Депозитарные расписки — что это, суть и понятие на примерах

Доброго времени суток, уважаемые читатели! Пришло время разобраться с таким активом, как депозитарные расписки, представляющее немалый интерес средство инвестирования. Чем они являются, откуда берутся, какими бывают, где искать и стоит ли покупать?

Что это такое и зачем они нужны?

Что такое обычная расписка? Эта деловая бумага подтверждает получение денег либо иных материальных ценностей. А депозитарная удостоверяет владение акциями либо облигациями иностранного эмитента, которые практически невозможно приобрести простым путем.

То есть покупка депозитарных расписок (ДР) – это способ пополнить свой инвестиционный портфель ценными бумагами зарубежных компаний, покупая на фондовой бирже той страны, где работает ваш брокер. Притом вкладывать деньги можно в обход запретов и ограничений на владение такими активами.

Важно: дело не только в запретительных мерах – пресловутых санкциях и прочих механизмах финансовой политики государств. Просто эмитентам гораздо дешевле продавать их иностранным резидентам со всего мира через ДР, чем налаживать выпуск акций в отдельных странах.

Как это работает:

1. В стране компании-эмитента бумаг ею выпускаются (эмитируются) обыкновенные акции (облигации) и передаются в кастодиальный банк – организацию, хранящую активы клиентов-инвесторов.
2. Банк-депозитарий страны, в которой находится биржа (брокер), выкупает часть ценностей, оформляя на себя.
3. Затем депозитарный банк оформляет ДР на акции.
4. Брокер покупает ДР по поручению инвестора.
5. Инвестор, он же трейдер, становится держателем ДР Они – свидетельство его прав, связанные с владением акциями, которые пребывают в депозитарии. В том числе важнейшее — это право на дивидендные выплаты.

Пример: The Bank of New York Mellon выкупает из кастодиального банка акции «ВымпелКом» (сотовый оператор «Билайн») и эмитирует на них депозитарные расписки под тикером (кодом) VEON. Нью-йоркский банковский холдинг выступает банком-депозитарием. Эмитированные им ДР торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже, где доступны для покупки трейдерам из множества стран мира.

Так что де-юре обладателем актива числится инвестиционный банк, а де-факто выгодоприобретателем становится держатель депозитарной расписки. Притом последний волен не только купить ДР в любой момент, но и продать, чтобы провернуть спекуляцию либо избавиться от плохого актива.

Краткая история появления

Впервые депозитарные расписки были выпущены в 1927 году в США. Именно на родине Федеральной резервной системы изобрели ДР как способ вложения денег в бумаги иностранных эмитентов с минимальными затратами и снятием существующих ограничений.

Прибегнуть к такому новаторству американских финансистов заставили изменения в законодательстве Великобритании, ограничившие регистрацию бумаг британских эмитентов за границей и запретившие вывозить из Соединенного Королевства сертификаты акций.

Виды

Депозитарные расписки делятся на разновидности по месту эмиссии и обращения на:

• американские;
• глобальные;
• российские;
• европейские;
• другие.

Для российских инвесторов представляют интерес первые три вида. Тем более что первые – АДР – обращаются не только внутри США.

Американские, или ADR

ADR (АДР) выпускаются американскими инвестбанками, номинируются в долларах США.

Эти депозитарные расписки делятся на несколько типов:

1. Неспонсируемые АДР. Эти расписки эмитируются депозитарным банком без заключения письменного договора с зарубежной компанией, обращаются путем внебиржевых сделок на соответствующем рынке США. От остальных отличаются плохой ликвидностью и чрезмерным риском, который несет приобретатель.
2. АДР I. Низший уровень. Эмитируются на бумаги компаний, подающих минимальную отчетность. Фактически котируются только на внебиржевых рынках.
3. АДР II. Это уже уровень, дающий депозитарным распискам допуск к NYSE, АМЕХ, NASDAQ. Эмитенты ADR II обязаны иметь лицензию Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), публиковать отчетность по ее стандартам и ежегодные бухгалтерские отчеты.
4. АДР III. Это фактически то же самое, что торговля акциями, поскольку обязывает банк-депозитарий регистрировать первичные бумаги иностранного эмитента в SEC вместе с самими расписками. Соответствующие требования предъявляются к публикации зарубежным бизнес-субъектом отчетности, которая должна быть ежеквартальной.

Чем выше уровень ADR, тем это более ликвидная ценная бумага и менее рискованное вложение денег.

Глобальные GDR

GDR – это депозитарные расписки с оборотом в ряде стран, де-факто преимущественно европейских. Наибольшим объемом торгов ГДР славится Лондонская биржа. Здесь же происходит купля-продажа большинства GDR на первичные бумаги российских компаний.

Российские РДР

Отечественный аналог ADR / GDR впервые выпущен в 2007 году. Выплаты дивидендов по российским депозитарным распискам фактически производятся в рублях, хотя теоретически допускаются в мировых валютах.

Госрегистрацию РДР и надзор за банками-депозитариями осуществляет Центробанк РФ. Те, в свою очередь, должны публиковать сведения об иностранных бумагах, на которые эмитируют депозитарные расписки.

• Сегодня РДР не пользуются спросом и практически не выпускаются, только компания РУСАЛ, зарегистрированная на одном из островов Великобритании и являющаяся эмитентом акций, которые обращаются на Гонконгской бирже, достигла договоренности со Сбербанком об эмиссии РДР.
• Расписки на акции РУСАЛ прошли листинг на Московской бирже, где их и можно покупать либо продавать через брокера.

Особенности депозитарных расписок

ADR/GDR имеют номинальную стоимость, отвечающую соотношению количества депозитарных расписок к количеству первичных акций.

Номинал ДР бывает разным, например:

• ADR и GDR на бумаги ПАО «Газпром» – 1:2;
• GDR на акции ВТБ – 1:2000;
• РДР официально не обладают номиналом.

Держателям депозитарных расписок начисляются те же дивиденды по акциям, что акционерам.

Цена ДР не идентична цене акций на национальной фондовой бирже (с учетом номинала расписки), потому что отечественные и зарубежные трейдеры оценивают привлекательность активов и реагируют на новости о компании по-разному. К примеру, для одних рост курса валюты, в которой номинированы первичные бумаги – хороший знак, для других – наоборот.

Выпуск и обращение

Выпускаются депозитарные расписки организациями-депозитариями. Как я уже говорил, фактически это крупнейшие банки.

Например:

• Bank of New York – один из трех ведущих эмитентов АДР;
• JPMorgan Chase, Deutsche Bank – ведущие эмитенты ГДР;
• Сбербанк России – эмитент РДР.

Обращаются производные бумаги на фондовых биржах (за исключением неспонсируемых АДР и ADR I), брокеры вправе покупать их напрямую у банков-эмитентов.

Важно: выгода частного инвестора не зависит ни от депозитария, ни от способа покупки ДР брокером. Играют роль факторы, которые я опишу прямо сейчас, «не переключайтесь».

Особенности покупки ГДР

Покупать ГДР нужно у брокеров, которые занимаются операциями с этой разновидностью производных финансовых инструментов.

Где найти АДР?

АДР продаются-покупаются не только на биржах США либо у банков-эмитентов (через брокера). Они представлены и на Московской бирже.

Пример: на МБ торгуются не акции крупного платежного оператора QIWI, а именно ADR.

Есть ли дивиденды?

Дивидендный доход зависит от того, выплачиваются ли дивиденды «обыкновенным» акционерам. Если да – владелец депозитарной расписки тоже будет получать дивиденды.

Стоит ли инвестировать

Для россиянина приобретение ДР – единственный способ вложиться в компании, чьи акции невозможно купить даже через иностранных брокеров.

Если такая компания демонстрирует отменное финансовое здоровье, относится к голубым фишкам, щедро выплачивает дивиденды частным инвесторам, то брать ADR / GDR однозначно стоит.

Преимущества и недостатки инвестиций в ДР

Теперь традиционно взвесим плюсы и минусы инвестиционного инструмента. Его привлекательность обеспечивается:

1. Удобством приобретения первичных ЦБ зарубежных эмитентов посредством ДР.
2. Простотой торговли на бирже производными бумагами соответствующего уровня, что позволяет свободно ими спекулировать и предоставляет широкие возможности извлекать прибыль.
3. Меньшими депозитарными издержками по сравнению с покупкой «первичности» у зарубежных брокеров.
4. Возможностью вкладываться в отечественные компании, «первичность» которых отсутствует на МБ.

Главный недостаток инвестирования в ADR/GDR путем покупки через российского брокера – отсутствие простора для спекуляций, поскольку в отечественной депозитарной системе переход прав собственности на иностранные расписки нередко затягивается на несколько дней.

Другой минус – налоговый агент, которым выступает эмитент депозитарных расписок, часто начисляет завышенные суммы фискальных платежей.

Заключение

Депозитарные расписки – отличный инструмент для опытных инвесторов и биржевых трейдеров. Начинающим игрокам и «капиталовкладчикам» я бы все-таки посоветовал начинать зарабатывание с первичных ценных бумаг.

Узнали много нового? Поделитесь ссылкой с френдами. А для себя – подпишитесь на мои новые публикации, если не успели ранее.

Источник: https://greedisgood.one/depozitarnye-raspiski

Депозитарные расписки на акции и облигации — что это и для чего нужны

В этой статье мы поговорим на тему депозитарных расписок, узнаем что это такое, для чего их придумали и где они обращаются. Также расскажем про их виды.

Что такое депозитарные расписки простыми словами

Депозитарная расписка (от англ. «depositary receipt») — это ценная бумага, которая подтверждает право владения акциями или облигациями иностранной компании. Сокращенно пишут ДР.

Главной целью выпуска депозитарных расписок является преодоление законодательных барьеров чужой страны. Многие инвесторы хотят купить иностранные акции, но из-за разница в законах стран не могут это сделать.

Зато ДР позволяют купить их легальным путем и в рамках законодательства своей страны.

Для эмитента ДР дают возможность привлечь дополнительно новых инвесторов с других стран. Например, многие российские компании имеют выпуски, которые котируются на Лондонской бирже тем самым повышая интерес к отечественным долевым ценным бумагам.

Владельцы ДР имеют право на получение дивидендов. Купить их можно на фондовой бирже.

Схема выпуска следующая

1. Эмитент делают эмиссию акций или облигаций и предлагает ее на выкуп банку.
2. Банк депозитарий хранит эти ценные бумаги. Иногда его называют банк-кастодиан. Это может быть Сбербанк, Ситибанк.
3. Далее банк депозитарий выпускает депозитарные расписки, которые удостоверяют право на владению количеством акций или облигаций
4. Брокер реализирует ДР на бирже для широких масс

В одной депозитарной расписке может быть разное число акций. Это решается в момент её выпуска. Например, в ДР Газпрома и МТС по 2 акции.

Число акций в ДР называется номиналом депозитарной расписки. При этом у одной компании могут быть представлены несколько вариантов номиналов на бирже. Например, у Лукойла их 8.

Некоторые компании специально проводили эмиссию на зарубежных биржах, а для нашей страны выпускали расписки. Так поступили Mail.ru Group, X5 Retail Group, Rusal, Yandex

Почему цена ДР может отличаться от стоимости акций, на которые они выпущены? Есть два варианта

1. В одной ДР может быть не одна акция, а несколько
2. Из-за рисков с низкой ликвидностью, инвесторы могут страховаться приобретая акции с небольшим дисконтом

Владельцев ДР нельзя назвать акционером, но тем не менее он обладает их правами:

1. Право на получение дивидендов
2. Имеет голос на собрании
3. Право на конвертацию ДР в акции этой компании

Виды депозитарных расписок

1 Американские депозитарные расписки (ADR — American Depositary Receipt)

Имеют самую большую историю. Первые выпуски ADR состоялись еще в 1927 года, за два года до момента Великой депрессии. ADR торгуются на фондовых биржах США. Номинированы в долларах США. На момент написания статьи всего лишь две российские компании представлены в США: МТС и Мечел.

Большинство АДР выпущено тремя крупнейшими банками США:

• Citigroup
• Morgan Stanley
• Bank of New-York

ADR делятся на два типа:

1. Неспонсируемые. Выпускаются на акции уже находящиеся в обращении без заключения письменного договора с зарубежной компанией выпустившей их. Обращаются вне биржи. Самые рискованные.
2. Спонсируемые. Самые популярные. Позволяют привлекать новые инвестиции. Имеют несколько подвидов I, II, III уровень выпущенные по правилу 144A/REG S. Чем выше уровень, тем больше требования к раскрытию информации.

Спонсируемые АДР делятся на следующие подвиды

1. АДР I (первого уровня). Выпускаются на акции уже котируемые в обращении. Требуется минимальный уровень отчётности, который есть в стране эмитента. Можно купить только на внебиржевом рынке.
2. АДР II (второго уровня). У акций этого вида есть доступ к NYSE, АМЕХ, NASDAQ. Эмитент должен иметь лицензию выданную комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), а также публиковать отчетность согласно требованиям SEC (МСФО). Можно выпустить только на акции находящиеся в обращении. Из российских компаний Ростелеком и Татнефть выпустили эти ДР.
3. АДР III (третьего уровня). Самые полные требования стандартам SEC. Разрешается делать расписки на первичное размещение акций (IPO). Вымпелком, МТС, Вимм Билль Дан, Мечел
4. АДР IV (четвертого уровня). Больше информации об эмитенте. Не обязательно делать отчеты по МСФО. Доступны для торгов только для крупных институциональных инвесторов.

Европейские депозитарные расписки (EDR — European depository receipts)

Глобальные депозитарные расписки (GDR — Global Depositary Receipt)

Торговля ведется на мировых биржевых площадках за исключением США. Самая большая ликвидность на Лондонской фондовой бирже (LSE). Здесь же представлено больше всего российских компаний.

Российские депозитарные расписки (РДР)

С 2007 года существуют РДР. Однако этот тип не получил широкого распространения. Иностранным компаниям проще собрать необходимое число инвестиций в более крупных рынках.

Тем более, что с 2014 года на Санкт-Петербургской фондовой бирже котируются некоторые иностранные акции напрямую. В нашей стране нет каких-то особых требований к ним.

Сбербанк является эмитентом РДР, но на нашей фондовой бирже практически нет таких выпусков. Самым ликвидной акцией является Rusal.

РДР официально не обладают номиналом.

Плюсы и минусы

Плюсы

• Удобный способ стать инвестором иностранной компании
• Упрощенные расчеты
• Депозитарные расписки может купить любой инвестор
• Есть выплата дивидендов
• Проще делать диверсификацию портфеля
• Расширение круга инвесторов для компании, а следовательно это повышает курсовую стоимость.

Минусы

• Российскому инвестору придется самостоятельно отчитываться в налоговой по доходам с расписок.
• На нашем рынке маленькое число ДР

Источник: https://vsdelke.ru/ekonterminy/depozitarnye-raspiski.html

Что такое депозитарная расписка

Приветствую будущих инвесторов! Мы продолжаем наше знакомство с инвестиционными инструментами и сегодня, вслед за фьючерсами и опционами, рассмотрим, что такое депозитарная расписка.

Начнем традиционно с официального определения. Итак…

Депозитарная расписка – это документ, подтверждающий факт размещения ценных бумаг в банке-кастодиане (депозитарном банке), находящемся в стране эмитента акций и предоставляющий владельцу акций право на распоряжении ими и получения экономических выгод от их роста.

Сложно, да? Упростим определение и просто скажем, что депозитарная расписка это некий инструмент, позволяющий трейдерам и инвесторам без преград работать с акциями зарубежный компаний.

Напрямую совершить операцию покупки можно не всегда.

Часто приходится проводить закупку по следующей процедуре – вы оставляете заявку своему брокеру, который по личным каналам переправляет ее японскому брокеру, дабы он закупил интересующие вас акции и передал их в банк-кастоди на хранение.

В свою очередь данный банк переводит все эти акции на счет депозитарного банка США, который выписывает депозитарные расписки. Они могут быть разного номинала. К примеру, одна такая расписка может равняться 1000 акций. Расписки переправляются американскому брокеру, который закрывает вашу заявку.

Так, если вы заказывали 5000 акций, на вашем счете окажется 5 расписок, которыми вы вольны распоряжаться как угодно.

Ну как, стало немного понятнее? Для наглядности приложу схему того, как это происходит:

Не пугайтесь того, что описанный процесс слишком длинный и сложный. Вас, как трейдера или инвестора это вовсе не должно интересовать, т.к. все эти процедуры давно доведены до автоматизма и занимаются ими специально обученные люди. Посему, как, где и зачем размещает акции эмитент, нас, зачастую, не очень-то интересует, т.к. в итоге они все равно поступят на наш счет.

Кстати, часто до депозитарных расписок и вовсе не доходит, т.к. если вы изъявили желание приобрести акции зарубежной компании, ваш брокер с легкостью найдет того, кто как раз хочет их продать, и все обойдется без всяких расписок.

Глобальные депозитарные расписки (GDR – Global Depositary Receipt)

Выпускаются в развитых мировых странах (большей частью европейских). Крупнейший банк-депозитарий, работающий с ними – это Deutsche Bank.

Американские депозитарные расписки (ADR – American Depositary Receipt)

Выписываются крупнейшими американскими банками на акции всемирно известных корпораций. Практически все выпущенные ADR приходятся на долю трех банков Citigroup, Morgan Stanley и Bank of New-York.

Российские депозитарные расписки (РДР)

Появились относительно недавно, в 2007 году. Согласно их официальному определению, РДР – это именная ценная бумага, удостоверяющая право на владение инвестором акциями зарубежных компаний, не имеющая при этом номинальной стоимости.

Напоследок рассмотрим, какую, собственно, пользу мы – инвесторы, можем получить от депозитарных расписок.

Во-первых, новые торговые инструменты и право покупать акции зарубежных компаний. Если бы фондовый рынок был ограничен государственными границами, работать с ним было бы крайне неудобно.

Во-вторых, депозитарные расписки, не смотря на длинную систему их работы, значительно упрощают операции с иностранными акциями, по сравнению с их прямой покупкой.

В-третьих, они настолько же ликвидны, как и обычные акции и дают те же права (получение дивидендов, право голоса и д.р.), при этом повторюсь, работать с ними проще.

Что касается недостатков, то, по сути, их и нет. Торговые риски не меняются, права не урезаются.

Источник: https://investment-school.ru/chto-takoe-depozitarnaya-raspiska/

Что такое депозитарная расписка или как покупать акции зарубежных компаний

Как и многие вещи в этом мире, депозитарная расписка была придумана для упрощения сложных процессов (в данном случае имеется в виду упрощение оборота акций). Этот лайфхак (как модно говорить сегодня) был впервые использован в 1927 году, когда Британское правительство ввело ограничение на вывоз акций национальных компаний из страны.

В ответ на это хитрые американские инвесторы, желающие, во что бы то ни стало вложить свои деньги в британские акции, придумали депозитарные расписки. Кстати, не менее хитрые британские управляющие акционерными компаниями, стремящиеся к тому чтобы получить за свои акции как можно больше американских долларов, в немалой степени этому содействовали.

Схема покупки акций с помощью депозитарных расписок

Какой же выход из сложившейся ситуации они нашли? Нельзя вывозить акции из страны, окей. Пускай акции остаются в Британии, но хранятся при этом в специальном банке-кастодиане, который в свою очередь выдаёт на них расписку (расписки то вывозить никто не запрещал).

Таким образом, счастливые американские инвесторы, имея на руках такую расписку (впоследствии названную депозитарной) наслаждались полным владением акциями британских компаний со всеми вытекающими отсюда последствиями, такими как право голоса в управлении компанией и получение дивидендов.

Если быть более точным, то схема покупки акций иностранных компаний с помощью депозитарных расписок, сводится к следующему:

1. Вы отправляете приказ своему брокеру на покупку n-го количества иностранных акций.
2. Ваш брокер связывается со своим коллегой из той страны, в которой находится интересующая вас компания и передаёт ему ваш заказ.
3. Иностранный брокер покупает заказанное количество акций и передаёт их на хранение в специальный банк-кастодиан находящийся в его стране.
4. Банк-кастодиан помещает переданные ему акции на счет банка-депозитария находящегося уже в вашей стране.
5. Банк-депозитарий выдаёт вам депозитарную расписку, подтверждающую ваше право на обладание заказанным количеством акций.

По сути, для вас это ничем не отличается от обычной покупки акций в своей родной стране, ведь по большому счёту, какая разница в каком депозитарии они будут лежать, владельцем этих акций, по всем законам, всё равно будете вы.

На самом деле описанная выше процедура приобретения акций посредством депозитарной расписки, сегодня, чаще всего, сводится к простой покупке этой самой расписки. Дело в том, что на рынке уже выпущено большое их количество, и они находятся в свободном обращении, торгуясь подобно любому другому финансовому инструменту.

Виды депозитарных расписок

С 1927 года этот финансовый инструмент получил широкое распространение во всём мире. Сегодня приобретение депозитарной расписки на определённое количество акций, по простоте исполнения практически ничем не отличается от покупки этих самых акций.

Следует отличать депозитарные расписки, вращающиеся на биржевом рынке от расписок, имеющих хождение вне биржи (на внебиржевом рынке).

На биржевом рынке, напротив, все депозитарные расписки подвержены строгому контролю и потому обладают максимальной степенью надёжности.

Американские депозитарные расписки (АДР)

Как уже говорилось в самом начале этой статьи, именно данный вид депозитарных расписок является исторически первым. Ведь именно американские депозитарные расписки (АДР) ввелись в 1927 году для возможности покупки британских акций американскими инвесторами.

До появления американских депозитарных расписок, американские инвесторы, которые хотели приобрести акции неамериканской компании, могли делать это только на международных биржах—нереалистичный вариант для среднего человека в то время.

Хотя в современную цифровую эпоху покупать акции на международных биржах стало куда проще, все же данные операции не лишены потенциальных недостатков. Одним из наиболее серьезных препятствий является проблема обмена валюты. Еще один важный недостаток заключается в различиях в регулировании между национальными и иностранными биржами.

АДР депонируются в американских банках-депозитариях. Более 95% их сосредоточено в трёх крупнейших американских банках (Bank of New York, Citibank и J.P.Morgan Chase). Все АДР котируются в американской валюте.

Что такое американская депозитарная расписка (ADR)

Американская депозитарная расписка (ADR)—это оборотный сертификат, выданный банком-депозитарием США и представляющий собой право на определенное количество акций какой-либо иностранной компании. ADR торгуется на рынках США, как и любая другая акция.

ADR представляют собой приемлемый, ликвидный способ для американских инвесторов покупать акции компаний за рубежом. Иностранные фирмы также извлекают выгоду из ADR, поскольку они облегчают привлечение капитала американских инвесторов — без хлопот и затрат на листинг на американских фондовых биржах.

Как работают американские депозитарные расписки

ADR деноминированы в долларах США по отношению к цене акций иностранных компаний в национальной валюте. Держателям ADR нет необходимости совершать сделки в иностранной валюте или беспокоиться об обмене валюты на рынке FOREX.

Чтобы предложить ADR, американский банк будет покупать акции на иностранной бирже. Банк будет держать акции в качестве инвентарных запасов и выпускать ADR для внутренней торговли. ADR котируются либо на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), либо на Американской фондовой бирже (AMEX), либо на бирже Nasdaq, кроме этого они могут торговаться и на внебиржевом рынке (OTC).

Американские банки требуют, чтобы иностранные компании предоставляли им подробную финансовую информацию. Это требование облегчает американским инвесторам оценку финансового состояния компании.

КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ

• Американская депозитарная расписка (ADR) – это сертификат, выданный банком США и представляющий собой акции иностранных компаний;
• ADR торгуются на американских фондовых биржах;
• ADR и их дивиденды оцениваются в долларах США;
• ADR представляют собой легкий, ликвидный способ для американских инвесторов владеть иностранными акциями.

Цены на ADR и сопутствующие расходы

ADR может представлять базовые акции как по принципу “один за один”, так и за определённую часть акций.

Депозитарный банк установит соотношение ADR США на акцию страны происхождения по стоимости, которая, по его мнению, будет привлекательна для инвесторов. Если стоимость ADR слишком высока, это может отпугнуть некоторых инвесторов.

И наоборот, если она слишком низкая, инвесторы могут подумать, что базовые ценные бумаги напоминают более рискованные акции.

В этом случае каждая АДР соответствует шести акциям компании BP. Реальная индивидуальная цена акций составляет $ 7,43.

А на Лондонской фондовой бирже, на том же закрытии, акции компании закончили день на уровне 572 пенсов за акцию (что составляет около $ 7,46 в долларах США).

Держатели ADR реализуют любые дивиденды и прирост капитала в долларах США. Однако дивиденды выплачиваются за вычетом расходов на конвертацию валюты и иностранных налогов. Обычно банк автоматически удерживает необходимую сумму для покрытия расходов и иностранных налогов.

Виды ADR

Существует четыре основных подвида американских депозитарных расписок, разделяющие их по степени надёжности для потенциального американского инвестора:

1. Неспонсируемые АДР. Компании эмитенты, на акции которых выпускаются АДР такого типа, имеют право не отчитываться перед своими акционерами согласно американским стандартам. Цены на такие расписки относительно низкие (это объясняется большим риском и невысокой ликвидностью).
2. АДРI. Это первый (низший) уровень спонсируемых расписок. Предусматривает минимальную отчётность компании эмитента по стандартам SEC. АДР первого уровня не могут обращаться на крупнейших торговых площадках, но при необходимости их уровень может быть поднят до следующего.
3. АДРII. Для получения этого уровня компания эмитент должна соответствовать всем стандартам SEC и предоставлять минимальную отчётность по стандарту GAAP (отчёты Form 20-F). Этот уровень дает распискам право обращаться на крупных американских биржах (NYSE, NASDAQ и др.).
4. АДРIII. Это наивысший уровень, требующий от компании эмитента следования всем стандартам SEC и GAAP. Расписки этого уровня считаются наиболее надёжными и ликвидными, а потому имеют относительно высокую цену.

Реальный пример ADR

В период с 1988 года по 2018 год, немецкий производитель автомобилей Фольксваген AG торговался на внебиржевом рынке США в виде спонсируемых АДР под тикером VLKAY. 13 октября 2018 года Volkswagen прекратил свою программу ADR. На следующий день Джей Пи Морган установил для Volkswagen неспонсируемые ADR, теперь торгующиеся под тикером VWAGY.

Инвесторы, которые владели старыми ADR VLKAY, имели возможность обналичить их, обменяв ADR на реальные акции Volkswagen, торгующиеся на немецких биржах—или обменять их на новые ADR VWAGY.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР)

Этот вид депозитарных расписок отличается от предыдущего тем, что они могут обращаться не в одной стране, а на рынках нескольких стран. Такой вид депозитарных расписок получил широкое распространение в странах Европы. Одна такая расписка может давать право своему владельцу как на дробную часть от одной акции, так и на любое количество акций.

Российские депозитарные расписки (РДР)

Впервые понятие РДР появилось сравнительно недавно, в 2007 году. Также предоставляет своему владельцу право на определенное число акций зарубежной компании-эмитента и все связанные с этим правом бонусы (право голоса в управлении компании и дивиденды).

В 2010 году на ММВБ начали торговаться первые РДР на акции компании «Русал» (компания зарегистрирована на британском острове Джерси). Банком-депозитарием для них выступал Сбербанк России.

Преимущества, которые получает трейдер при использовании депозитарных расписок

Что касается преимуществ, которые получает компания-эмитент, на акции которой выпускаются депозитарные расписки, то они очевидны. Компания увеличивает рынок сбыта своих акций за счёт иностранных инвесторов. А вот какие преимущества получает трейдер использующий этот финансовый инструмент:

1. Во-первых, депозитарная расписка во многом упрощает для трейдера заключение сделок и все расчёты по иностранным акциям в сравнении с тем, если бы он владел не распиской, а самими этими акциями.
2. По сути, депозитарные расписки обладают всеми преимуществами акций, предоставляя помимо прочего возможность, приобрести долю в акциях иностранных компаний мирового масштаба.
3. Трейдер получает в своё распоряжение дополнительный финансовый инструмент, позволяющий в немалой степени расширить возможности диверсификации своего портфеля.

Источник: https://www.AzbukaTreydera.ru/depozitarnaya-raspiska.html

Депозитарные расписки

Инвесторы всегда стремятся к диверсификации, сначала между активами, потом между отраслями, а самые продвинутые применяют «страновую» диверсификацию, приобретая активы в разных странах.

Самой простой способ использовать «страновую» диверсификацию – это открыть счет у иностранного брокера или нескольких и получить прямой доступ на иностранный фондовый рынок.

Но такой способ влечет целый ряд минусов – высокий порог входа, повышенные комиссии, языковые барьеры, незнание законодательства и т.д.

Поэтому мечта любого инвестора иметь доступ, как к отечественным, так и иностранным активам с одного счета без каких либо препятствий и ограничений.

В ответ на такую потребность инвесторов появились особые ценные бумаги – депозитарные расписки. Давайте разберемся, что это такое и как инвестор может использовать депозитарные расписки для заработка.

Что такое депозитарная расписка

Депозитарная расписка — это производный финансовый инструмент, который позволяет инвесторам покупать акции иностранных компаний на бирже внутри своей страны.

Они появились как следствие глобализации фондовых рынков, а также как реакция на запреты обращения иностранных ценных бумаг на биржах США и других стран.

Депозитарные расписки еще называют вторичными ценными бумагами. Выпускаются они, как правило, крупными инвестиционными банками. При этом сам банк владеет акциями компаний, на которые выпускает депозитарные расписки. При этом процесс покупки акций, через депозитарные расписки выглядит так:

1. Вы подаете заявку своему брокеру на покупку депозитарной расписки на иностранную акцию.
2. Банк, выпустивший депозитарную расписку, подает заявку иностранному брокеру на покупку эквивалентного количества акций.
3. Банк владеет акциями, а Вы распиской банка, обеспечением по которой служат акции, находящиеся в распоряжении банка.
4. Растет стоимость иностранных акций, растет и стоимость Ваших расписок, то же самое с падением. Бывают расхождения котировок, но не такие уж и значительные, как правило, котировки все равно стремятся к определенной синхронизации.

То есть, владение распиской – это косвенное приобретение ценных бумаг иностранных компаний. Вы приобретаете расписку, под которую банк приобрел для Вас акции на иностранной бирже.

У депозитарных расписок есть понятие номинал – это то количество ценных бумаг, на которое выпускается депозитарная расписка.

Для нас с практической точки зрения можно выделить 3 типа депозитарных расписок. По географии их обращения.

Американские депозитарные расписки (ADR)

Это сертификаты ценных бумаг, которые обращаются на фондовых биржах США на акции эмитентов из других государств. Номинированы они в долларах США. Стоит сказать, что акции российских эмитентов не очень популярны в США. На текущий момент в обращении находится всего 2 АДР на акции российских компаний – МТС и Мечел (это среди 7271 акций, обращающихся в США).

Глобальные депозитарные расписки (GDR)

Это сертификаты ценных бумаг, которые обращаются сразу на нескольких мировых биржевых площадках за исключением США. В основном Глобальные депозитарные расписки на акции российских компаний обращаются на Лондонской фондовой бирже (LSE).

В таблице приведен список компаний и пример некоторых расписок по ним. Это не исчерпывающий список расписок, например, по акциям компании Лукойл в обращении находится сразу 8 видов ГДР на разных биржах и разных лотов.

Есть одна ГДР, которая обращается и на московской фондовой бирже – это депозитарная расписка на акции компании ROS AGRO.

Российские депозитарные расписки (РДР)

Это расписки, выпущенные на акции иностранных компаний и обращающиеся на российском фондовом рынке. На сегодня на московской бирже обращается всего одна РДР – это расписка на акции компании Русал. Как мы видим, этот вид актива не является популярным в России и этому две причины:

1. Российский фондовый рынок не самый развитый в мире и «топлива» в виде денег инвесторов тут зачастую не хватает и местным компаниям, поэтому для иностранных компаний нет особого смысла искать инвестиций в России.

Источник: https://fin-plan.org/blog/investitsii/depozitarnye-raspiski/

Что такое депозитарные расписки?

На московской бирже торгуются не только акции, но и депозитарные расписки на эти акции. В том числе, акции Тинькофф, которые мы разбирали на этой неделе, на Московской бирже представлены также в виде депозитарных расписок.

Собственно, по этим причинам мы и решили здесь разобрать, что же это такое — депозитарные расписки, какие они бывают, зачем нужны и так далее.

Что такое депозитарная расписка?

Депозитарная расписка — ценная бумага, удостоверяющая право собственности на акции или облигации, которые торгуются на иностранной бирже.

Депозитарные расписки бывают разные — но суть от этого не меняется.

Впервые расписки появились в США, их назвали АДР — американские депозитарные расписки. Бывают также глобальные, российские и некоторые другие — смотря где эти расписки созданы и торгуются.

Зачем нужны депозитарные расписки?

Чтобы упростить обращение иностранных акций / облигаций на локальных рынках. Под локальным рынком я подразумеваю не российский, а рынок той страны где вы живете. Если вы живете в США, ваш локальный рынок — Америка, и у вас будут торговаться АДР. Если в России — локальный рынок Россия и торговаться у вас будут РДР.

Как это упрощает жизнь?

Ну вот возьмем тот же пример с акциями Тинькофф банка. Они торгуются в Лондоне и если бы не было РДР на акции Тинькофф (в данном случае ГДР — глобальные депозитарные расписки, которые торгуются сразу в нескольких странах, отличных от страны, где торгуются сами акции), то чтобы купить акции Тинькофф вам бы пришлось:

• Открыть счет у английского брокера и купить акции там
• Самостоятельно платить налоги с дивидендов и прибыли по данным акциям

А так у вас есть ГДР, которые торгуются на нашей родной московской бирже и вы мало того, сами не думаете ни про какие налоги, так как покупаете их через российского брокера (он ваш налоговый агент), так и можете купить ГДР на ИИС счет и получать все его преимущества и льготы. Так как ДР торгуются на московской бирже, они полностью подпадают под условия ИИС.

Насколько безопасно покупать депозитарные расписки?

С точки зрения прав владения, получения дивидендов и т.п. никакой разницы с обычными акциями нет. То есть вы можете чувствовать себя точно также уверенно и спокойно, как если бы обладали самими акциями. Все права у вас остаются такими же, кроме того:

Депозитарные расписки закрепляют права их владельцев требовать от эмитента ДР получения взамен ДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг.

Другими словами, вы имеете право в любой момент предъявить свои ДР эмитенту и получить взамен их — сами акции / облигации.

Однако стоит заметить, что между вами и акциями возникают дополнительные посредники — банк кастодиан (хранит первичные ценные бумаги, под которые выпускаются депозитарные расписки) и эмитент депозитарных расписок (выпускает и учитывает депозитарные расписки в юрисдикции вашей страны). Вот как выглядит вся схема выпуска депозитарных расписок.

Пугаться этого не стоит, такова процедура выпуска — она логична и обоснована и стоит в первую очередь на страже ваших интересов и безопасности.

Источник: https://blog.financemarker.ru/chto-takoie-diepozitarnyie-raspiski/

Что должен знать инвестор о депозитарных расписках

Депозитарные расписки ADR и GDR — что это такое и как работает

Перед тем как перейти к теме сегодняшней статьи, хочу напомнить, что с 1 ноября стартует новый поток Курса Ленивого инвестора, стоимость которого будет выше текущей.

Всем, кто сейчас проходит или уже прошел бесплатную неделю обучения, следует ускориться с принятием решения, чтобы не переплатить в ноябре.

Если хотите успеть с оплатой марафона по старой цене, напишите мне по любому удобному каналу связи.

Перейду к сегодняшней теме. Инвестиционные рынки становятся глобальными. Из-за этого растет спрос на финансовые инструменты, которые помогают преодолевать государственные границы. Сегодня разберем один из таких инструментов – депозитарные расписки, или, как их еще называют, «вторичные акции». Расскажу, что это такое и как можно на этом заработать.

Понятие депозитарных расписок и история их появления

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Подробнее

Депозитарные расписки – это производный инструмент биржевой торговли, который часто называют вторичными ценными бумагами.

У них нет номинальной стоимости, цена формируется спросом и предложением и фиксируется в момент сделки. Расписки бывают на акции, облигации (в основном, ипотечные) и закладные.

Инвесторы в большинстве юрисдикций не имеют возможности напрямую покупать ценные бумаги иностранных компаний. Все началось с того, что в 1927 году британские власти запретили вывод ценных бумаг из страны.

У большинства государств и сегодня существуют ограничения на обращение ценных бумаг зарубежных компаний или вывоз акций национальных эмитентов за границу. В России также нельзя купить иностранные акции без посредника, имеющего статус резидента.

Это послужило поводом для создания промежуточного финансового инструмента – расписок, которые должны удостоверять права инвестора на владение активом. Так, в США можно купить иностранные акции через ADR (American Depositary Receipt).

Если расписка выпускается для обращения на неамериканском (чаще всего, европейском) рынке, она получает статус Global Depositary Receipt или GDR (иногда называется Евро-ГДР).

Источник: https://smfanton.ru/investicionnye-instrumenty/depozitarnye-raspiski.html

Депозитарные расписки

Депозитарные расписки — «заграничные визы» для капиталов.

В данной главе раскрываются сущность и теоретические основы выпуска депозитарных расписок, их преимущества для эмитентов и инвесторов; определяется методика расчета цены депозитарной расписки; приводится классификация депозитарных расписок и идентифицируются их свойства в соответствии с данной классификацией; раскрываются порядок выпуска и особенности обращения депозитарных расписок; выявляются особенности эмиссии и обращения российских депозитарных расписок.

Сущность, теоретические основы выпуска и цена депозитарных расписок

Депозитарная расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, обращение которой осуществляется в другой стране (или странах). Это обращаемая производная ценная бумага (сертификат), выпускаемая авторитетным банком на акции (реже на облигации) иностранного эмитента.

В научной экономической литературе встречаются также такие названия, как депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция.

Депозитарные расписки — один из современных инструментов фондового рынка, который за 70 лет своего существования доказал свое назначение для целей привлечения капитала в реальный сектор экономики. Для российских открытых акционерных обществ выпуск депозитарных расписок — один из самых простых способов выхода на мировой финансовый рынок.

Для тех инвесторов, на которых данные ограничения не распространяются, значительные издержки, связанные с приобретением иностранных активов, нередко являются существенным препятствием для выхода на зарубежные рынки ценных бумаг.

Когда инвестор желает приобрести акции компании-нерезидента, но не может осуществить это непосредственно, выпуск депозитарных расписок предоставляет ему такую возможность.

Сегодня депозитарные расписки являются одним из самых удобных инструментов для проведения слияния или поглощения компаний в разных странах, создания интернациональных компаний. Они позволяют инвестору упростить покупку и переход права собственности на приобретаемое имущество.

Так, например, неамериканские компании используют депозитарные расписки для оплаты взноса при слиянии компаний-резидентов с американскими компаниями, становясь «дочерними» организациями.

Введение миллионов депозитарных расписок на рынок через слияния подобного рода значительно увеличило ликвидность и позволило большому количеству корпораций попасть на фондовые биржи США.

Выпуск депозитарных расписок позволяет эмитенту удовлетворить спрос стратегических инвесторов в динамичной конкурентной среде. При этом не возникает необходимости создания собственной организационной структуры по работе с акционерами в стране-нерезиденте.

Депозитарные расписки позволяют преодолевать государственные границы и законодательные барьеры и являются эффективным инструментом для приобретения инвесторами иностранных активов. Впервые депозитарные расписки появились в 1927 г.

Первые американские депозитарные расписки (ADR) были разработаны банком J.P. Morgan, а первой компанией с программой ADR была английская Selfridge Provincial Stores Limited.

Примерно в тот же период были выпущены ADR еще 17 компаний, из которых три существуют до сих пор: ВАТ Industries, Cortlauds pic, The General Electric Co. Pic.

Свою современную форму ADR приняли в 1955 г., когда американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) учредила форму Form S-12 для регистрации программ депозитарных расписок. Позднее эта форма была заменена на форму Form F-6, которая действует сейчас.

Существует несколько теоретических подходов к обоснованию выпуска депозитарных расписок (табл. 9.1).

Акции иностранного эмитента, на основе которых выпускаются депозитарные расписки, называются основными или депонированными, т.е. хранящимися в банке-кастодиане1.

Эмитентами акций, лежащих в основе депозитарных расписок, являются открытые акционерные общества, желающие привлечь широкий круг иностранных инвесторов.

Таким образом, депозитарные расписки являются обращающимися на рынке сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента, предоставляющими держателям те же права, которые имеют владельцы базовых активов.

Депозитарная расписка служит эквивалентом определенного числа акций иностранного эмитента, находящихся в депозитарии банка-кастодиана в стране эмитента.

Теории, объясняющие причины выпуска акционерными обществами депозитарных расписок

Таблица 9.1

Теория	Содержание
Теория сегментированных рынков капитала (International Capital Asset Pricing models)	Компания, расположенная в стране, не интегрированной в мировые рынки капитала, имеет более высокую цену капитала, так как все риски распределяются только среди инвесторов внутри страны. Если же компания выходит на международные рынки капитала, то риски разделяются иностранными инвесторами, и цена капитала, соответственно, снижается
Теория расширения акционерной базы компании	Расширяя акционерную базу, компании разделяют свои риски среди большего числа акционеров, что приводит к снижению цены ее капитала. Основное отличие от теории сегментированных рынков капитала — обоснование необходимости привлечения новых акционеров. Самого по себе листинга на фондовых биржах США недостаточно. Часто американские инвесторы так и не начинают покупать депозитарные расписки. В этом случае снижения цены капитала не происходит

1 Банк-кастодиан (от англ, custodian — хранитель) — банк, осуществляющий хранение и обслуживание ценных бумаг и других активов корпоративных и индивидуальных клиентов.

Продолжение

Теория	Содержание
Теория ослабления ограничений по капиталу	Компании получают листинг на фондовых биржах США для того, чтобы «ослабить ограничения по капиталу», вызванные «недоразвитостью» отечественных рынков капитала. Компании, получившие листинг на фондовых биржах США, расширяют свой доступ не только к акционерному, но и к заемному капиталу, поэтому их внутренние корпоративные инвестиции меньше зависят от колебаний своей чистой прибыли. Данная теория предполагает, что компании, которые больше всего могут выиграть от листинга на фондовых биржах США, — это компании, которые обладают повышенными инвестиционными возможностями
Теория степени информационной открытости компаний	Инвесторам гораздо легче осуществлять мониторинг компаний, раскрывающих информацию по американским стандартам, поэтому капитал для них становится более доступным. Основное положение данной теории: американские фондовые рынки являются самыми требовательными относительно раскрытия информации, что вызывает «сигнальное равновесие». «Качественные» компании не боятся раскрыть информацию о себе, более того, намеренно раскрывают о себе всю информацию (посылают инвесторам «сигналы»), чтобы в их глазах отделить себя от «некачественных» компаний
Теория защиты миноритарных инвесторов	Чем выше степень защиты прав миноритариев, тем дешевле капитал. Степень защищенности миноритарных акционеров существенно различается в различных странах. Степень защищенности миноритариев зависит от развитости рынков, культурных традиций и юридической системы. Более всего миноритарии защищены в США. Выходя на фондовый рынок США, компании подпадают под действие американской системы защиты прав миноритариев

Окончание

Теория	Содержание
Теория добровольного ограничения со стороны контролирующих компанию акционеров	За пределами зоны англо-саксонской правовой традиции значительная часть компаний контролируется так называемыми контролирующими акционерами. Как правило, «контролируемые» компании имеют слишком высокую цену акционерного капитала, так как его поставщики ожидают, что значительная часть доходов компании будет «экспроприирована» контролерами, поэтому готовы заплатить за ценные бумаги компании только ту цену, которая включает вероятность «экспроприации». Поэтому такие «контролируемые» компании не могут финансировать крупные проекты с привлечением внешнего капитала. Если же у компании имеются значительные инвестиционные возможности, для реализации которых нужен внешний капитал, то «контролеры» должны найти способы убедить поставщиков капитала в том, что они, получив капитал, не экспроприируют все будущие прибыли компании в свою пользу. К подобным способам можно отнести дело-
вую репутацию, кредитную историю компании, раскрытие ею информации о себе

Основные преимущества депозитарных расписок для инвесторов:

•  возможность выбора из более чем двух тысяч различных депозитарных расписок, эмитированных компаниями более 60-ти государств;
•  осуществление процедуры депонирования ценных бумаг и предоставление финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами отчетности;
•  отмена инвестиционных ограничений, связанных, например, с правилами инвестирования за границей или требованиями листинга конкретной фондовой биржи;
• в некоторых случаях доступность большей информации об эмитенте, например, в связи с жесткими требованиями SEC.

Основные преимущества депозитарных расписок для эмитентов:

• привлечение иностранного капитала для решения стратегических задач, стоящих перед компанией;
•  получение доступа не только к фондовому рынку страны, в которой находится эмитент, но и на зарубежные фондовые биржи;
• обеспечение собственных ценных бумаг листингом на ведущих фондовых биржах всего мира;
• косвенное привлечение внимания иностранных потребителей к продукции или услугам, предлагаемым эмитентом;
•  улучшение имиджа компании;
•  расширение возможностей слияния или поглощения компаний;
• повышение и стабилизация котировок акций;
•  увеличение круга потенциальных инвесторов.

Как правило, депозитарные расписки торгуются на бирже по таким же стандартам, как и акции, на которые они выпущены.

К депозитарным распискам применяются процедуры совершения сделок и расчетов по сделкам, установленные на рынке, на котором они торгуются.

Благодаря относительной простоте проведения данных операций, депозитарные расписки остаются привлекательным объектом инвестиций для тех инвесторов, которые хотят приобрести ценные бумаги иностранных компаний.

Депозитарные расписки разных компаний могут соответствовать разному количеству акций. Соотношение между количеством акций и выпущенных на них депозитарных расписок в значительной степени определяется ценовым диапазоном, в котором торгуется большинство бумаг на избранной фондовой бирже.

В результате одна депозитарная расписка может представлять как несколько акций, так и определенную часть акции.

В действующих программах депозитарных расписок данное соотношение колеблется в широком интервале от 1 к 100 000 (1 расписку представляют 100 000 акций) до 1000 к 1 (1000 депозитарных расписок соответствует 1 акции), хотя наиболее распространенным является следующее соотношение: 1 депозитарная расписка представляет 1 акцию.

Цена депозитарной расписки определяется по формуле

где PDR~ цена депозитарной расписки в валюте страны обращения, д.е.;

п — количество акций, входящих в пакет одной депозитарной расписки (например, ADR = 100 российских акций);

Р — рыночная цена акции на рынке страны-эмитента акций (в валюте страны-эмитента акций), д.е.;

К — курс валюты страны-эмитента акций к валюте страны обращения ДР, коэф., например, руб./долл.

Пример —

Рассчитайте цену американской депозитарной расписки (АДР) при условии, что в пакет одной АДР входят 5 российских акций, рыночная цена российской акции на российском фондовом рынке составляет 200 руб., номинальная цена российской акции равна 150 руб., уставный капитал российского акционерного общества составляет 150 млн руб. Курс рубля к доллару — 71,23руб. за 1 долл.

Решение

Используя формулу (9.1), получим следующий результат:

Как следствие, депозитарные расписки могут торговаться со скидкой или премией, что создает возможность для осуществления арбитражных сделок. Данная возможность является следствием кратковременного (секундного или минутного) спреда между стоимостью ценных бумаг на разных рынках.

При появлении такой возможности брокеры покупают более дешевую из двух бумаг (занимают по ней «длинную» позицию) и продают более дорогую (занимают по ней «короткую» позицию). В результате повысившегося спроса стоимость ценной бумаги, торгуемой со скидкой, увеличивается.

Более дорогая бумага, напротив, дешевеет вследствие возросшего объема продаж. В конечном счете эти операции приводят к выравниванию цен.

Необходимо подчеркнуть, что помимо традиционного риска, сопровождающего любые инвестиции в ценные бумаги, покупка депозитарных расписок может быть связана с такими видами риска, как страновой и валютный. Влияние странового риска обусловлено «привязкой» расписок к иностранным базовым активам.

Это означает, что усиление политической или экономической нестабильности в стране, где обращаются депозитарные расписки, может негативно отразиться на стоимости ценных бумаг эмитента, торгующихся на отечественном рынке, а это, как следует из формулы (9.1), неизбежно приведет к падению стоимости депозитарных расписок.

Что касается колебаний валютных курсов, то, например, депозитарные расписки, номинированные в долларах, предлагают инвесторам более высокую доходность в периоды, когда курс доллара снижается.

Соответственно, при укреплении американской валюты доходность данных депозитарных расписок падает в большей степени, чем акций этих компаний, торгующихся на национальных биржах.

Источник: https://bstudy.net/639122/ekonomika/depozitarnye_raspiski