инвестировании в такие бумаги, значительно превышает риск инвестиций в облигации госбанков. Однако относительно долговых обязательств эмитентов с аналогичной долговой нагрузкой облигации этих компаний выглядят недооцененными.
Обувьрус-БО1
Дюрация данной бумаги чуть менее 1,5 лет. Причиной недооценки является небольшой размер и отсутствие листинга акций на бирже, что делает компанию более закрытой и вызывает недоверие инвесторов. Текущая доходность к погашению около 15%.
Мультипликатор Долг/EBITDA около 1x имеет консервативное значение. С выходом компании на биржу в октябре отношение инвесторов к облигациям улучшится, что усилит ререйтинг, который идет полным ходом с момента размещения.
Ждем снижения доходности к погашению до 12%-13% на горизонте 3-4 месяцев.
Система Б1Р1 и Б1Р6
Резкое падение стоимости облигаций Системы произошло после объявления технического дефолта этим летом. Однако данная мера была простым следствием нарушения формальных ковенант. Бумаги не были предъявлены к выкупу, а холдинг продолжает исполнять свои обязательства.
Даже после активного восстановления в сентябре доходность 15% по Системе Б1Р1 с офертой через год выглядит избыточной. Уровень долговой нагрузки холдинга останется в пределах 3x даже в случае выплаты 170 млрд руб. в пользу Роснефти. Возможно восстановление рыночной цены бумаг выше номинала на горизонте 3 месяцев, что соответствует примерно 3% избыточной прибыли.
Облигации Системы Б1Р6 можно использовать, как возможность зафиксировать 11,75% годовой доходности на горизонте 5-ти лет, что является привлекательным вложением на фоне падения ставок в экономике и инфляции на урвоне 2,8% годовых по итогам прошедшей недели.
Существует достаточно большой потенциал восстановления цены выше номинала на горизонте года после разрешения судебного спора и появления ясности относительно платежей в пользу Роснефти.
Это соответствует около 10% дополнительной доходности сверх купонных платежей по году.
Необходимо помнить, что нельзя формировать портфель из одной облигации, тем более с повышенным уровнем риска. Рекомендованная доля облигаций «Обувьрус» и «АФК Системы» в портфеле не более 15%
Переоценка высокодоходных облигаций может усилиться на всем российском рынке на фоне падения процентных ставок в экономике. Деньги будут искать инструменты которые дают доходность в районе 10%, которая была обычным делом еще год назад, и пойдут в бумаги с повышенным уровнем риска.с
Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/obligatsii-spasennykh-bankov-aktivno-pereotsenivaiutsia-potentsial-ostaetsia
Чем выше ставка, тем выше риск: стоит ли покупать облигации категории «single B»?
У облигаций есть три плюса: более высокая доходность, возможность забрать средства, не потеряв набежавшие проценты, а также возможность получения финансирования под залог ценных бумаг. Таким образом, единственный, но очень важный плюс депозитов — это гарантия АСВ.
Развитие технологий позволяет говорить сегодня о совершенно незначительной разнице в удобстве между депозитами и облигациями.
Положить или снять деньги с брокерского счета, даже открыть брокерский счет можно дистанционно со своего смартфона без посещения офиса своего банка или брокера, также со смартфона вы можете сформировать свой портфель облигаций и видеть в режиме реального времени его изменение.
Консервативную часть вашего портфеля стоит собрать из облигаций первоклассных корпораций: «Газпром нефть», АФК «Система», «МТС» — доходности по таким бумагам 8-9% годовых.
А что касается более доходной части портфеля, то я бы рекомендовал присмотреться к так называемым облигациям «single B», это облигации компаний, имеющие рейтинг от международных рейтинговых агентств в диапазоне от «B-» до «B+».
Так, недавно разместились облигации «РСГ-Финанс» БО7.
Это компания, привлекающая финансирование для Группы «КОРТРОС», одного из крупнейших девелоперов России, ставка купона по облигациям 13,5% годовых на два года, если покупать их по бирже по цене до 101% от номинальной стоимости, как они сейчас торгуются, то доходность ваших вложений будет немного более 13%. Очень важно, что ГК «КОРТРОС» с рейтингом «B-» от Standart&Poor’s входит в Группу «РЕНОВА», чьим бенефициаром выступает Виктор Вексельберг (№10 рейтинга Forbes «200 богатейших бизнесменов России в 2017 году»).
Еще одной интересной идеей является инвестиция в АПХ «Мираторг», один из крупнейших и эффективнейших сельскохозяйственных холдингов страны, облигации «Мираторг Финанс» БО6 имеют купон 12% годовых, купив бумаги по номиналу, вы сможете зафиксировать 12,36% годовых на 2 года. Рейтинг АПХ «Мираторг» — «В+» от Fitch Ratings.
Не могу пропустить особенно привлекательное, на мой взгляд, инвестиционное решение — облигации «ХК-Финанс» Б1П1 — купон 13,5% годовых, срок инвестирования 1 год, при цене 101,9% это доходность 12% годовых.
Выкуп облигаций через год гарантирован ХКФ Банком, рейтинг «В+» от Fitch Ratings. ООО «ХКФ Банк» — один из крупнейших розничных финансовых институтов на российском рынке, «дочка» чешской Home Credit Group бизнесмена Петра Келлнера (входит в состав международной PPF Group).
Обратите внимание — вклад в банке вы не откроете выше 8% годовых, а облигации купите с 12%-ной доходностью. Учитывая, что, например, «Тинькофф банк», конкурент банка на рынке розничного кредитования недавно разместился с купоном 9,65% годовых на 2 года, то инвестиция в облигации «ХК-Финанс» Б1П1 — оптимальное решение.
Более длинное вложение по сроку погашения — облигации лизинговой компании «Каркаде», ставка купона на 3 года 13,5% годовых, но приятный бонус, выплата купона ежеквартально, а еще встроенная амортизация, то есть вложив 1 000 рублей в покупку, дополнительно к купонной выплате вы получаете часть номинала — 83 рубля.
Для тех же, кто более склонен к риску, можно порекомендовать облигации из нового сегмента Московской биржи — «Сектор Роста», так, недавно разместились бумаги компании «Обувь России», купон на 2 года зафиксирован на уровне 15% годовых.
Чтобы как-то разобраться с риском, который инвесторы берут, покупая облигации с уровнем рейтинга single «B», то стоит обратить внимание на статистику дефолтов.
По нашим оценкам, за последние 10 лет в России 155 эмитентов объявили о неспособности вовремя исполнить свои обязательства, из них 130 компаний, рейтинга от международных рейтинговых агентств не имели вообще.
Таким образом, получается, что только 13% дефолтов по облигациям был у компаний с публичным рейтингом — это, согласитесь, не самый высокий уровень. Еще один момент: половина дефолтов среди рейтингованных эмитентов — это дефолты банков, лишившихся лицензии в процессе банковской «чистки» последних лет.
Всегда нужно помнить, что дефолт на рынке облигаций — это явление возможное и, если вы инвестируете в рискованные активы, то рискуете своими деньгами. Очень важно, перед тем как стать инвестором, определить уровень риска, который вы берете, и формировать свой инвестиционный портфель правильно. Формула, «чем выше ставка, тем выше риск», работает всегда.
Источник: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/348639-chem-vyshe-stavka-tem-vyshe-risk-stoit-li-pokupat-obligacii-kategorii
Прощенные облигации. От каких бондов лучше держаться подальше
Не все облигации одинаково безопасны. Какие признаки могут говорить о том, что с бумагой или ее эмитентом что-то не так?
В апреле 2018 года «Домашние деньги» объявили дефолт по облигациям объемом 1,25 млрд рублей. Заемщик не смог исполнить оферту.
Руководство компании заявило, что вообще не собирается платить по долгам, чтобы не идти на поводу у спекулянтов, скупавших в начале года бумаги по заниженным ценам.
Тогда они торговались на уровне 50—70% от номинала, среди держателей было более тысячи частных инвесторов.
Затем компания пообещала реструктурировать заем и к 2022 году полностью расплатиться. Но снова последовали дефолты. Группа инвесторов обратилась в суд и написала заявление в МВД и Генпрокуратуру, обвинив компанию в мошенничестве. А в июле уже этого года суд признал «Домашние деньги» банкротом. Основатель и владелец компании Евгений Бернштам был арестован по обвинению в создании финансовой пирамиды. С учетом текущих требований кредиторов (только объем претензий банков составляет около 3 млрд рублей) шансы получить свои деньги назад у инвесторов минимальны.
Сейчас облигации «Домашних денег», по данным Мосбиржи, стоят чуть выше 3 рублей.
Это далеко не единственная громкая история на отечественном долговом рынке, связанная с потерей инвесторами вложенных средств. До этого еще были СУ-155, «Мечел», авиакомпании «ЮТейр» и «ТрансАэро», финансовая группа «Открытие Холдинг», банк «Пересвет», Татфондбанк и другие. Если судить по статистике дефолтов в России, то их количество в последние годы только растет. И риск не получить ожидаемый доход (а то и потерять деньги), вложившись в облигации, достаточно реален.
Но дефолты не случаются внезапно. Как в случае с «Домашними деньгами», так и в других инвесторы могут избежать потерь, если будут обращать внимание на «тревожные сигналы».
Вы в курсе, какая сейчас ключевая ставка? В зависимости от нее банки и компании, бумаги которых обращаются на бирже, выстраивают свою долговую политику. Если государство может занять под 6—7%, то для частных компаний заем на аналогичный срок обойдется дороже.
Как правило, разница может составлять от 1,5—2 процентных пунктов (или 150—200 базисных пунктов). Самые высокодоходные облигации (их еще называют high-yield, или «мусорные») могут принести еще более существенный доход.
Сейчас доходность таких двух-трехлетних облигаций может составлять 9—10%.
Риски потерять деньги, польстившись на высокую ставку, гораздо выше, чем в случае с бумагами более крупных эмитентов, тем более компаний с госучастием. Особенно если речь идет о необеспеченном долге. «В 95% обращающихся выпусков владельцы облигаций покупают необеспеченный долг — то есть, как правило, у заемщика есть более страшите кредиторы, которые имеют залоговые права на его активы. В этом случае кредиторы редко получают больше 7—10% долга (это в целом мировая закономерность) — чаще вообще ничего», — предупреждает партнер LECAP Михаил Малиновский. До 70—80% таких выпусков приходится на такие сектора, как строительство, транспорт, лизинг, микрофинансы.
Низкий рейтинг или его отсутствие
Здесь все просто: у каждой публичной компании и ее облигаций есть определенная оценка — рейтинг. Если компания торгуется с рейтингом равным национальному или на одну-две ступени ниже, значит, аналитики рейтингового агентства считают, она с большой долей вероятности исполнит свои обязательства.
У большинства выпусков, торгующихся на отечественной бирже, есть рейтинги от национальных агентств, шкала которых отличается от международных. Например, у агентства «Эксперт РА» облигациям надежных эмитентов («Роснефть», «Газпром», Сбербанк) обычно присваиваются рейтинги на уровне «ru ААА», а вот показатель «ru BB+» и ниже говорит о низком уровне кредитоспособности компании и чувствительности ее бизнеса к негативным изменениям в экономике. Рейтинг «ruCCC» говорит о высоком риске, что компания не сможет выполнить свои обязательства.
К сожалению, снижение рейтинга компании или ее облигациям часто происходит тогда, когда уже у нее начались финансовые проблемы. Поэтому эксперты советуют инвесторам следить за другими бумагами эмитента на бирже. Например, по словам гендиректора УК «БСПБ Капитал» Дмитрия Шагардина, о проблемах в бизнесе могут свидетельствовать значительное снижение котировок акций компании.
А резкое падение цен и повышение доходности долговых бумаг, рост предложения на продажу, отсутствие спроса со стороны инвесторов даже при росте доходности — все это прямое указание, что ее облигации лучше обходить стороной.
Тем более что в кризис, говорит управляющий, первыми под удар попадают инвесторы в облигации спекулятивным рейтингом: у заемщиков возникают сложности в обслуживании долга по высоким ставкам одновременно с удорожанием новых заимствований. Так, например, случилось в конце 2014 — начале 2015 года, когда ЦБ поднял ключевую ставку до 17%.
Дата погашения или оферты
Оферта — это возможность для инвестора продать облигации по заранее определенной цене. Для инвестора более выгодна безотзывная оферта (или put-опцион), когда решение продавать или нет принимает он сам.
От близости оферты зависит важный показатель облигации — ее дюрация. Чем ближе оферта, тем ниже риск потерять деньги в случае снижения цен на рынке или проблем с бизнесом у эмитента.
Поэтому более длинные выпуски считаются более рискованными и обычно инвесторам предлагают небольшую премию (до 0,5—1 п. п.) к более коротким выпускам.
Это касается всех облигаций без исключения, даже государственных. Осенью прошлого года, когда в США вновь заговорили о санкциях против госдолга, стоимость ОФЗ опустилась на несколько процентных пунктов. Многие выпуски начали торговаться ниже номинала.
Например, цена на один из самых ликвидных выпусков — ОФЗ 26221 — падала до 92,5% от номинала. Ситуация начала выравниваться с марта этого года, когда на рынок вновь начался приток средств нерезидентов (сейчас их доля составляет 31,4%). В условиях снижения ставок цены на облигации заметно выросли.
Сейчас выпуск 26221 торгуется выше 109,6%.
Продуктовый виджет
«Изменение цены более коротких по сроку обращения облигаций меньше, чем у долгосрочных», — говорит аналитик ГК «Регион» Александр Ермак. По его расчетам, для облигаций со сроком обращения один, три года и десять лет, например, при повышении доходности на один процентный пункт стоимость может упасть на 1%, 2,7% и 7% соответственно. И чем больше дюрация (даже при одинаковом сроке обращении и доходности), тем больше может измениться цена облигации.
Низкая ликвидность
Допустим, вы купили бумагу по номиналу с постоянным купоном 7% годовых. В период снижения ставок, когда максимальная доходность депозитов в крупных банках уже упала до 6,3%, это может быть выгодным вложением.
Но если ставки развернутся и доходность облигаций начнет расти, то инвестиция не принесет пользы. А теперь представьте, что вы не можете продать облигацию — просто потому, что на рынке нет покупателей. Иначе говоря, отсутствует ликвидность.
Как пример — облигации, которые выпускаются субъектами РФ, или муниципальные облигации. У большинства из них достаточно хороший рейтинг («ru BBB» и выше), при этом с точки зрения дохода они выглядят довольно привлекательно: можно найти выпуски с доходностью 7—8,6% годовых.
Однако далеко не всегда объемы сделок по таким бумагам на рынке позволяют инвестору с легкостью продать их.
Кроме того, стоит учитывать, что ситуация в разных регионах может отличаться. По словам аналитика УК «Газпромбанк — управление активами» Дмитрия Турмышева, низкая ликвидность — главная проблема для субфедеральных облигаций, поэтому они подходят в большей степени для долгосрочных портфелей.
«Стоит также помнить, что подавляющее число субфедеральных выпусков имеют амортизацию, то есть плавное погашение номинала.
Это может приводить к снижению дохода инвестора в условиях снижающихся ставок, поскольку часть погашающегося номинала можно будет реинвестировать только под более низкую доходность», — говорит он.
«Важно смотреть и на степень автономности, то есть в какой степени субъект сам закрывает свои потребности в расходах, а в какой полагается на дотации из федерального центра», — говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. Дефолтов на рынке субфедерального долга не так много: в 2008 году с держателями облигаций Московского областного ипотечного агентства не смогла расплатиться Московская область (технический дефолт), а в 2015 году проблемы случились у Новгородской области, которая не смогла вовремя расплатиться по кредиту ВТБ. Во всех случаях на помощь пришел Минфин. К сожалению, рейтинги здесь не помогут (в большинстве случаев аналитики закладывают в рейтинг возможную помощь из федерального центра), поэтому, советует Александр Ермак, можно ориентироваться на классификацию «благополучности» регионов Минфином.
Высокая долговая нагрузка
Чем больше компания занимает, тем сложнее бывает потом расплатиться с кредиторами. Тем более что часто компании прибегают к рефинансированию старого долга, размещая новые облигации. Поэтому, рекомендует инвестиционный стратег «БКС Премьер» Александр Бахтин, нужно обращать внимание на то, как много занимает компания на рынке. «Допустим, у компании капитал Х рублей, и она привлекает на облигационном рынке Х рублей, то есть размещение в размере капитала. Здесь нужно изучать компанию, чтобы понять, для чего она привлекает такие деньги — для поглощения какой-то другой компании, для экспансии или же это необходимо, чтобы закрыть какой-то кассовый разрыв», — приводит он пример.
Чтобы определить, насколько высока долговая нагрузка компании, обычно используют два мультипликатора. Первый, Debt/EBITDA, представляет собой отношение чистого долга к прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации. Чем он выше, тем больше закредитована компания.
Однако минус в том, что этот показатель не учитывает краткосрочных займов компании. Поэтому многие инвесторы и аналитики используют второй, более сложный мультипликатор — TD/EQ, или соотношение заемных средств к собственному капиталу.
Показатель, равный единице, говорит, что долги компании равны ее собственным средствам, а если он выше — что компания финансирует свой бизнес за счет займов.
Главное при анализе мультипликаторов — понять, каким образом эмитент сможет обслуживать свои кредиты. «И, если такое понимание у инвестора не сложилось, данные бонды лучше обойти стороной», — советует аналитик «Открытие Брокера» Алексей Павлов.
Источник: https://finance.rambler.ru/realty/43158886-proschennye-obligatsii-ot-kakih-bondov-luchshe-derzhatsya-podalshe/
Инвестиции в облигации
Соблюдение Вашей конфиденциальности важно для нас. По этой причине мы разработали Политику Конфиденциальности, которая описывает, как мы используем и храним Вашу информацию. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашими правилами соблюдения конфиденциальности и сообщите нам, если у Вас возникнут какие-либо вопросы.
Сбор и использование персональной информации
- Под персональной информацией понимаются данные, которые могут быть использованы для идентификации определенного лица либо связи с ним.
- От Вас может быть запрошено предоставление Вашей персональной информации в любой момент, когда Вы связываетесь с нами.
- Ниже приведены некоторые примеры типов персональной информации, которую мы можем собирать, и как мы можем использовать такую информацию.
Какую персональную информацию мы собираем:
- Когда вы оставляете заявку на сайте, мы можем собирать различную информацию, включая Ваши имя, номер телефона, адрес электронной почты и т. д.
Как мы используем Вашу персональную информацию:
- Собираемая нами персональная информация позволяет нам связываться с Вами и сообщать об уникальных предложениях, акциях и других мероприятиях и ближайших событиях.
- Время от времени мы можем использовать Вашу персональную информацию для отправки важных уведомлений и сообщений.
- Мы также можем использовать персональную информацию для внутренних целей, таких как проведения аудита, анализа данных и различных исследований в целях улучшения услуг, предоставляемых нами, и предоставления Вам рекомендаций относительно наших услуг.
- Если Вы принимаете участие в розыгрыше призов, конкурсе или сходном стимулирующем мероприятии, мы можем использовать предоставляемую Вами информацию для управления такими программами.
Раскрытие информации третьим лицам
Мы не раскрываем полученную от Вас информацию третьим лицам.
Исключения:
- В случае, если необходимо — в соответствии с законом, судебным порядком, в судебном разбирательстве и/или на основании публичных запросов или запросов от государственных органов на территории РФ — раскрыть вашу персональную информацию. Мы также можем раскрывать информацию о Вас, если мы определим, что такое раскрытие необходимо или уместно в целях безопасности, поддержания правопорядка, или иных общественно важных случаях.
- В случае реорганизации, слияния или продажи мы можем передать собираемую нами персональную информацию соответствующему третьему лицу – правопреемнику.
Защита персональной информации
Мы предпринимаем меры предосторожности — включая административные, технические и физические — для защиты Вашей персональной информации от утраты, кражи и недобросовестного использования, а также от несанкционированного доступа, раскрытия, изменения и уничтожения.
Соблюдение Вашей конфиденциальности на уровне компании
Для того чтобы убедиться, что Ваша персональная информация находится в безопасности, мы доводим нормы соблюдения конфиденциальности и безопасности до наших сотрудников и строго следим за исполнением мер соблюдения конфиденциальности.
Источник: https://bonds.ffin.ru/
Облигации — Прогнозы инвесторов 2020
В периоды снижения процентных ставок облигации растут в цене. При этом длинные бумаги, имеющие более высокую дюрацию, растут сильнее. Это позволяет инвесторам получить от инвестиций не только доход в виде купона, но и избыточную доходность за счет роста цены облигаций в портфеле.
OrdinaryBillionaire
Облигации росли в цене до конца 2017-го года, потому что снижалась ставка. Потом ее начали повышать и соответственно цены на них начали падать. Те, кто вошел в 2018-м году, молодцы, потому что в 2019-м году ставку начали снова снижать и облигации начали снова дорожать, давая дополнительную доходность их владельцам.
Будет ли это продолжаться? Никто не скажет. Поэтому с облигациями имеет смысл игра в долгую: установить приемлемую для себя купонную доходность с учетом риска и на ней сидеть. Лучше, конечно, это делать не на максимуме цен.
Аналог облигациям — префы, только там эмитентов нужно осторожно выбирать, потому что риски выше, чем с бондами.
ФРС в декабре немного, но снизит ставки для оживления экономики. В Европе ставки уже отрицательные. Это значит, что доходности или останутся на сегодняшнем уровне или еще упадут. То есть сделанный сегодня портфель по крайней мере не подешевеет. Но это не значит, что через какое-то время их не начнут повышать. Тогда портфель начнет дешеветь.
И тут нужно будет либо убедить себя, что изначально определенный пассивный доход устраивает и держать облигации до погашения, либо выходить с убытком. Это риск торговли инструментами, которые типа с фиксированной доходностью. Лично я думаю, если ставки снизятся еще и мой портфель подорожает еще процентов на 10, то я продам его, зафиксировав прибыль и буду думать о чем-то еще.
И ждать, когда ставки снова вырастут.
Доходность по евробондам сейчас 4 — 4.5%. Выше уже начинается «мусор» с рейтингом B и хуже. Но от этой доходности нужно отнимать: если покупаете сами, то комиссию брокеру разово плюс услуги депозитария на постоянной основе от 0.1 до 0.3% в год. Также платится НДФЛ на купонный доход.
Если привлекаете «помощников», они помогут вам выбрать инструменты, предложив свою аналитику, они посоветуют перебалансировать портфель, если какая-то бумага хорошо подорожает и т.п. Но их услуги в зависимости от инвестированной суммы стоят от 1 до 2% стоимости портфеля в год.
В эту сумму входит депозитарий и прочие комиссии, но не входит НДФЛ, который все равно придется платить.
Локальный рынок облигаций выглядит привлекательнее, чем банковские депозиты. В качестве альтернативы депозитам по уровню надежности можно рассмотреть короткие ОФЗ, а для получения более высокой доходности – облигации корпоративных эмитентов как на первичном, так и на вторичном рынке.
Отмена в прошлом году уплаты НДФЛ с купонного дохода серьезно повысила привлекательность корпоративных облигаций (хотя, конечно, плохо, что это касается только бумаг, выпущенными в 2017-2022 годах) Если еще не покупали, и немного патриотизма в инвест портфеле вам не чуждо, стоить приглядеться к Газпромбанку, Трансмашхолдинг, Траннефти, Челябинскму трубопрокатному заводу и т.д. Будем надеяться, что в будущем ограничения снимут и будет еще больше вариантов.
Ставка по депозитам падают и будут падать, время смотреть на облигации. Инвестиции в облигации уже росли в 2017 году – спасибо закону об отмене налога на купонный доход.
Хоть в нем и есть свои нюансы, именно благодаря этому закону физлица стали активнее участвовать в выкупе корпоративных облигаций ( 2014–2016 годах физлица выкупали в среднем 0,1–0,2% новых эмиссий, по итогам января–октября 2017–го этот показатель увеличился на порядок, до 2% — статистика Мосбиржи). Думаю, в 2018 году эта тенденция сохранится. Деньги граждан станут все более заметными на рынке облигаций.
Эксперимент Минфина с «народными ОФЗ» (облигации серии 53001) оказался на удивление удачным. Выпуск объемом 15 млрд руб. разошелся за первые 26 (!) дней. На волне успеха решили разместить дополнительной выпуск (куй железо, пока горячо, как говорится), но думаю, этот с наскока так распродать не получится…
На сегодняшний день имеется перспектива инвестирования в инструменты срочного рынка.
Оптимальным вариантом международных вложений могут послужить фьючерсы на европейские облигации и ставки федеральной резервной системы (ФРС).
Из числа российских инструментов, частному инвестору следует обратить внимание на облигаций федерального займа (ОФЗ), показывающие стабильный рост достаточно продолжительное время.
Возможное улучшение прогнозов по экономике в Европе может подтолкнуть ускорение роста доходности до уровня, предшествовавшего референдуму в Великобритании. Учитывая текущую позицию главы ФРС, большинство аналитиков полагают, что низкая доходность будет продолжаться достаточно долгое время.
Можно допустить, что сейчас формируется новый период повышения ставок на облигации, который сформирует новый цикл роста. Поэтому, по-прежнему остается возможным рост доходности по базовым активам. И такой сценарий имеет высокие шансы на реализацию при малейшей смене настроений и позитивных прогнозах на рынке облигаций.
Учитывая все выше сказанное, наиболее перспективными бумагами могут быть облигациями с длинным сроком погашения.
Большинство инвесторов, в текущей экономической ситуации, стремится продать акции компаний и выйти в наличные. Но вероятнее всего это не самый лучший выбор.
Для сохранения своего портфолио и уменьшения волатильности, возможно, наилучшим вариантом остается распределение части средств в гособлигации.
Это позволит хеджировать риски фондового рынка с учетом нестабильности Еврозоны.
На мой взгляд, следует обратить внимание на рублевые еврооблигации, которые оказываются более перспективными на фоне падения доходности гособлигаций американского рынка, при растущем фондовом рынке.
Напомню, что инвесторы не рассматривают возможное увеличение ставок ФРС в ближайшее время. Не более привлекательная картина и на японском рынке, где доход от 10-летних гособлигации Японии составляет отрицательное значение.
На фоне малоперспективных долговых рынков двух стран, остается приемлемый выбор за еврооблигациями с большей доходностью на вложения.
Источник: https://www.invest-rating.ru/forecasts/bonds/