Делистинг акций — что это, зачем проводят, что делать инвестору

Торговля акциями фондовой бирже сопровождается обязательной их регистрацией на торговой площадке. Для учета ценных бумаг предназначен листинг.  Он представляет собой котировальный список акций или облигаций, которые допущены к обращению на бирже. В основном, все эмитенты стремятся к тому, чтобы их ценные бумаги котировались и продавались (покупались).

Для этого каждая биржа имеет собственные правила и специальную комиссию, которая занимается внесением новых ценных бумаг в листинг. Кроме того, комиссия регулярно занимается проверкой финансового состояния компаний-эмитентов. Чтобы внести в акции в листинг, эмитент должен учесть все требования и оформить соответствующий договор. В сущности, листинг подтверждает, что эмитент имеет заинтересованность в привлечении инвестиционных вложений.

Процесс, противоположный листингу, называется делистинг акций. Он связан с обстоятельствами, при которых эмитент по каким-либо соображениям принял решение уйти с биржи.  Рассмотрим, что такое делистинг акций, распространенные причины ухода эмитента, а также последствия такого ухода для инвесторов.

Что означает делистинг акций

Исключение из котировального списка — это процесс, обратный листингу. После того, как бумаги исключены из списка, это означает, что они уже не будут находиться в обращении на этой торговой площадке, причем они могут торговаться на других фондовых биржах, если размещались там прежде. Кроме того, они могут обращаться и на внебиржевых площадках .

Почти все крупные биржи проводят внебиржевую торговлю и не предусматривают обязательный листинг для обращения ценных бумаг.  В связи с этим, часто бумаги при прекращении обращения на бирже продолжают торговаться на внебиржевом рынке. В Соединенных Штатах Америки существуют 2 секции, где обращаются такие акции. Это электронные площадки OTCBB и Pink Sheets. В нашей стране Московская Фондовая Биржа также предусматривает такую площадку, она называется RTS-Board.

Процедура делистинга акций обусловлена следующими, самыми распространенными причинами:

1. Добровольное решение эмитента.

В данном случае руководство компании-эмитента принимает решение, что его ценные бумаги больше не будут обращаться на бирже по каким-либо причинам.

Причем на законодательном уровне утверждено следующее: при решении эмитента уйти с биржи, он должен дать возможность акционерам продать свои бумаги.

Происходит назначение оферты, согласно которой держатели акций вправе продать бумаги по средней цене. В учет берется период, равный шести месяцам торговли на бирже.

Причинами самостоятельного исключения из листинга являются:

• малые обороты торговли либо отсутствующие в продолжение долгого времени сделки;
• достаточно большие регистрационные сборы, которые невыгодны эмитенту. Другими словами, экономическая эффективность от котировки на бирже ценных бумаг значительно ниже затрат, с которыми сопряжено их обращение;
• компания-эмитент остановила свою деятельность или существенно ухудшилось ее финансовое состояние;
• отзыв акций эмитентом вследствие проведения реструктуризации;
• изменение юрисдикции эмитента;
• недостаточность чистых активов компании-эмитента.

Принудительное исключение эмитента из котировального списка.

Инициаторами могут быть биржи в случае несоблюдения правил компаниями. После делистинга руководство компании несет правовую ответственность перед акционерами.  Данный процесс позволяет защитить права и интересы инвесторов, предотвращая приобретение ценных бумаг у эмитентов, которые финансово неустойчивы.

Принудительный делистинг подлежит обжалованию в суде. Причинами данной процедуры являются:

• невыплата регистрационных сборов.
• невыполнение правил листинга и условий договора;
• отсутствие реакции на многократные жалобы акционеров;
• манипуляция ценами руководства компании-эмитента;
• различные нарушения в виде злоупотребления полномочиями, подделки отчетности;
• значительно сокращение числа ценных бумаг, находящихся в свободном обороте.

Листинг на бирже постоянно обновляется, за исключением ценных бумаг эмитентов, имеющих неустойчивое финансовое положение. Это способствует повышению безопасности торговли.

Делистинг предусматривает 2 варианта:

1. Полное прекращение торговли акциями. В основном, это происходит в моменты, когда компания останавливает свою деятельность по любой причине.
2. Возможно продолжение обращения бумаг на внебиржевом рынке.

Положительные и слабые стороны делистинга

Для некоторых акционерных обществ выгода от обращения акций на бирже слишком мала и не покрывает сопутствующие издержки. Эти общества, при необходимости, осуществляют подачу заявок о прекращении обращения акций, после чего приобретают статус непубличных. Зачастую это случается при покупке компании частной инвестиционной организацией, после чего происходит ее реорганизация.

Также возможна ситуация, когда происходит слияние двух организаций, которые обращаются на биржевой площадке. Тогда описываемая процедура касается двух организаций. Иногда акционерное общество, ценные бумаги которого входят в листинги нескольких площадок, выполняет процедуру делистинга на одной из них для сокращения затрат.

Когда происходит кризис в экономике, добровольное исключение предпочитают эмитенты при ухудшении финансового состояния. Эти они сокращают затраты и минимизируют риск того, что их акции будут выкуплены за бесценок. Это оправдано в тех ситуациях, когда пакет акций в полной мере сосредоточен у одного держателя и котировка всего лишь небольшого процента акций бессмысленна.

После того, как эмитент уходит с биржевой площадки, он может сделать документооборот проще из-за отсутствия необходимости предоставления и публикации дополнительной отчетности.

Основной минус делистинга заключается в уменьшении ликвидности компании в качестве актива. Однако, если организация приобретает статус непубличной и частной, для нее это не является значимым.

Механизм исключения эмитента из котировального списка

Регулирование механизма делистинга осуществляется на законодательном уровне, а, как известно, законы в каждой стране имеют свои нюансы. Торговые площадки стран Запада уже разработали общий механизм, который позволяет свести к минимуму все негативные последствия данной процедуры. Во-первых, делистинг должны одобрить как минимум 75 процентов акционеров. Эмитент обязан уведомить о процедуре за двадцать дней до предстоящей отмены листинга. На бирже NYSE добровольный делистинг может происходить, если процедуру одобрит совет директоров.

В нашей стране до недавних пор не было ограничения по времени между принятием решения об отмене листинга и прекращением обращения ценных бумаг на бирже. Право принятия решения об исключении бумаг из листинга возложено на руководителя компании-эмитента либо на совет директоров. Закон также не предусматривает обязательную публикацию сведений о данном решении.

В настоящее время правила процедуры немного усложнились из-за внесения изменений Московской межбанковской валютной биржей.

Заявление о делистинге акций теперь рассматривается в продолжение месяца комиссией биржи. Решение об отмене листинга принимается в продолжение 15 рабочих дней, после чего торговля акциями прекращается в течение определенного срока, равного от 2 недель до 3 месяцев.      Решение может быть не только положительным, но и отказом в делистинге.

Защита законом интересов миноритариев

Несмотря на перемены, связанные с порядком исключения из листинга на бирже России, полностью нивелировать неблагоприятные последствия для мелких держателей акций от делистинга в добровольном порядке так и не удалось. На сегодняшний день разрабатываются некоторые предложения, связанные с порядком данной процедуры и предназначенные для защиты интересов миноритариев.

Источник: https://masterfutures.ru/delisting-akcij/

Процесс делистинга или что делать держателю ценных бумаг?

Котировальный список любой фондовой биржи периодически видоизменяется. Акции одних компаний выходят на рынок, а ценные бумаги других покидают его. Для ММВБ это стандартные рабочие процессы.

Ситуация, когда ценные бумаги эмитента исключаются из котировального списка и перестают торговаться на бирже называется делистингом.

Как только компания объявляет о начале подобной процедуры, перед держателями акций встает ряд вопросов. Что предпринять? Продавать или сохранить акции эмитента? Какие действия окажутся максимально выгодными? Давайте разбираться.

В каких случаях проводится?

Выделяют 4 главные причины, при которых проводится делистинг:

• ценные бумаги эмитента перестали соответствовать перечню требований, предъявляемым биржевой площадкой;
• проблемы с финансовым положением компании либо в крайнем случае начало процедуры банкротства;
• отказ или нежелание эмитента предоставлять необходимую отчетность;
• желание компании – добровольный уход с биржи.

Интересно, что делистинг может осуществляться в двух формах.

1. Понижается уровень листинга акций компании. Например, был первый, а стал второй.
2. Торги ценными бумагами эмитента на соответствующей биржевой площадке прекращаются.

Все частные случаи делистинга можно классифицировать по стороне, которая выступила инициатором начала процесса. Это биржа или сама компания-эмитент.

Когда инициатор – биржа

Такой вид делистинга следует назвать принудительным. Торговая площадка в одностороннем порядке принимает подобное решение, ориентируясь на принятые правила и требования к ценным бумагам эмитентов.

Рассматриваемая процедура является механизмом, позволяющим обеспечить прозрачность и сформировать благоприятные условия для инвестиций и работы участников рынка. В пиковых ситуациях акции эмитента исключаются из котировального списка и перестают быть доступными для торговли.

Простыми словами уровень листинга – это наглядный показатель для участников рынка, насколько эмитент соответствует представлениям биржи о надежности и подходит для низкорискованных, консервативных инвестиций.

Когда инициатор – компания

Такая разновидность делистинга является добровольной. В этом случае решение исходит от эмитента и необязательно свидетельствует о существовании каких-либо проблем или сложностей.

Для компании данное решение имеет как положительные, так и отрицательные стороны. В конкретном случае рассматривается сумма факторов и возможные последствия. Только после этого может объявляться делистинг.

Плюсы:

• компании не приходится тратить средства на поддержание листинга;
• внутренняя структура эмитента упрощается;
• документооборот сокращается;
• высвобождается свободное время у рядовых сотрудников и топ-менеджмента компании.

Минусы:

• формирование негативного информационного фона в СМИ и профессиональных сообществах;
• уменьшаются кредитные лимиты;
• институциональные инвесторы выходят из акций эмитента, количество миноритариев также уменьшается;
• понижаются биржевые котировки акций;
• понижается рейтинг компании от ведущих рейтинговых агентств.

Основная причина делистинга, инициируемого компанией – это процесс, при котором ценные бумаги консолидируются у ключевых акционеров.

Кроме того, эмитенты отзывают акции с биржевых площадок ввиду начала процесса реструктуризации или смены юрисдикции.

Механизм или как это работает

Регулирование процедуры делистинга осуществляется нормами национального финансового законодательства. В развитых западных странах и ряде азиатских государств этот механизм четко отработан. А вот в России до недавнего времени в этой сфере зияли пробелы.

Камнем преткновения, из-за которого отечественный механизм делистинга признавался инвесторами и экспертами несовершенным, было отсутствие временного зазора от момента принятия решения о завершения торгов акциями до их фактического изъятия из котировальных списков.

К чему это приводило на практике?

Отдельные компании принимали решения о делистинге и без дополнительного уведомления общественности уходили с биржевого рынка. В результате многие инвесторы теряли возможность реализовать ценные бумаги соответствующего эмитента по рыночным ценам.

Долго так продолжаться не могло. Многочисленные жалобы инвесторов, направляемые в Федеральную службу по финансовым рынкам России, не остались без ответа.

Московская биржа четко определила и формализовала процесс делистинга. Начинается все с заявления, которое эмитент отправляет в специальный комитет ММВБ. На его рассмотрение отводится календарный месяц. На основании рекомендаций названного комитета принимается решение, по которому акции компании покидают котировальный список. На этот этап дополнительно отводится 15 дней.

Таким образом, между моментом принятия решения эмитентом о желании провести делистинг и остановкой торгов инвестиционным инструментом проходит не менее полутора месяцев. Этого времени более чем достаточно, чтобы акционеры определились с тем, что делать с соответствующими ценными бумагами.

Что предпринять акционеру?

Если вынести за скобки случай с банкротством компании, делистинг отнюдь не является концом света. Поэтому прежде всего инвесторам не следует поддаваться панике. Как правило, этим грешат начинающие участники рынка, которым не хватает опыта для принятия взвешенного и спокойного решения. Результатом метаний в подобной ситуации зачастую становятся убытки.

На самом деле при объявленном делистинге у акционера имеются 3 варианта действий:

• продажа ценных бумаг до их выведения из котировального списка;
• сохранение акций в собственности;
• использование условий оферты.

Давайте подробно рассмотрим каждый из перечисленных пунктов, но сначала коснемся худшего из возможных вариантов. Если причиной делистинга становится банкротство, то акционер потеряет все средства, инвестированные в акции компании.

При этом такая ситуация не возникает одномоментно. Если вспомнить ситуацию с банкротством компании Трансаэро, то этот процесс занял несколько месяцев. А акционеров эмитента было достаточно возможностей для выхода из бумаги с ограниченными финансовыми потерями.

Продажа акций

Первое, что приходит в голову многим инвесторам при объявлении делистинга – это реализация ценных бумаг. Но как показывает практика, в большинстве случаев – это не самая лучшая идея.

Дело в том, что информация о делистинге общепризнанно относится к негативным новостям. На таком фоне котировки акций компании проседают. Зачастую и вовсе случаются масштабные распродажи, в результате которых ценные бумаги теряют десятки процентов.

Если вы твердо решили именно реализовать ценные бумаги эмитента, который объявил о делистинге, то правильной стратегией будет дождаться отскока и продать их на росте. Однако такой подход отличается существенными рисками и потребует от трейдера выдержки и стойкости духа.

Сохранение акций

Трейдеры-новички даже не рассматривают подобной возможности. И зря! Ведь когда ценная бумага перестает торговаться на фондовой бирже, она продолжает существовать. Инвестор все так же является ее владельцем. А торги акциями эмитента проводятся на внебиржевом рынке.

Делистингованные ценные бумаги продолжают храниться в депозитарии у брокерской компании. По таким акциям сохраняются права на получение дивидендов. Кроме того, котировки по подобным инвестиционным инструментам меняются. То есть если трейдер купил подобную ценную бумагу на падении близко к глобальным минимумам, то в будущем у него есть шансы заработать на ее росте десятки и сотни процентов.

При этом нужно учитывать, что работать с делистингованными акциями сложнее. Инвестору придется обращаться к представителю брокера или самостоятельно разбираться с правилами торговли в рамках внебиржевого рынка RTS Board.

Сложности для такого трейдинга прежде всего состоят в малой ликвидности. В рамках внебиржевого рынка работает меньшее количество участников, следовательно, получение желаемой цены потребует бо́льшего времени, чем такая же операция на ММВБ.

Оферта от эмитента

Делистинг акций, который осуществляется по инициативе компании, в соответствии с российским законодательством не обходится без добровольной программы выкупа. Что это такое?

Когда эмитент принимает решение, вывести акции из котировального списка, он обязан предоставить инвесторам право продать ценные бумаги по средневзвешенной цене. Как она формируется?

Как свидетельствует опыт, для тех инвесторов, кто хочет продать ценные бумаги компании, объявившей делистинг, этот путь является самым выгодным.

Уралкалий – будет ли делистинг?

Каждый случай делистинга обладает индивидуальностью и развивается по собственному сценарию. Проиллюстрируем это утверждение на примере ситуации, которая в настоящее время сложилась с ПАО «Уралкалий».

Осенью 2017 года Совет директоров этого крупнейшего производителя калийных удобрений принял решение об уходе с ММВБ. Причин тому было 3:

• низкая стоимость акций эмитента в свободном обращении;
• перевод ценных бумаг из первого в третий уровень листинга Московской биржи;
• упавший объем торгов рассматриваемым активом.

Этот вопрос был вынесен на Общее собрание акционеров компании. Участники фондового рынка считали вопрос практически решенным и просто ожидали назначение фактической даты делистинга.

Однако дальнейшие события приняли неожиданный характер. Решение об уходе с биржи так и не было принято. Но и опровержения не последовало.

По состоянию на середину ноября 2018 года ситуация остается все такой же подвешенной. Сейчас никто не может сказать точно – будет ли объявлена дата делистинга по обыкновенным акциям ПАО «Уралкалий».

Выводы

Для большинства инвесторов и трейдеров, несмотря на изменения в законодательстве, делистинг остается негативным событием. Хорошо, что существует стратегия, которая позволяет уменьшить риск попасть в такую ситуацию.

Для этого, во-первых, необходимо провести диверсификацию портфеля акций. То есть инвестировать свой капитал в несколько разных компаний. Даже если по одной из них объявят делистинг, инвестор будет рисковать лишь незначительной долей собственных средств.

Во-вторых, вкладывайте деньги в акции проверенных эмитентов: голубые фишки и ценные бумаги компаний второго эшелона.

Подобный подход позволит минимизировать риски и даст инвестору ощущение стабильности.

Источник: https://InvestorIQ.ru/trejding/delisting.html

Делистинг ценных бумаг

Делистингом принято называть процедуру исключения ценных бумаг из котировального списка биржевой площадки. Как понятно из самого названия данного термина, делистинг представляет собой процесс обратный листингу.

Листинг – процесс включения ценных бумаг в котировальные списки биржи с предварительной проверкой исполнения всех требований и условий предъявляемой биржевой площадкой ко всем торгуемым на ней финансовым инструментам.

Основные причины делистинга

Зачем проводится листинг понятно всем. Включение акций (или облигаций) компании в список торгуемых на бирже финансовых инструментов положительным образом сказывается на её капитализации, на ликвидности акций и даёт дополнительные возможности в плане привлечения новых средств на развитие (например, посредством дополнительной эмиссии акций или SPO).

А вот зачем компании проводить делистинг своих акций? Ну, во-первых, бывают такие случаи, когда биржа попросту исключает акции компании из своего котировального списка, никого об этом не спрашивая. Делается это в тех случаях, когда компания перестаёт удовлетворять тем требованиям, которые предъявлялись к ней на этапе размещения акций на бирже (листинга).

Делистинг по инициативе биржи

Требования предъявляемые к котируемым компаниям излагаются в правилах листинга, которые имеет каждая официальная биржевая площадка. Например, крупнейшая в нашей стране Московская биржа предъявляет следующие требования: https://fs.moex.com/files/257

Раздел пятый этих требований полностью посвящён процедуре делистинга. В нём подробно излагаются все те основания, которые могут служить причиной исключения акций компании из котировальных списков биржи (п.2 раздела 5). Кроме этого, данные правила регламентируют проведение данной процедуры в том случае, если она была инициирована заявлением со стороны компании-эмитента.

К основным причинам исключения ценных бумаг из котировальных списков биржи (или понижения их уровня**) можно отнести следующие:

• Самый очевидный и самый неприятный для инвесторов вариант – это банкротсво компании-эмитента;
• Компания может быть ликвидирована или реорганизована по инициативе мажоритарных акционеров;
• Могут быть нарушены правила выпуска ценных бумаг;
• Эмитент может быть уличён в намеренном искажении информации о состоянии компании. То есть, его финансовая отчётность будет признана недостоверной;
• Наконец, котирование ценных бумаг компании может быть приостановлено по причине банальной неуплаты услуг листинга (а это, кстати говоря, удовольствие не из дешёвых).

Фондовая биржа это организация, очень дорожащая своей репутацией. Предъявляя своим клиентам те или иные финансовые инструменты, она выступает гарантом всех сделок по ним. Любой клиент биржи знает, что все компании, ценные бумаги которых на ней торгуются, удовлетворяют определённым требованиям гарантирующим (до определённой степени конечно) их надёжность.

Именно поэтому биржевой комитет или специальная уполномоченная комиссия, занимаются постоянным мониторингом всех компаний, бумаги которых прошли листинг и допущены к торгам, на предмет их соответствия предъявляемым требованиям. И в том случае, когда обнаруживается, что та или иная компания перестала соответствовать установленным нормам и стандартам, для её ценных бумаг проводят процедуру делистинга.

На Московской бирже существует несколько уровней котировальных списков (первый, второй и третий) . Чем выше уровень листинга, тем более надёжны ценные бумаги на нём представленные. Такая градация позволяет инвесторам лучше ориентироваться при выборе финансовых инструментов в соответствии с приемлемым для них уровнем риска.

Делистинг по инициативе эмитента

Во-вторых, инициатором делистинга могут стать мажоритарные акционеры компании. В данном случае эта процедура проводится с целью отсечения множества миноритарных акционеров и сосредоточения власти в одних руках. Такого рода консолидация пакета акций, позволяет также:

• Устранить расходы компании связанные с поддержанием листинга;
• Значительно сократить документооборот;
• Сократить риски за счёт того, что отпадает необходимость публичного обнародования финансовой отчётности. Однако следует иметь в виду, что инициируя процедуру делистинга, компания фактически обрекает себя на ряд следующих, мягко говоря, неудобств:

• Снижение курса акций в результате их массового сброса после объявления о делистинге;
• На фоне общего негативного информационного фона происходит снижение рейтинга международных рейтинговых агентств;
• Снижение ликвидности ценных бумаг;
• Уменьшение лимитов кредитования наряду с лишением таких шикарных источников инвестиций как SPO.

Ну и наконец, следует отметить ту негативную составляющую делистинга, которая ложится на плечи акционеров. Естественно, что для акционеров компании, новость о делистинге её акций не относится к числу приятных. Помимо того, что бумаги начинают снижаться в цене, их становится ещё и трудно продать (падает их ликвидность).

Что делать акционеру в случае делистинга

Во-первых не нужно паниковать. Для начала следует постараться максимально объективно оценить сложившуюся ситуацию и проанализировать её причины. Это необходимо для того, чтобы в итоге выбрать оптимальный путь выхода из неё.

Для объективной оценки ситуации потребуется найти ответы на следующие основные вопросы:

• Первым делом следует выяснить причину делистинга. Кто является инициатором этой процедуры: биржа или компания-эмитент?
• Если инициатором является эмитент, то он обязан выставить оферту условия по которой могут быть достаточно выгодными. Следует внимательно ознакомиться со всеми условиями оферты;
• Не лишним будет уточнить вопрос об изменениях в дивидендной политике компании. Если дивиденды будут выплачиваться после проведения процедуры делистинга, то возможно стоит оставить акции при себе;
• Иногда складывается такая ситуация, когда эмитент предлагает обменять старые (некотируемые) акции на ценные бумаги выпущенные от имени другого юридического лица. Этот вариант тоже необходимо учесть взвесив все возможные его выгоды и недостатки;
• Можно также рассмотреть возможность продажи бумаг на внебиржевом рынке, ведь на официальных биржах свет клином не сходится и кроме них есть ещё много способов реализовать выпавшие из котировальных списков ценные бумаги.

В том случае, когда акционер узнаёт о планируемом делистинге
его акций (биржа всегда обнародует эту информацию перед тем как исключить акции
из своего котировального списка), у него есть три основных варианта действий:

1. Самый очевидный вариант – постараться успеть продать акции до того как их исключат из торгов;
2. Менее очевидный, но тоже вариант – воспользоваться офертой;
3. И наконец, самый неожиданный вариант – оставить акции у себя.

Давайте рассмотрим преимущества и недостатки каждого из представленных выше вариантов.

Постараться продать акции сразу после того, как биржа объявит о планируемой процедуре делистинга, конечно можно (и в ряде случаев даже нужно это сделать несмотря на возможные потери), однако следует иметь в виду, что подобная идея придёт в голову не только вам, но и большинству других акционеров компании.

А что бывает в тех случаях, когда начинаются массовые, ажиотажные продажи акций объяснять, я думаю, не придётся. Цена начнёт неминуемо падать.

А потому избавиться от акций если и получится, то с определёнными потерями.

Но смирившись с неизбежными потерями, вы, тем не менее, высвободите капитал для новых инвестиций, а кроме этого защитите свою нервную систему от дальнейших переживаний за судьбу делистингуемой компании.

В том случае, когда делистинг акций компании является инициативой её руководства, миноритарные акционеры имеют полное право требовать выкупа имеющихся у них акций.

При этом делистингу предшествует оферта, согласно которой любой акционер компании может продать ей свои акции. Цена акций при этом обычно рассчитывается исходя из их средневзвешенной цены за последние полгода.

При этом довольно часто цена выкупа превышает последнюю рыночную цену. Наконец, вариант оставить акции у себя, тоже зачастую не

лишён смысла. Сразу следует оговориться, что он может рассматриваться только втом случае, когда делистинг происходит по инициативе эмитента, а не по причине, например, банкротства.

По факту, хотя акции компании и изымаются из свободной продажи, вы остаётесь полноправным владельцем своей доли в ней. Ваши акции по прежнему хранятся в депозитарии на вашем счете депо, и никто не отменяет все те права, которые они вам предоставляют. Вы всё также имеете право как на голос в управлении компании, так и на часть в её бизнесе (в том числе на получение дивидендов).

Кстати бывают такие случаи, когда до проведения процедуры делистинга компания не выплачивала дивиденды, а после неё начинала их платить. Это может быть связано с тем, что большая часть акций компании при этом консолидируется в руках небольшого количества людей, которые вовсе не против «повысить себе зарплату».

В данном случае проблемой может стать продажа акций, если впоследствии у вас появится такое желание. Это связано с практически полным отсутствием ликвидности на них, обусловленного снятием с биржевых торгов. Порой возможна продажа на внебиржевом рынке, но она связана с большими временными затратами и, возможно, с издержками по цене (придётся сильно уступить покупателю).

Техническая сторона вопроса

Процедура проведения делистинга регламентируется как законодательными актами со стороны государства, так и внутренними положениями биржевых площадок. В Российской Федерации данный вопрос (как и многие другие, связанные с рынком ценных бумаг) рассматривается в Федеральном законе №39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, а кроме этого в законе №208-ФЗ “Об акционерных обществах”.

Технически данная процедура проводится примерно следующим образом:

1. Формируется заявка (либо со стороны биржи, либо со стороны эмитента), которая направляется в департамент листинга соответствующей биржевой площадки;
2. Рассмотрение данной заявки происходит, как правило, не более одного месяца. Оно включает в себя экспертный анализ текущего состояния компании-эмитента;
3. В случае принятия положительного решения, происходит оповещение всех акционеров компании. Публикуется оферта о выкупе акций

Если раньше, законодательством нашей страны не было оговорено чёткого срока между принятием решения делистинге и фактической приостановкой торгов (его устанавливал совет директоров компании исходя из собственных интересов), то начиная с 2011 года данный срок чётко регламентирован и составляет не менее 35 дней с момента официльного объявления и опубликования оферты.

Кроме этого, защите прав миноритарных акционеров немалым образом способствует положение закона о том, что цена выкупа акций (согласно оферте эмитента) должна составлять цифру не меньше того среднего значения, которое она демонстрировала на протяжении последних шести месяцев. Контроль за соблюдением этого положения возложен на Центральный Банк Российской Федерации.

Различия между делистингом на Западе и в России

В заключение следует отметить основные отличия делистинга западных и российских компаний. На российском рынке делистинг акций компании,  как правило, означает их переход «на ступень ниже».

То есть, например, из первого котировального списка биржи во второй или на внебиржевой рынок.

Это означает, что акции после делистинга хотя и теряют в своей ликвидности, но, тем не менее, продолжают обращаться на рынке (пускай и на внебиржевом).

Однако это вовсе не означает запрета на обращение таких акций. На западе, в частности в США, есть, например такие торговые площадки  как:

1. Pink Sheets (в дословном переводе на русский язык – «розовые листы»). Для обращения на данной площадке бумагам даже не требуется разрешения SEC (Американская комиссия по ценным бумагам);
2. OTCBB (аббревиатура расшифровывается как «Over the Counter Bulletin Board», что в переводе означает примерно следующее – «через прилавок»). Ещё одна площадка с    минимальными требованиями, предъявляемыми к торгуемым на ней ценным бумагам.

Источник: https://www.AzbukaTreydera.ru/delisting.html

Делистинг акций — зачем его проводят и как с этим дальше жить

Время от времени по разным причинам акции отдельных компаний выводятся с биржи — проходят делистинг. Что делать миноритарным акционерам, если принадлежащие им акции делистингуются.

Что такое делистинг и зачем он проводится

Делистинг ценных бумаг — исключение ценных бумаг биржей из списка инструментов, допущенных к торгам, в том числе исключение их из котировального списка. Делистинг возможен в случае понижения уровня листинга (например, из первого или второго уровня в третий), либо в связи с прекращения торгов данной ценной бумагой.

С полным списком оснований, по которым производится делистинг, можно ознакомиться на сайте Московской биржи http://fs.moex.com/files/257. В общем случае можно выделить три основных причины:

• Несоответствие ценных бумаг требованиям биржи или не предоставление эмитентом необходимой отчетности.
• Неудовлетворительное финансовое положение эмитента или его банкротство

Желание эмитента

Таким образом, можно разделить все случаи делистинга в две категории — по инициативе биржи и по инициативе самого эмитента.

Делистинг по инициативе биржи

Одной из задач биржи является обеспечение прозрачности и формирование благоприятных условий для биржевой торговли. Для этого на бирже существует, в том числе, несколько уровней листинга, вхождение в которые дает определенный статус бумагам.

Чем выше уровень, тем более надежен эмитент, и более привлекательны его ценные бумаги для инвестиций.

Каждому уровню соответствуют определенные критерии, такие как раскрытие отчетности, количество акций в свободном обращении, срок существования эмитента и требования к корпоративному управлению.

Если бы такой градации не существовало, то обычному рядовому инвестору было бы сложнее разобраться в широком списке ценных бумаг, торгующихся на ММВБ. Уровни листинга служат показателем, на который можно ориентироваться при выборе варианта вложений.

Если инвестор рассматривает для себя более консервативные вложения, то его выбор ограничивается бумагами из первого котировального списка. Если же ради большей доходности он готов рискнуть, то можно присмотреться к бумагам из списка третьего уровня.

Когда какая-либо компания перестает отвечать требованиям, предъявляемым к эмитентам, чьи бумаги торгуются в списке того же уровня, его бумаги делистингуются — перемещаются в список уровнем ниже или вообще убираются с торгов. Этот механизм призван защитить инвесторов от вложений в ценные бумаги с большим уровнем риска, чем они готовы на себя взять.

Требования ММВБ для ценных бумаг http://www.moex.com/s19

Список бумаг, допущенных к торгам: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Делистинг по инициативе эмитента

Существуют несколько причин, по которым компании инициируют процедуру делистинга. Самой распространенной является консолидация основного пакета ценных бумаг в руках одного или нескольких ключевых акционеров.

Объемы торгов такой акцией совсем небольшие, и не всегда имеют экономический смысл для самой компании.

Изъятие же акций компании с публичных торгов позволяет сократить расходы на поддержку листинга, административные расходы, упростить структуру документооборота и некоторых других бизнес-процессов.

Когда акции свободно торгуются на рынке намного проще определить ее справедливую стоимость исходя из текущих котировок. Если же торги не происходят, то вопрос цены становится непрозрачным.

Аналогичная проблема встает перед компанией при получении крупной суммы кредита в банке, когда нужно оценить стоимость залога.

Также эмитент может отозвать акции с торгов в связи с реструктуризацией компании или сменой юрисдикции.

Что делать, если по вашим акциям планируется делистинг

В зависимости от причины, по которой ваши акции покидают торги, это может стать немного волнительной или очень плохой новостью. Разумеется, самый печальный вариант, если компания становится банкротом. В такой ситуации держатели акций в большинстве случаев теряют свои средства. В общем же случае, вы можете поступить одним из следующих способов.

Продать акции до исключения из торгов

При таком варианте вы избавляетесь от бумаг и ищите другой инструмент для инвестирования. Довольно часто люди прибегают именно к этому вариант, что вызывает определенные сложности.

Распродажи на рынке провоцируют падение стоимости бумаги, и инвесторы, не успевшие выйти из бумаг раньше других, вынуждены продавать свой актив по существенно более низкой цене.

Таким образом, в этом случае вам придется понести потери, но зато вы сохраните часть капитала и убережете нервную систему от переживаний за дальнейшую судьбу делистингованной акции.

Сохранить акции

Несмотря на уход ценной бумаги с организованных торгов, вы по-прежнему остаетесь её владельцем. Ваши акции все также хранятся в депозитарии у брокера, и вы сохраняете все права по ней, включая право на дивидендные выплаты.

Так что, если у компании хорошая дивидендная история или хорошие перспективы в этом направлении, то вариант оставить акции при себе может оказаться выгодным.

Бывает так, что компания, никогда не платившая дивиденды, после делистинга начинает их выплачивать.

Для сравнения — это как продавать редкий товар по объявлению. Публикуете объявление на сайте и ждете своего покупателя. Окончательные переговоры о цене ведутся по телефону. Примерно также происходит на RTS Board.

Дождаться своего покупателя, которому будет интересно ваше количество акций по разумной цене хоть и сложно, но все-таки возможно.

Воспользоваться офертой

Еще одной возможностью является право миноритариев требовать выкупа ценных бумаг.

Если делистинг происходит по инициативе эмитента, то делистингу будет предшествовать оферта, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной цены торгов бумагами за последние шесть месяцев.

Например, ПАО «Дорогобуж» будет 6 октября принимать решение о делистинге на внеочередном собрании акционеров. Оферта предполагает выкуп акций по цене 40,15 руб. за штуку, что на 15% превышает средневзвешенную цену за полгода и на 5% выше цены закрытия торгов накануне решения о проведении собрания.

Особняком стоят случаи реорганизации компании. В таком случае оферта может подразумевать смену старых ценных бумаг на новые, выпущенные новообразованным юридическим лицом. Условия обмена разнятся в разных ситуациях.

Каждый случай делистинга индивидуален и предложить один способ решения на все случаи невозможно.

Однако, чтобы снизить риски такого события, рекомендуется хорошо диверсифицировать свой инвестиционный портфель, отдавая предпочтение компаниям из первого и второго эшелонов с устойчивыми финансовыми показателями.

Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/delisting-aktsii-zachem-ego-provodiat-i-kak-s-etim-dal-she-zhit

Делистинг акций — зачем его проводят и как с этим дальше жить

Время от времени по разным причинам акции отдельных компаний выводятся с биржи — проходят делистинг. Что делать миноритарным акционерам, если принадлежащие им акции делистингуются.

Что такое делистинг и зачем он проводится

Делистинг ценных бумаг — исключение ценных бумаг биржей из списка инструментов, допущенных к торгам, в том числе исключение их из котировального списка. Делистинг возможен в случае понижения уровня листинга (например, из первого или второго уровня в третий), либо в связи с прекращения торгов данной ценной бумагой.

С полным списком оснований, по которым производится делистинг, можно ознакомиться на сайте Московской биржи http://fs.moex.com/files/257. В общем случае можно выделить три основных причины:

Несоответствие ценных бумаг требованиям биржи или не предоставление эмитентом необходимой отчетности. Неудовлетворительное финансовое положение эмитента или его банкротство

Желание эмитента

Таким образом, можно разделить все случаи делистинга в две категории – по инициативе биржи и по инициативе самого эмитента.

Делистинг по инициативе биржи

Одной из задач биржи является обеспечение прозрачности и формирование благоприятных условий для биржевой торговли. Для этого на бирже существует, в том числе, несколько уровней листинга, вхождение в которые дает определенный статус бумагам.

Чем выше уровень, тем более надежен эмитент, и более привлекательны его ценные бумаги для инвестиций.

Каждому уровню соответствуют определенные критерии, такие как раскрытие отчетности, количество акций в свободном обращении, срок существования эмитента и требования к корпоративному управлению.

Если инвестор рассматривает для себя более консервативные вложения, то его выбор ограничивается бумагами из первого котировального списка. Если же ради большей доходности он готов рискнуть, то можно присмотреться к бумагам из списка третьего уровня.

Когда какая-либо компания перестает отвечать требованиям, предъявляемым к эмитентам, чьи бумаги торгуются в списке того же уровня, его бумаги делистингуются – перемещаются в список уровнем ниже или вообще убираются с торгов. Этот механизм призван защитить инвесторов от вложений в ценные бумаги с большим уровнем риска, чем они готовы на себя взять.

Делистинг по инициативе эмитента

Существуют несколько причин, по которым компании инициируют процедуру делистинга. Самой распространенной является консолидация основного пакета ценных бумаг в руках одного или нескольких ключевых акционеров.

Объемы торгов такой акцией совсем небольшие, и не всегда имеют экономический смысл для самой компании.

Изъятие же акций компании с публичных торгов позволяет сократить расходы на поддержку листинга, административные расходы, упростить структуру документооборота и некоторых других бизнес-процессов.

Основным минусом для компании в данном случае будут сложности при продаже бизнеса или его доли.

Аналогичная проблема встает перед компанией при получении крупной суммы кредита в банке, когда нужно оценить стоимость залога.

Также эмитент может отозвать акции с торгов в связи с реструктуризацией компании или сменой юрисдикции.

Что делать, если по вашим акциям планируется делистинг

В зависимости от причины, по которой ваши акции покидают торги, это может стать немного волнительной или очень плохой новостью. Разумеется, самый печальный вариант, если компания становится банкротом. В такой ситуации держатели акций в большинстве случаев теряют свои средства. В общем же случае, вы можете поступить одним из следующих способов.

Продать акции до исключения из торгов

При таком варианте вы избавляетесь от бумаг и ищите другой инструмент для инвестирования. Довольно часто люди прибегают именно к этому вариант, что вызывает определенные сложности.

Распродажи на рынке провоцируют падение стоимости бумаги, и инвесторы, не успевшие выйти из бумаг раньше других, вынуждены продавать свой актив по существенно более низкой цене.

Таким образом, в этом случае вам придется понести потери, но зато вы сохраните часть капитала и убережете нервную систему от переживаний за дальнейшую судьбу делистингованной акции.

Сохранить акции

Несмотря на уход ценной бумаги с организованных торгов, вы по-прежнему остаетесь её владельцем. Ваши акции все также хранятся в депозитарии у брокера, и вы сохраняете все права по ней, включая право на дивидендные выплаты.

Бывает так, что компания, никогда не платившая дивиденды, после делистинга начинает их выплачивать.

Основная сложность же возникнет в тот момент, когда вы захотите их продать. Сделать это можно через вашего брокера по телефону или самостоятельно, например, на внебиржевом рынке RTS Board. Сложность заключается в том, что на внебиржевом рынке мало ликвидности, и продажа акций по интересующей вас цене может занять определенное время.

Для сравнения – это как продавать редкий товар по объявлению. Публикуете объявление на сайте и ждете своего покупателя. Окончательные переговоры о цене ведутся по телефону. Примерно также происходит на RTS Board.

Дождаться своего покупателя, которому будет интересно ваше количество акций по разумной цене хоть и сложно, но все-таки возможно.

Воспользоваться офертой

Еще одной возможностью является право миноритариев требовать выкупа ценных бумаг. Если делистинг происходит по инициативе эмитента, то делистингу будет предшествовать оферта, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной цены торгов бумагами за последние шесть месяцев.

Например, ПАО «Дорогобуж» будет 6 октября принимать решение о делистинге на внеочередном собрании акционеров. Оферта предполагает выкуп акций по цене 40,15 руб. за штуку, что на 15% превышает средневзвешенную цену за полгода и на 5% выше цены закрытия торгов накануне решения о проведении собрания.

Особняком стоят случаи реорганизации компании. В таком случае оферта может подразумевать смену старых ценных бумаг на новые, выпущенные новообразованным юридическим лицом. Условия обмена разнятся в разных ситуациях.

Однако, чтобы снизить риски такого события, рекомендуется хорошо диверсифицировать свой инвестиционный портфель, отдавая предпочтение компаниям из первого и второго эшелонов с устойчивыми финансовыми показателями.

Более рискованные активы должны занимать небольшую долю вашего портфеля, и вам стоит пристально следить за их финансовым положением, перспективами выплат дивидендов, а также отношением руководства к миноритариям в целом.

Источник: https://investfuture.ru/articles/id/delisting-akciy—zachem-ego-provodyat-i-kak-s-etim-dalshe-jit