Мусорные облигации — что это такое, простым языком

Людям, которые замечены в интересе к финансовому рынку и ценным бумагам, поступают звонки с предложением вложиться в самый перспективный продукт с сумасшедшей доходностью. Один из постоянных экспертов Финтолка рассказал о диалоге с одной из представительниц «выгодного инвестпроекта»:

Как я отказался от пассивного дохода в 200 000

Звонит намедни барышня: такая-то я, мол, такая-то, из компании Х, мы работаем с ВДО и предлагаем вам сотрудничество.

— Рынок, — говорит барышня, — совсем молодой. Всего три года, как появились мусорные бонды. И не все ещё о них знают.

Это она, наверное, себя имела в виду.

— Мы позиционируем своё предложение как альтернативу банковскому депозиту. Ориентировочная доходность составляет 14-17 % в год. Но если использовать это в связке с индивидуальным инвестиционным счетом, можно заработать все 26 %!

— Да уж, хорошая у вас альтернатива депозиту! При средних-то ставках в 6,5 %, — заметил я. — Ну да, хорошая! — радостно отвечала барышня. — Это я в кавычках, иронизирую, — намекнул было я. — А чего? Хорошая же! — удивилась она. — Вы же сами говорите, что в банке 6,5 %. А у нас, видите, 26 %, в три-четыре раза выше! — А почему не 126 %?

— Я же вам говорю, это не акции. Здесь риска-то нет никакого. Мы говорим про фиксированную доходность, про сохранение капитала, — отвечала барышня.

Так-то. Намёк не понят. Я уже еле сдерживал смех.

— Чтобы свести риск дефолта к нулю, — продолжала опытная в инвестициях собеседница, — мы используем специальную стратегию. Она очень простая. Мы покупаем бонды и держим их всего несколько месяцев. Мы не ждём до погашения. Поэтому дефолты, конечно, будут, но нам они не страшны!

— Спасибо за предложение. Скажу вам сразу, мне это не интересно. — Хорошо. А можете назвать причину? — спросила раздосадованная барышня. — Как бы вам сказать. Я консервативный инвестор. Мы с вами по разные стороны баррикад.

• — Так, а… мы вроде ничего рискованного и не предлагаем.
• Делайте выводы, господа.

Здесь вам не Wall-Street

Владимир Верещак, сертифицированный финансовый советник, основатель консалтинговой компании.

Неужели надо быть крутым экспертом, чтобы понять: собеседница предлагает ерунду, достойную прикола? А вдруг это вовсе не ерунда, а просто наш эксперт слишком консервативный инвестор, и за высоким доходом стоит погнаться?

Сотрудница call-центра говорила о так называемых «высокодоходных облигациях». Они же «бросовые», «мусорные». Термин пошел от английских high-yield bond,  junk bond.

Про эти ценные бумаги еще говорят: non-investment-grade bond, speculative-grade bond. То есть с рейтингом ниже инвестиционного уровня, спекулятивные. Иногда у мусорных бумаг кредитного рейтинга может не быть вовсе.

Кредитный рейтинг – это мера способности платить по кредитам. Рассчитывается на основе финансовой истории, размера активов и долгов. Существует список агентств, аккредитованных Центробанком, – российских и зарубежных.

Агентства предлагают заказывать у них за деньги, например, расширенные рейтинги с прогнозами. Бесплатная, доступная всем версия рейтинга выглядит так:

Эксперт РА

Общий принцип примерно одинаков. Компании, бюджетные организации и целые страны, которые агентства считают надежными и способными платить по обязательствам, имеют рейтинг ААА, Аа1, АА+ или типа того.

ВВВ – это обязательства среднего качества. ВВ, В  – обязательства ниже среднего, ВВ- (со знаком минус) – рискованные, В- или С – спекулятивные.

D – осторожно, компания в состоянии дефолта.

Самые известные рейтинговые агентства — Standard & Poor’s, Moody’s или Fitch Ratings.

Вот как, например, Standard & Poor’s оценивает способности стран мира платить по счетам:

Мусорными могут быть на самом деле не только бумаги стран или компаний с денежными проблемами, а просто – если бумагу выпускает молодая, небольшая компания или компания, не собирающаяся выходить на биржу. Натаскивают продавцов подобных бумаг примерно так:

Хотите долю от 13 трлн долларов?

На Западе junk bonds появились во времена Великой Депрессии 30-х годов, а современный расцвет начался в 80-х. К началу 90-х лидером продаж мусорных бумаг стала американская Drexel Burnham Lambert Майкла Милкена.

Здание Drexel Burnham Lambert на Wall Street в Нью-Йорке

Считалось, этот человек мог по телефону впарить практически любую акцию, облигацию – даже с самым никудышным рейтингом.

Его последователь Джордан Белфорт стал прототипом главного героя «Волка с Уолл-Стрит». Наслаждаемся типичным звонком продавца «всякого дерьма» с точки зрения стороннего наблюдателя:

Неужели на такие предложения соглашаются только малограмотные обыватели? Ведь у «мусорных бумаг» полный комплект: финансовые трудности компании, высокий риск дефолта, непроверяемая история деятельности.

Однако, если погрузиться в мир частных инвестиций глубже, легко заметить, что в России 2010-х годов хватает желающих делать деньги на этих «облигациях третьего эшелона».

Мировой рынок junk bonds, по данным на осень, достиг 13 трлн долларов США, согласно индексу Bloomberg Barclays Global Aggregate.

Российский рынок тоже развивается: за первые девять месяцев 2018 года его объем не превышал 75 млн рублей, тогда как за аналогичный период 2019 года уже перевалил за 432 млн.

Раньше «мусорные бумаги» не пользовались популярностью у россиян, потому что любителям рискнуть и почувствовать себя трейдером активно предлагался Forex и криптовалюты, теперь наступает время ВДО, считают эксперты.

Первый по объему в России организатор высокодоходных размещений облигаций – компания «Иволга Капитал». В компании говорят, что качественные ВДО существуют: это, как правило, крупные компании, по тем или иным причинам не имеющие кредитного рейтинга и/или международной бухгалтерской отчетности.

Такие бумаги могут быть неплохим подспорьем для диверсифицированного инвестиционного портфеля, говорит гендиректор «Иволги Капитал» Андрей Хохрин.

Здесь вполне можно заработать 11-13 % и даже больше, но зона риска в секторе ВДО – обширна.

Дефолты могут коснуться каждого пятого выпуска облигаций: «Переиграть рынок, просто продавая относительно новые облигации другим, – это иллюзия спокойствия».

Случаев дефолтов в первый год обращения высокодоходных облигаций и облигаций вообще – единицы. Получается, казалось бы, идеальная комбинация, рассуждает специалист: купил облигацию в самом начале жизненного цикла, подержал деньги под высокую ставку от нескольких недель до нескольких месяцев и аккуратно продал ее на вторичных торгах.

Но есть и другая сторона. Кто-то ведь у меня эту бумагу купил? Хорошо, сейчас можно предполагать, что купил менее эрудированный игрок. Но эрудиция быстро накапливается, если та или иная бумага падает в цене. Как только в какой-то биржевой истине убедилось большое число людей, истина меняется.

Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга Капитал»:

Уже сегодня продать на вторичном рынке высокодоходную облигацию, недавно купленную на первичном размещении, не так просто. Продавать, возможно, придется ниже номинала. А это удар по доходности.

−0,5 % от номинала, если Вы держали облигацию всего квартал, — это −2 % годовых. Предположим, облигация имеет купон 13 %. Вычтите убыток и НДФЛ (35 % от купона, превышающего ключевую ставку на 5 %), получите «чистыми» 10,5 %.

Неплохо. Но стоит ли оно ваших денег?

На так называемых ВДО могут заработать только профессионалы, прекрасно разбирающиеся как в инвестициях, так и отрасли, где работает эмитент, предостерегает эксперт Академии управления финансами и инвестициями Геннадий Николаев. Требуется огромное количество времени для анализа бумаги, тогда как легкомысленный подход принесет убытки с вероятностью, приближающейся к 100 %. Снижение доходности вкладов — еще не причина рисковать своими накоплениями, полагает эксперт.

Геннадий Николаев, эксперт Академии управления финансами и инвестициями:

Подумайте сами: в большинстве случаев в данном сегменте представлены бумаги компаний, которые не смогли получить займ традиционным способом. Банки стали гораздо строже относится к кредитованию юрлиц, фирмы прощупывают возможности рынка облигаций.

Разнообразие таких компаний увеличивается: если раньше бумаги выпускали микрофинансовые организации, то теперь можно встретить игроков из сельского хозяйства, производства, технологий и так далее. Для институциональных инвесторов ВДО – это возможность увеличить общую доходность портфеля за счет небольшой доли рискованных бумаг.

Но частным инвесторам лучше избегать подобных облигаций и уж точно не соглашаться на предлагаемые бумаги или продукты, которые пытаются продать по телефону.

Источник: https://fintolk.pro/bonds-junk-bonds-rossijan-po-zvonku-zamanivajut-vlozhitsja-v-musornye-obligacii/

Мусорная облигация

Мусорная облигация — актив (ценная бумага), которая позволяет покупателю (инвестору) получать весьма существенную прибыль, несмотря на низкий кредитный рейтинг.

Мусорные облигации в мировой практике часто называют «бросовыми». В роли эмитентов мусорных облигаций, как правило, выступают малоизвестные организации, не имеющие должной репутации для привлечения краткосрочных  займов.

Мусорные облигации — инструменты фондового рынка, отличающиеся минимальным кредитным рейтингом. По этой причине бросовые долговые активы имеют плохую финансовую репутацию, а операции с ними несут большие риски для инвесторов.

С другой стороны, мусорные облигации могут стать источником более высокой прибыли для инвесторов.

Главная особенность таких облигаций — наличие высокой процентной ставки в расчете на быстрое привлечение средств с целью решения финансовых проблем или спасения предприятия от банкротства.

Роль мусорной облигации в классификации и ее сущность

Облигация представляет собой популярный инструмент фондового рынка (долговое обязательство, ценную бумагу, актив), который приносит доход в виде процентов и выпускается серийно. Компания-эмитент, которая осуществляет выпуск долговых бумаг, берет обязательство отдать деньги к определенной дате и стабильно выплачивать проценты.

Облигация, в отличие от других долговых инструментов (к примеру, векселей), является санкционированной ценной бумагой. Она одобрена управляющим органом (как правило, советом директоров) и подчиняется определенным правилам. В роли обеспечения по облигации используется имущество компании-эмитента.

Выпуск долговых бумаг осуществляется на специальных бланках, а их оригинальность подтверждается печатью.

— высоконадежные облигации. К этим ценным бумагам относятся первоклассные активы, которые выпускаются надежной компанией с хорошей репутацией и высоким уровнем прибыли. Как правило, такие эмитенты стабильно платят проценты по облигациям инвесторам;

— облигации, имеющие высокий рейтинг. Данный критерий отображает уровень рейтинга долговых бумаг, который должен быть «АА» или «ААА». Задача определения и присваивания такой квалификации лежит на рейтинговых агентствах;

— мусорные (бросовые) облигации — активы, которые отличаются большими ставками процента, компенсирующими высокие риски покупателя (инвестора). Как правило, такие инструменты имеют наиболее низкий инвестиционный уровень (рейтинг «В»);

— облигации без обеспечения. Особенность таких активов — отсутствие обеспечения ценной бумаги другим активом;

— облигация «с подушкой». Так называются долговые инструменты, которые имеют наибольшую степень надежности и максимальную процентную ставку. Зачастую такие активы реализуются с премией по стоимости, превышающей номинал. Облигации «с подушкой» могут принести большую прибыль инвестору в случае продажи до погашения.

Несмотря на высокие риски, инвесторы предпочитают работать с бросовыми (мусорными) облигациями. Основной фактор, который привлекает покупателей — высокий уровень доходности актива (если сравнивать с обычными акциями). К примеру, стандартная доходность по обычным долговым бумагам не превышает 8-10% в год. Но здесь инвестор получает гарантию того, что проценты будут выплачены в срок, а компания в ближайшем будущем будет успешно работать.

В случае с мусорными облигациями таких гарантий нет, поэтому прибыль по купонным выплатам может достигать 130-200% годовых. Вероятность своевременного погашения долгов эмитентом очень низка и нет гарантий.

Инвесторы осознают существующие риски, но все равно работают с такими бумагами в расчете на максимальный доход. Иногда мусорные облигации играют роль денег в процессе поглощения компаний.

В этом случае инвесторы получают свою долю бросовыми облигациями.

Большая часть ценных бумаг на рынке имеют минимальный рейтинг. Лишь около двух процентов всех компаний-эмитентов акций и облигаций могут похвастаться максимальной оценкой «ААА». Такие предприятия отличаются  низким уровнем левериджа, стабильной прибылью и хорошей репутацией. С другой стороны, чем выше уровень надежности, тем меньше доход.

Мусорная облигация: история появления, эмитенты, особенности покупки

Бросовые облигации имеют свою историю, которая стартовала еще в 70-х годах прошлого века. В тот период Майкл Милкен (хорошо известный финансист) провел большое исследование по облигациям без рейтинга. Ему удалось доказать, что добавление таких активов в долгосрочный инвестиционный портфель позволяет получить более высокую прибыль в перспективе.

Высокие риски дефолта компании-эмитента редко становились преградой для заработка на высоких дивидендах. В свою очередь, инвестиционный портфель с безрисковыми облигациями, имеющими высокий рейтинг, приносил много меньший доход.

Кроме этого, Майкл Милкен пришел к выводу, что прибыль от инвестиционного портфеля с безрейтинговыми облигациями во многом зависит от цикличности рынка. К примеру, при снижении цены на надежные активы бросовые облигации растут в цене. Это позволяет инвестору компенсировать свои убытки.

К основным эмитентам бросовых облигаций можно отнести:

Компании, которые только начинают свой путь в сфере бизнеса. У таких предприятий, как правило, большие перспективы, но они еще не имеют достаточного объема активов и не могут похвастаться финансовой устойчивостью. Вполне естественно, что организации-новички имеют низкий кредитный рейтинг, а их ценные бумаги относят к бросовым.

Компании-неудачники — предприятия, которые имеют большие финансовые проблемы, хотя еще недавно имели высокий инвестиционный рейтинг. Причин таких падений может быть множество — неудачное управление, конкуренция и так далее.

Организации, имеющие большие долги и находящиеся на грани поглощения или банкротства. В зарубежной практике такие компании называют high-debt companies.

Предприятия, которые не способны обеспечить себя необходимым объемом капитала. При этом единственным выходом они видят выпуск мусорных облигаций и их реализацию на рынке. Инвесторами могут быть организации (банки, компании, фонды), а также частные лица.

Чтобы понять актуальность покупки бросовых ценных бумаг, стоит выполнить ряд простых мероприятий:

• провести глубокий анализ рынка, уделив особенное внимание отрасли, где работает интересующая компания-эмитент;
• проследить конъюнктуру рынка облигаций, оценить перспективы организации, изучить успехи его хозяйственной деятельности;
•  защититься от текущих рисков посредством диверсификации инвестиционного портфеля. Реализовать это можно через покупку долговых бумаг разных эмитентов;
•  спрогнозировать динамику изменения процентных ставок по интересующим облигациям.

Чтобы убедиться в эффективности инвестиций в бросовые облигации, стоит найти всю информацию о кредитоспособности эмитента и провести кредитный анализ.

Зачастую предприятие с сильным управляющим звеном и устойчивой стратегией развития может быть перспективным и надежным даже при низком уровне кредитного рейтинга. Анализ лучше начинать с показателей доходности, стоимости имеющихся в распоряжении активов.

Полученные цифры и кредитную статистику стоит сравнить с показателями других структур, работающих в этом же секторе.

В процессе анализа обязателен расчет коэффициента текущей ликвидности.

Второй важный момент — проверка отношения текущей задолженности к капиталу. Также перед покупкой мусорной долговой бумаги стоит обращать внимание на дату ее погашения.

В отношении доходности и поведения на рынке мусорные облигации имеют ряд особенностей:

1. они активно вращаются на рынке долговых бумаг. При этом их реальная доходность может быть выше, чем у активов с высоким рейтингом;
2. изменение процентных ставок практически не влияет на стоимость бросовых (мусорных) долговых бумаг (в отличие от обычных облигаций). Основная причина — меньшие сроки до момента погашения и высокий уровень доходности актива;
3. доходность бросовых облигаций находится в прямой зависимости от состояния в экономической сфере (к примеру, рецессии);

— в период рецессии экономики стоимость бросовых облигаций может упасть, ведь уровень заработка компаний-эмитентов также снижается. В случае повышения доходов предприятия будет расти и цена его долговых бумаг. Как следствие, чем сильнее экономика в стране, тем меньше риска в работе с мусорными облигациями.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/11579-musornaya-obligaciya

Как инвестировать в мусорные (или высокодоходные) облигации и стоит ли это делать?

Инвестпривет, друзья! На рынке имеется такой интересный класс активов, как мусорные облигации (Junk Bonds). Иногда их именуют «высокодоходные облигации» (ВДО).

То есть – кому-то мусор, кому-то – доход, всё зависит от точки зрения.

Разберемся, что это за облигации, являются ли они действительно мусорными или больше высокодоходными, как в них инвестировать и вообще стоит ли с ними заморачиваться.

Что такое мусорные облигации

Какого-то единого определения, что такое «мусорные» облигации, не существуют. Это понятие довольно расплывчатое.

Но можно сказать так, что Junk bonds – это высокодоходные облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня, а именно: ниже Ba1 агентства Moody’s и ВВ – агентств Fitch и Standard and Poor’s.

Из-за низкого рейтинга по ним достаточно высок риск дефолта – проще говоря, ситуации, когда эмитент не исполняет свои обязательства, не платит купон и не погашает облигу по номиналу. Иногда эти виды долговых бумаг называют дефолтные облигации, как бы заранее намекая на их возможную будущую судьбу.

С другой стороны, такие мусорные облигации являются высокодоходными, поскольку за счет повышенного вознаграждения эмитенты привлекают инвесторов. Высокодоходной облигацией (ВДО) считается бонд со ставкой выше ставки Центробанка минимум на 5 процентных пункта. Ставка по ВДО может превышать ключевую на десятки и даже сотни процентов.

Важно понимать, что не все ВДО являются мусорными, и не все мусорные облигации так уж доходны. Но так сложилось, что зачастую между этими двумя типами облигаций можно ставить знак равенства.

Обычно к выпуску мусорных облигаций прибегают те эмитенты, которые не смогли получить финансирование другим способом, например, путем оформления кредита в банке и привлечением инвесторов. С одной стороны, это звоночек: если банк не дает кредит, то можно себе представить, какого качества компания.

С другой, зачастую финансирование традиционными способами не могут получить перспективные стартапы, которые в будущем дадут своим обладателям отличный профит. В конце концов, «молодые» Microsoft и AT&T тоже «баловались» выпуском Junk Bonds, а сейчас – это вполне респектабельные и очень дорогие компании.

Мусорные облигации также именуются «бросовыми» или «пустышками», в зарубежных источниках – high-yield bonds, non-investment grade bonds, speculative grade bonds или уже известные вам junk bonds.

Сколько можно заработать на мусорных облигациях

Заработать на мусорных облигациях можно – при должном умении инвестора они могут принести неплохой доход. Это доказал в 70-х годах XX века американский экономист Майкл Милкен. Он провел большое исследование, изучив облигации без рейтинга, и пришел к выводу, что их включение в портфель позволит заработать в перспективе больше.

Кроме того, мистер Милкен установил, что прибыльность портфеля из ВДО зависит от цикличности рынка. При снижении цен на надежные активы стоимость мусорных облигаций растет. И, напротив, если в экономике шторм, то деньги из сомнительных активов перетекают в надежные облигации, золото и прочие защитные активы.

Используя свои разработки, Майкл Милкен начал активно торговать – и торговать в плюс. Вскоре его успехи были замечены, и мусорными облигациями заинтересовались не только физические лица, но и крупные инвестиционные фонды, хедж-фонды, банки, пенсионные фонды и т.д.

То есть заработать на мусорных облигациях можно.

Однако во времена Милкена рынок был устроен немного по-другому: не было такого огромного количества эмитентов, мир был менее глобализирован, а информация была более недоступной, особенно для широкого круга инвесторов. Сейчас его стратегия работает уже далеко не так эффективно, как 20-30 лет назад.

Ведь обращая внимание исключительно на доходность, инвесторы забывают о риске дефолта эмитента.

Агентство Moody’s подсчитало, что на протяжении 5 лет эмитенты с кредитным рейтингом Caa-C (это наименьший рейтинг агентства) допустили дефолты в 35% случаев.

У эмитентов рейтинга В доля дефолтов более чем в 2 раза меньше – всего 14%. Одни из самых надежных эмитентов с рейтингом Аа всё равно допускают дефолты в 0,04% случаев.

Таким образом, высокая доходность мусорных облигаций нивелируется за счет потерь из-за дефолтов. И чем более «мусорный» портфель собирается, тем более высоки риски.

Анти Илманен, руководитель фонда AQR Capital Management, провел свое исследование на эту тему. Он выяснил, что среднегодовая доходность портфеля, состоящего из облигаций рейтинга ССС, составляет всего 6,2%, в то время как доходность портфеля облигаций рейтинга ВВ составила уже 10,7%. Проще говоря, эффект потерь из-за дефолта сводит на нет всю игру с мусорными облигациями.

Вот такие пироги.

Кстати, можно еще зарабатывать на грошовых акциях. Там подводных камней не меньше, но и доходность тоже приличная. Даже больше, чем в облигах.

Какие облигации относятся к мусорным

Выше я коротко характеризовал мусорные облигации. Теперь разберемся подробнее, по каким критериям можно определить, что перед вами – Junk Bond:

• низкий кредитный рейтинг эмитента (или вовсе его отсутствие);
• выпуск произведен новой малоизвестной компанией, ранее не выпускавшей долговые бумаги (т.е. не имеющей публичной истории);
• размер обязательств намного выше активов компании, т.е. в случае банкротства фирме будет ничем расплатиться с кредиторами;
• доходность по облигации значительно, минимум на 5 процентных пункта, превосходит ключевую ставку местного центрального банка;
• не разглашается цель привлечения финансирования.

Иногда ВДО выпускаются исключительно для поглощения чужого бизнеса. Новая контора выпускает ВДО, на эти деньги скупает контрольный пакет акций враждебной компании, а затем обе фирмы банкротятся – в итоге активы перетекают в карман нового собственника, который на «руинах» прежней компании основывает новый бизнес.

Обычно эмитентами ВДО выступают следующие виды компаний:

1. Новички, которые только начали свой путь. У них нет достаточной известности и кредитного рейтинга, чтобы привлечь финансирование более традиционным способом (через венчурные фонды, частных инвесторов или банк). Поэтому они идут на биржу.
2. Компании, вышедшие из стадии стартапа и начавшие интенсивное расширение. Это более удачный вариант для инвестора, так как продукт или услуга, предлагаемая фирмой, уже «обкатаны», на них имеется определенный спрос. Но неизвестно, как удастся расширить бизнес, получится ли его масштабировать в достаточной степени, чтобы отвечать по долговым обязательствам.
3. Убыточные компании. Если фирма имеет серьезные финансовые проблемы и стремительно теряет свою долю рынка, а вместе с ней и выручку, то выпуск мусорных облигаций – последний шанс удержаться на плаву. Но не факт, что удастся.
4. Компании с долгами и в предбанкротном состоянии. Иногда они находятся в стадии поглощения. Зачастую для них выпуск ВДО – это что-то типа «пылесоса» для банка, у которого отзывают лицензию. Последний шанс набить карманы, если говорить упрощенно.

Если облигации первых двух категорий эмитентов еще можно приобретать, то последних лучше избегать. Часто они торгуются с большим дисконтом к рынку и бешеной доходностью.

Иногда облигация изначально бывает нормальная. Но потом с эмитентом что-нибудь случается, и она мгновенно переходит в раздел бросовой.

Например, так было с облигациями «Домашних денег», когда эмитент объявил о своем дефолте – стало понятно, что выплат от компании инвесторы не дождутся.

Отдельную категорию мусорных составляют субординированные облигации. Я про них писал в отдельном обзоре, поэтому останавливаться подробно не буду.

Мусорные облигации в России

Если на Западе высокодоходные облигации, в целом, достаточно привычный инструмент, которым пользуются в том числе крупные организации (фонды и банки), то в России этот сегмент рынка еще находится в стадии развития, и основными покупателями мусорных бондов становятся частные инвесторы и немножко фонды.

Но если говорить строго, то с точки зрения международных рейтинговых компаний все облигации российского фондового рынка, за исключением бондов государственных и квазигосударственных компаний, являются мусорными (впрочем, как и долговые бумаги всех развивающихся стран):  агентство S&P присвоило нашей стране кредитный рейтинг BB+ с позитивным прогнозом, а Moody’s и Fitch — Ba1 и BBB- с прогнозом «стабильный».

Более того, даже евробонды, имеющие высокий рейтинг по национальной шкале, на международной аренде имеют рейтинг чуть выше мусорного – так называемый «спекулятивный».

Но в России эмитенты могут попасть в категорию бросовых не только по причине слабого финансового положения. Например, облигации Новатэка или Северстали сложно назвать мусорными. Или Русала.

Однако из-за антироссийских санкций или же проблем в конкретном секторе экономики рейтинги определенных компаний могут упасть.

Так, сейчас весь металлургический сектор находится под давлением из-за падения спроса на металл, и агентства снижают рейтинги всех сырьевых компаний практически без исключения.

Что интересно, есть индекс мусорных облигаций в России – это Cbonds-CBI RU High Yield. В него включаются бонды, которые отвечают следующим параметрам:

• объем эмиссии до 1 млрд рублей;
• оставшийся срок до погашения или оферты – более 182 дня;
• ставка по купону выше ключевой ставки ЦБ РФ на 5 процентных пункта;
• ставка не является плавающей и с валютной привязкой;
• объем торгов в день превышает 3 млн рублей.

Индекс начал формироваться с 2018 года. Его пересмотр производится ежеквартально в январе, апреле, июле и октябре.

В основном в индексе находятся облигации МФК, лизинговых компаний, ломбардов, грузоперевозчиков, производителей съедобной продукции и IT-разработчики.

Если вы думаете купить мусорные облигации, то, на мой взгляд, стоит выбирать что-то из этого списка. Они всё-таки понадежнее, чем что-то еще, завалявшееся на рынке.

Как отбирать мусорные облигации для покупки

Строгих критериев, как выбирать мусорные облигации, не имеется. Вообще, лучше по возможности избегать этого сегмента. Но, если прям так приспичило, стоит обратить внимание на следующие моменты:

• Уровень закредитованности. Если у компании слишком много долгов, то она может объявить дефолт, когда придет время платить по ним. Поэтому лучше отбирать компании, у которых чистая прибыль больше размера долга.
• Количество выпусков. Много – не всегда значит хорошо. Оцените, насколько велика вероятность того, что каждый последующий выпуск эмитирован, чтобы закрыть долг по предыдущему? Если компания так делает постоянно, то однажды ей могут отказать в листинге – и где она возьмет деньги?
• Как соотносятся активы и пассивы. Если долг компании превышает ее стоимость (имущество + продукция + активы), то в случае банкротства инвесторам ничего не достанется.
• Размер и регулярность денежного потока. Если бизнес формирует стабильный денежный поток, который растет, то это хороший признак. Компания сможет увеличивать долговую нагрузку без особого риска.
• Кто является учредителем и управляющим бизнеса. Были ли эти люди связаны с криминалом и банкротствами других компаний? Смогут ли они получить поддержку от партнеров, акционеров и государства, если что-то пойдет не так?
• Является ли компания участником судебных прений. Может быть, что у компании или ее учредителей что-то требуют другие конторы или же директор находится под следствием. Пробейте компания через сайт арбитражного суда.
• Привлекает ли компания другое финансирование. Например, через венчурный фонд. Если да – это хорошо, риски более-менее распределены.
• Были ли дефолты, в том числе технические, в прошлом. Если были – вероятность их повторения усиливается. Выдержат ли ваши нервы?

Для анализа можно использовать наш старый-добрый русбондс.

Но в целом профессиональные управляющие советуют вкладывать в мусорные высокодоходные облигации не более 5-10% своего портфеля. И лучше всего выбирать не единичные бумаги, а… что? Правильно – ETF.

ETF на мусорные облигации

К сожалению, в России нет ETF, БПИФов или ПИФов, специализирующихся на инвестициях чисто в мусорные облигации. Вот такая ситуация: индекс Cbonds-CBI RU High Yield есть, а фонда нет.

Поэтому один из наилучших способов, как заработать на мусорных облигациях – купить зарубежный ETF. Только в одном США более полусотни ETF с капитализацией до 15 млрд долларов, которые инвестируют в ВДО США и других стран.

Ориентироваться следует на фонды, следующие за самыми авторитетными «профильными» индексами – Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index и Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index.

Также отлично работают фонды iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), SPDR Barclays Capital Short Term High Yield Bond ETF (SJNK), PowerShares High-Yield Corporate Bond Portfolio (PHB), PIMCO 0-5 Year High Yield Corporate Bond Index Exchange-Traded Fund (HYS). VanEck Vectors International High Yield Bond ETF (IHY) позволяет инвестировать в высокодоходные корпоративные облигации компаний, прописанных за пределами США.

Оптимальным решением будет проанализировать эти фонды и выбрать 2-3 для инвестирования. Не забывайте, что даже для ETF нужна диверсификация!

Таким образом, мусорная облигация, она же высокодоходная облигация – это долговая бумага эмитента с низким кредитным рейтингом (ниже инвестиционного), но способная в перспективе дать доход больше риска. Инвестировать в отдельные junk bonds, на мой взгляд, ошибка – никогда не узнаешь, что из них выстрелит, а что – обанкротится. Лучше купить ETF на мусорные облигации и спать спокойно.

Источник: https://alfainvestor.ru/kak-investirovat-v-musornye-ili-vysokodohodnye-obligacii-i-stoit-li-jeto-delat/

Что такое мусорные облигации

Мусорными, или как их ещё часто называют – бросовыми облигациями, на фондовом рынке принято называть бумаги, выпущенные в обращение эмитентами с низким уровнем рейтинга (или вообще не входящими в рейтинг). К  таковым можно отнести практически все облигации компаний, не имеющих за своими плечами достаточно длительной истории существования и не обладающих определённой деловой репутацией.

Любая вновь образованная компания нуждается в денежных средствах для своего развития, а выпуск облигаций является наиболее простым способом привлечь эти самые средства со стороны инвесторов. Но для того, чтобы заинтересовать последних, облигации должны выдерживать конкуренцию с аналогичными бумагами других, куда более известных и солидных компаний.

Конкурировать в плане стабильности и надёжности, вновь образованным компаниям не представляется никакой возможности. А потому единственным выходом для повышения инвестиционной привлекательности своих бумаг является установление достаточно высокой планки процентного дохода по ним.

Доходность мусорных облигаций может быть достаточно высока, далеко опережая уровень дохода по банковским вкладам и даже по акциям.

Это обусловлено ещё и тем фактом, что зачастую, выпуск облигаций является чуть ли не единственным источником средств для вновь образованной компании. Банки часто отказывают им в кредите.

А потому и ставка дохода по таким бумагам может запросто превышать ту ставку, которую выставляют банки при выдаче кредита организациям и частным лицам.

К другой категории можно отнести все те компании, низкий рейтинг которых обусловлен не короткой историей существования, а другими, более весомыми причинами.

Сюда относятся, например, крупные компании находившиеся, до недавних пор, достаточно близко к верхним строкам рейтинга, но “скатившиеся” вниз по причине ошибок в управлении, происков конкурентов и т.п.

Сюда же можно причислить и компании, завязшие в долгах и находящиеся на грани поглощения.

Наконец, на рынок мусорных облигаций, зачастую вынуждены выходить и компании, имеющие капиталоёмкое производство. Таким компаниям попросту не хватает собственных средств и тех банковских кредитов, которые они могут себе позволить (или, что вернее, которые банки могут позволить им).

На западе, на сленге инвесторов, все перечисленные выше категории именуются следующим образом:

• Rising stars (восходящие звёзды). Вновь образованные компании, возможно обладающие большим
  потенциалом;
• Fallen angels (падшие ангелы). Это компании, по каким либо причинам утратившие свой инвестиционный рейтинг;
• High-debt companies. Компании с большим уровнем задолженности;
• Capital-intensive companies. Капиталоёмкие производства.

Стоит ли покупать бросовые облигации

Для начала следует отдавать себе отчёт в том, что инвестирование в подобного рода бумаги является довольно рискованным предприятием. Здесь присутствует серьёзная вероятность того, что они никогда не будут погашены (дефолтный риск). Однако при правильном подходе, инвестирование в мусорные облигации может существенно повысить доходность вашего инвестиционного портфеля.

Сразу следует оговориться, что речь здесь идёт о комплексном инвестировании в такого рода бумаги, как в часть инвестиционного портфеля наряду с другими более надёжными, консервативными финансовыми инструментами. И ни в коем случае, не о том, чтобы рассматривать подобного рода инвестиции в качестве основных (такого рода игра была бы слишком рискованна и была бы скорее стезёй игрока, но не инвестора).

А что касается покупки бросовых облигаций в качестве разумного дополнения к инвестиционному портфелю, то это совсем другое дело.

Кроме этого он пришёл к выводу, что в условиях цикличности рынка, когда облигации надёжных эмитентов проседают в стоимости, бросовые облигации, напротив, имеют тенденцию расти в цене, обеспечивая, таким образом, балансировку стоимости портфеля в целом.

Для правильного выбора мусорных облигаций необходимо провести комплексный анализ, затрагивающий следующие основные аспекты:

1. Анализ ситуации на рынке в целом;
2. Отраслевой анализ с выявлением наиболее перспективных отраслей;
3. Анализ динамики процентных ставок;
4. Анализ финансовой отчётности конкретного выбранного эмитента.

Делаем выводы

Резюмируя вышесказанное, давайте ещё раз рассмотрим основные особенности свойственные мусорным облигациям:

1. Доходность такого типа облигаций, как правило, значительно превышает доходность бумаг с высоким инвестиционным рейтингом. Она может достигать величины в 150-200% годовых (против 8-10%);
2. В отличие от обычных облигаций, на их стоимость не оказывает большого влияния изменение процентных ставок (это связано как с меньшими сроками их погашения, так и с гораздо большим уровнем доходности по
   ним);
3. Правильный выбор такого рода бумаг требует проведения достаточно сложного анализа, а потому под силу не каждому (особенно
   начинающему) инвестору.
4. Включение таких бумаг в состав инвестиционного портфеля позволяет добиться повышения его суммарной доходности при сравнительно небольшом увеличении уровня риска.

Так покупать или не покупать? Однозначно, такие облигации можно рассматривать в качестве составляющей своего инвестиционного портфеля.
Однако при этом следует серьёзно подойти к таким вопросам как диверсификация (правильное распределение долей портфеля по бумагам с разной надёжностью и отраслевой принадлежностью) и комплексный анализ в процессе выбора облигаций для инвестирования.

Источник: https://www.AzbukaTreydera.ru/musornye-obligacii.html

Деньги из «мусора»: что нужно знать о высокодоходных облигациях

На фоне низких процентных ставок в США, Европе и Японии инвесторы активно интересуются «мусорными» облигациями, отмечают участники рынка. Чем интересны эти бумаги и что нужно знать при инвестировании в них.

В августе на долговом рынке США наблюдается резкий рост выпуска высокодоходных корпоративных облигаций с неинвестиционными (спекулятивными) рейтингами — за три недели месяца объем эмиссии составил $17,65 млрд.

Это на $7,34 млрд больше, чем в июле этого года, и на $865 млн выше показателя за аналогичный период 2016 года, свидетельствуют данные аналитической платформы Informa Global Markets.

В целом объем выпуска новых спекулятивных облигаций в США достиг максимального уровня за три года.

Аналитики объясняют увеличение эмиссии «мусорных» бумаг тем, что корпорации стремятся привлечь как можно больше заемных средств перед вероятным повышением процентной ставки ФРС в конце года, которое вынудит эмитентов размещать свой долг на менее выгодных условиях.

«Топ-менеджеры корпораций торопятся [в размещении долга] в преддверии периода роста стоимости заимствований в сентябре—октябре, связанного с ожиданием повышения ставки ФРС», — цитирует CNBC старшего портфельного менеджера фонда Amundi Pioneer Джонатана Дунсинга.

В свою очередь, глобальные инвесторы охотно покупают бумаги с «мусорным» рейтингом из-за сверхнизких доходностей более качественных долговых инструментов, отмечают опрошенные РБК эксперты.

Так, доходность десятилетних облигаций Казначейства США сейчас находится около годового минимума, составляя 2,1% годовых, тогда как средняя доходность американских «мусорных» бондов, по данным Bloomberg, колеблется у 5,8% годовых.

Индекс высокодоходных корпоративных облигаций США Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index идет вверх с начала года: в настоящее время он торгуется вблизи годового максимума в 1077 пунктов. С января индикатор прибавил около 4,9%.

Согласно недавнему исследованию Deutsche Bank, «мусорные» облигации США стали вторым по доходности активом после биржевых фондов на индекс S&P 500 за десятилетний период с 9 августа 2007 года по 9 августа 2017 года. За это время они принесли инвесторам доход на уровне 95%. А в рейтинге доходных активов Bloomberg за аналогичный период на первом месте оказались европейские, а на третьем — долларовые «мусорные» облигации.

Среди российских инвесторов интерес к бумагам с неинвестиционными рейтингами также очень высок, признают опрошенные портфельные управляющие.

«В период низких ставок в США, Европе и Японии спрос на высокодоходные бумаги существенно вырос.

Мы видим его как со стороны частных, так и от институциональных клиентов», — говорит руководитель отдела торговли долговыми инструментам ИК «Атон» Константин Глазов.

«В настоящее время российская и мировая экономика растут, в российской банковской системе большой профицит ликвидности, а Банк России, скорее всего, продолжит цикл снижения ставок. В таких условиях покупка высокодоходных облигаций является оправданной», — замечает финансист.

РБК разбирался, какие из долговых бумаг можно считать «мусорными» и насколько на самом деле рискованны вложения в них.

Что такое «мусорные» облигации

«Мусорные» облигации (англ. Junk bonds) представляют собой высокодоходные долговые бумаги с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня. Под это определение подпадают облигации, получившие оценки Ba1 и ниже у агентства Moody’s и ВВ и ниже — у агентств Fitch и Standard and Poor’s.

Из-за низких кредитных рейтингов «мусорные» бонды несут в себе значительные риски дефолта, однако именно это обстоятельство обеспечивает высокую доходность по ним — эмитенты вынуждены предлагать повышенную премию за риск, чтобы разместить свой долг.

Доходность «мусорных» облигаций может превышать ключевую ставку Центробанка как на несколько процентных пунктов, так и в несколько десятков раз.

Собеседники РБК из инвестиционных компаний, впрочем, отмечают, что сам термин «высокодоходные облигации» является довольно размытым.

«Для кого-то все, что ниже инвестиционного рейтинга — высокодоходные бумаги, и суверенные еврооблигации России тоже.

Для кого-то высокодоходные инструменты — те, что выпущены эмитентами с рейтингом B и имеют спред по доходности к суверенным бумагам выше 400 б.п.», — приводит пример Глазов.

С ним соглашается аналитик ГК «Финам» Алексей Ковалев, который отмечает, что, поскольку все международные агентства присвоили России спекулятивный рейтинг, чисто технически корпоративных бондов от отечественных эмитентов с инвестиционными рейтингами на рынке нет.

Так, агентство S&P присвоило стране кредитный рейтинг BB+ с позитивным прогнозом, а Moody’s и Fitch — Ba1 и BBB- с прогнозом «стабильный».

«У нас сейчас есть эмитенты первого эшелона (государственные, квазигосударственные и крупные сырьевые компании), а есть все остальное, что можно условно отнести к категории «мусора», — рассказал РБК руководитель направления отдела привлечения клиентов департамента инвестиционных услуг и андеррайтинга Связь-банка Александр Никонов.

Для того чтобы понять степень риска, сопряженную с инвестициями в «мусорные» бонды, инвесторы обычно изучают статистику дефолтов по таким бумагам.

По данным агентства S&P, в 2016 году на долговом рынке США дефолт допустили 5,1% корпоративных эмитентов со спекулятивными рейтингами.

На мировом рынке, согласно оценкам Moody’s, свои обязательства перед держателями долга не смогли выполнить 4,5% эмитентов с неинвестиционными рейтингами. В 2017 году агентства ожидают сокращения этих показателей до 3,9% по рынку США и 3% — по глобальному рынку.

В России, по наблюдениям руководителя департамента рынков долгового капитала БКС Алексея Куприянова, за последние десять лет дефолт допустили 155 эмитентов, из них 130 не имели рейтингов международных агентств вообще. А половина дефолтов среди рейтингованных эмитентов пришлась на банки, у которых ЦБ отозвал лицензию.

На этом фоне определить, насколько рискованны вложения в российские бумаги со спекулятивными рейтингами по сравнению с инвестициями в другие облигации, довольно трудно, признают эксперты.

Поэтому они предлагают по умолчанию считать «мусорные» бонды российских эмитентов высокорискованными активами и учитывать все возможные риски по ним.

Как выбирать «мусорные» бонды

Портфельные управляющие, с которыми поговорил РБК, рекомендуют не вкладывать в «мусорные» облигации большую часть сбережений. По мнению Бушуева, на высокодоходные долговые бумаги должно приходиться не более четверти портфеля.

«При этом для снижения риска желательно, чтобы доля каждого эмитента в портфеле высокодоходных облигаций не превышала 5%», — подчеркивает он.

При выборе «мусорных» облигаций стоит обращать внимание на то, есть ли у эмитента другие выпуски ценных бумаг, в каком объеме и какая у них цена, рассказывает заместитель генерального директора по инвестициям Национальной управляющей компании Андрей Вальехо-Роман. Также имеет значение, много ли публичных долгов у эмитента. Определение размера долговой нагрузки позволит понять, сможет ли компания перекредитоваться в случае усиления риска дефолта, поясняет финансист.

Никонов советует инвестору смотреть не на то, как плохо выглядит финансовое состояние эмитента, а на горизонты бизнеса, которым компания занимается. Если бизнес-идея выглядит перспективно, то подобный эмитент, скорее всего, сможет вернуть деньги своим кредиторам, убежден эксперт.

Чтобы сократить свои риски, инвестору стоит сконцентрироваться на облигациях эмитентов из реального сектора, которые генерируют денежный поток и обладают производственными активами, добавляет Постоленко. Желательно, чтобы активы не были заложены по банковским кредитам.

«Тогда при худшем сценарии с компанией легче будет вести переговоры об условиях реструктуризации займа», — говорит финансист.

Одновременно он советует воздержаться от инвестиций в «мусорные» облигации финансовых или IT-компаний, обязательства которых превосходят величину реальных активов, имеющихся на балансе.

Наиболее привлекательными для покупки Бушуев считает «мусорные» облигации группы компаний ПИК (выпуск БО-П01), поскольку в ближайшие годы можно рассчитывать на финансовую устойчивость этого эмитента.

Также могут представлять интерес облигации ГК «Пионер» (выпуск Б1Р2) до оферты в октябре 2018 года и облигации выпуска «РСГ-ФинБ7» от ГК «Кортрос».

«Все эти компании связаны со строительным рынком и пока испытывают давление, но, на наш взгляд, по мере роста экономики и восстановления платежеспособного спроса населения ситуация здесь может улучшаться», — говорит Бушуев.

Ковалев также выделяет биржевой выпуск облигаций серии 001Р-01 от компании «Домашние деньги» с доходностью в районе 17%.

«Там пока двузначная долларовая доходность, которая стремительно нормализуется после последних судебных решений», — заключает он.

При инвестировании в «мусорные» облигации иностранных эмитентов лучше ориентироваться на индексы высокодоходных бондов, поскольку они позволяют добиться лучшей диверсификации портфеля и снижают риски, связанные с дефолтом отдельных эмитентов, отмечает в недавнем обзоре стратег фонда Deutsche Asset Management Эрик Легунн. Он рекомендует инвесторам вкладываться в биржевые фонды на индексы «мусорных» корпоративных бондов США Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index и Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index. На этих индексах можно заработать порядка 5,5–6% годовых в долларах, отмечает Легунн.

Источник: https://www.banki.ru/news/bankpress/?id=9976416