Обратный выкуп акций — что это такое, простым языком

Обратный выкуп акций, называемый также бай-бэк, представляет собой процесс покупки эмитентом собственных ценных бумаг. Зачастую данная процедура обусловлена избыточным капиталом компании.

Одновременно с этим бай-бэк предотвращает снижение котировок компании-эмитента на торговой площадке.

После снижения количества ценных бумаг, обращающихся на бирже, величина прибыли увеличивается на одну акцию, что благоприятно отображается на финансовой отчетности компании и способствует привлечению новых инвесторов.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомВ ходе управления компанией зачастую случается, что эмитенту требуется аннулирование какого-либо выпуска собственных ценных бумаг. Для этого большинство предприятий предварительно выкупают свои акции. Рассмотрим подробнее, что значит обратный выкуп акций и что он дает эмитенту.

Что дает бай-бэкОбратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком

Есть ряд причин для того, чтобы на официальном уровне провести обратный выкуп ценных бумаг:

  • понижение ликвидности до определенного уровня;
  • проведение реструктуризации уставного капитала;
  • льготный налоговый пересчет на осуществленные дивидендные выплаты;
  • предотвращение смены собственника компании;
  • использование выкупленных ценных бумаг в виде средств для платежа;
  • ситуации, когда происходит искусственное повышение стоимости ценных бумаг.

И все же самой значимой причиной можно назвать извлечение прибыли за счет вложения инвестиций в собственные акции. Это имеет смысл в случае недооцененной рынком стоимости компании, действующей в данный момент.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомСамым актуальным примером является ситуация, произошедшая с акциями розничной сети «Магнит». В момент размещения цена акций не включала даже стоимости площадей для торговли, которые пребывали в собственности торговой сети.

Помимо этого, выкуп собственных ценных бумаг у их держателей акций считается политическим шагом. Его можно интерпретировать, как веру собственника компании в свой бизнес.

В практике международного уровня этот вариант поддержания активной деятельности рынка финансов является очень популярным.

К примеру, после того, как произошел обвал фондового рынка США, в конце 1987 года крупнейшие компании произвели серию обратных выкупов ценных бумаг. Общая сумма их составила около 9 миллиардов американских долларов. После известной трагедии 11. 09.2001 г. в США на законодательном уровне смягчился бай-бэк для поддержания финансового положения биржевых площадок.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомПозже подобные условия были введены и в Китае. В 2007 году создание специальной комиссии привело к значительному упрощению правил обратного выкупа акций компаний. Новый порядок способствовал свободной регистрации намерений бай-бэка, но обязательным условием являлось удаленное информирование комиссии об обратном выкупе. В связи с этим исчезла необходимость регистрировать большое количество удостоверяющей документации.

Это вскоре привело к результатам, вследствие которых через год индикаторы Азии смогли продемонстрировать разворотную динамику. Отсюда следует, что бай-бэк является идеальным инструментом для поддержания рынка во время его обвала.

Аспект, касающийся дивидендов

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомВ большинстве стран дивидендные выплаты облагаются налогами, причем довольно крупными, которые превышают доход от увеличения курса цены акций. В результате крупным инвесторам не интересна прибыль за счет дивидендов. С 1985-2005 годы согласно статистическим данным агентства Moody’s, полученным на основании исследования 3000 бай-бэков акций, свободно обращающихся на рынке, доказано, что по данной причине бай-бэк можно считать официальным способом экономии на выплате налогов. Агентство проанализировало налоговую эффективность при осуществлении дивидендных выплат на биржах США. Они пришли к такому заключению: выплачивая дивиденды в крупном размере, компании-эмитенты существенно снижают собственную стоимость.

Участники фондового рынка

В России бай-бэк проводится для осуществления организационных реформ и сокращения величины уставного капитала. Проводится он лишь после того, как пройдет собрание акционеров в полном составе.

Отечественные законы дают возможность выкупа ценных бумаг миноритариев по цене, которая строго установлена компанией-эмитентом.

В нашей стране и других государствах зачастую данную процедуру используют сырьевые предприятия, деятельность которых связана с экспортом нефтегазовой продукции и драгоценных металлов. Переизбыток наличных средств приводит к повышенному риску инфляции.

Примеры бай-бэка из реальных ситуаций на рынке

Изучив бай-бэк и что это понятие означает, рассмотрим реальные примеры обратного выкупа ценных бумаг.

Он представляет собой вид инвестиционных вложений, который дает возможность компаниям-эмитентам с минимальными рисками делать инвестиции в собственный бизнес.

Банк Европы Credit-Suisse провел исследование, согласно которому в ноябре 2011 года отрасль металлургии оказалась самой привлекательной экономической сферой для проведения бай-бэка в ближайшей перспективе.

2017 год подтвердил точность прогноза. В виде примера можно привести обратный выкуп акций крупной металлургической корпорации ВНР Billiton, главный собственник которой — BlackRock Inc.

аккумулировал 10 процентов ценных бумаг компании и в конце 2010 г. выступил инициатором бай-бэка. Это привело к аннулированию еще одной крупной сделки, которая была связана с покупкой Potash Corp.

– агрохимического холдинга стоимостью 38 миллиардов американских долларов.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком В декабре 2010 года компания ВНР Billiton отменила решение о покупке доли в холдинге и объявила о том, что намерена продолжать обратный выкуп своих акций. Фактически ВНР Billiton начала выкупать свои ценные бумаги для избавления от 4,2 миллиарда долларов США, которые являлись излишними наличными средствами на балансе компании.

В 2004 году компания начала аналогично выкупать акции в размере 12,7 миллиарда американских долларов, что составило 12 процентов от числа всех акций. Вместе с тем она осуществила выплаты 17,9 миллиарда долларов в качестве дивидендов.

Бай-бэк является последовательной политикой европейской Total. Ее суть заключается в отсутствии стремления у росту инвестиционных вложений в таком же темпе, в котором растет прибыль компании. В ходе осуществления этого курса, начиная с 2002 г.

корпорация смогла повысить прибыльность своих акций на 13 процентов.

Thyssen Krupp – лидирующий консорциум в металлургической отрасли 2 раза проводил процедуру бай-бэка в продолжении 2006-2008 годов. Так топ-менеджмент предприятия демонстрировал фундаментальную недооцененность собственных активов.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомВозвращенные ценные бумаги компания использовала в качестве оплаты труда своим сотрудникам. Помимо этого, за счет акций компании были выплачены ее кредиты. Подобную политику провел и Anglo American —  крупный конгломерат горнодобывающей промышленности. Для остановки процесса падения котировок собственных акций, Anglo American направили 10,5 миллиардов долларов США на выкуп большого объема ценных бумаг. Вследствие этого образовавшийся дефицит активов корпорации на свободном рынке оправдал ожидания и привел к увеличению рыночной цены акций, оставшихся в обращении.

Обратный выкуп с банковской деятельности и сфере IT

Для точного понимания определения акций с обратным выкупом, следует разобраться, каким образом и почему данный процесс происходит во всех экономических отраслях. Отличными примерами бай-бэка могут быть не только сырьевые компании.

В 2008 году компании Франции, относящиеся к сектору финансов, выступили с инициативой проведения бай-бэка в размере 18 миллиардов евро.

BNP Paribas – крупный холдинг, который входит в ТОП 5 лучших европейских банков, купил собственные акции на сумму 2,2 миллиарда евро, что составило 2,7 процента капитализации.

Компания Societe Generale приобрела ценных бумаг на 1,2 миллиарда, что составило 2,1 процента капитализации.

В 2009 году крупная французская компания France Telecom купила крупный пакет собственных ценных бумаг, однако, не у миноритариев, а у государства. Объем сделки достиг больше, чем 8 процентов. Корпорация IBM с 1994 года постоянно производит бай-бэки собственных акций на сумму 10 миллиардов.

Гигант в сфере IT – Microsoft тоже прибегнул к подобной практике, но в промежутке 2007-2011 год вывел из оборота ценные бумаги в размере 80 миллиардов долларов. После этого (2013 г.) компания расширила обратный выкуп еще на 45 миллиардов американских долларов, а уже в следующем году объявила о бессрочном бай-бэке по своим акциям.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомТакой же политики придерживаются и известные компании Oracle, Yahoo, Qualcomm. В нашей стране бай-бэк не настолько распространен, как в других странах, но экономический кризис (2007 г.) дал возможность большинству компаний для успешного реинвестирования капитала.

К ним можно отнести ПАО «Северсталь», ОАО «Вимм-Билль-Данн», компания Sollers и ПАО «Горно-металлургическая компания «Норильский никель», являющийся лидером по обратному выкупу на российском рынке. Объем выкупленных ценных бумаг по итогам 2008 года достиг 50 миллиардов рублей. За время существования компании она вернула в свою собственность около 10 процентов выпущенных ценных бумаг.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком

Цена бай-бэка заслуживает отдельного рассмотрения. При размещении компанией-эмитентом заявки на приобретение акций реакция рынка незамедлительна. Цена стремится к целевому уровню бай-бэка, независимо от ее нахождения ниже либо выше котировок. Ценовые колебания становятся минимальными, что приводит к торговле активов в узком диапазоне.

Есть и недобросовестные предприятия, которые пользуются этой возможностью в целях мошенничества. Например, нефтяной холдинг ТНК-ВР в течение длительного времени осуществлял высокие дивидендные выплаты, совместно управляя с отечественной «Тюменской нефтяной компанией» и британской British Petroleum. Этим он был привлекателен для частных инвесторов, отличающихся консервативностью.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком

Источник: https://masterfutures.ru/obratnyj-vykup-akcij/

Что такое обратный выкуп акций (buyback)

Обратный выкуп акций или бай-бэк, (от англ. buy back — обратный выкуп) — это процесс покупки собственных акций корпорацией-эмитентом.

Чаще всего такая процедура является предпосылкой избытка денежных средств у предприятия. В то же время байбэк может быть использован, чтобы не допустить снижение рыночных котировок эмитента на бирже. После уменьшения числа акций, находящихся в обороте, логичным следствием является увеличение размера прибыли на 1 ценную бумагу.

Этот фактор позитивно отражается в финансовой отчетности предприятия и привлекает новых инвесторов.

В процессе корпоративного управления очень часто возникают ситуации, когда эмитенту необходимо аннулировать определенный выпуск своих акций. Чтобы сделать это, многие компании предварительно прибегают к выкупу своих акций.

Что дает обратный выкуп ценных бумаг

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком

Существует несколько причин для официального проведения бай-бэка:

  • снижение уровня ликвидности на рынке до необходимого уровня;
  • реструктуризация уставного капитала;
  • льготный пересчет налога на выплаченные дивиденды;
  • недопущение смены собственника предприятия;
  • использование выкупленных акций в качестве платежного средства;
  • искусственное увеличение рыночной цены акций.

Однако наиболее важной причиной является получение прибыли от инвестирования в собственные акции.

Целесообразность таких действий появляется в ситуации, если рынок недооценивает текущую реальную стоимость бизнеса.

Наиболее ярким примером может служить ситуация с акциями «Магнит», когда при размещении стоимость его ценных бумаг не учитывала даже банальной стоимости торговых площадей, находящихся в собственности компании.

Кроме того, выкуп собственных акций у акционеров можно рассматривать как политический шаг, который должен продемонстрировать веру руководства в собственный бизнес. В международной практике такой способ поддержки активности финансового рынка распространен крайне широко.

Например, после обвала рынка ценных бумаг в Соединенных Штатах в ноябре 1987 года ведущие корпорации провели серию бай-бэков на общую сумму в 9 млрд. долларов.

После трагических событий 11 сентября 2001 года — в Америке законодательно смягчен обратный выкуп ценных бумаг для поддержки финансового состояния бирж.

В 2007 году уже Китай ввел аналогичные льготные условия для своих компаний. Была сформирована национальная комиссия, которая кардинально упростила порядок обратного выкупа ценных бумаг предприятий. Новые правила позволяли в свободном порядке регистрировать намерение байбэка и удаленно информировать о выкупе национальную комиссию.

Моментально отпала нужда в регистрации множества удостоверяющих документов у регулятора рынка. Результаты не заставили себя ждать, и уже спустя год, азиатские индикаторы демонстрировали разворотную динамику. Таким образом,  обратный выкуп акций — это отличный инструмент поддержки рынка в периоды его обвала.

Дивидендный аспект

Во многих странах дивиденды облагаются большим налогом, чем доход от курсового роста стоимости акций. В конечном итоге, крупные институциональные инвесторы не заинтересованы в получении дохода через дивиденды.

Читайте также:  Участники рынка Форекс - кто это, чем занимаются

Агентство Moody’s, исследовавшее статистику по 3000 байбэков ценных бумаг на свободном рынке в промежутке с 1985 по 2005 год, привело доказательства, что по этой причине выкуп акций может использоваться, как легальный способ сэкономить на налогообложении.

Moody’s исследовали налоговый эффект при начислении дивидендов на торговых площадках Соединенных Штатов и пришли к следующим выводам: уплачивая крупные суммы в качестве дивидендов, компании значительно уменьшают собственную стоимость.

Рекомендованные для вас статьи:

В Российской Федерации выкуп собственных акций производится с целью организационных реформ и уменьшения уставного капитала. Происходит он только после полноценного собрания акционеров. Законодательство РФ позволяет выкупать акции миноритариев по четко установленной эмитентом стоимости.

В России и в мире чаще всего процедуру байбэка запускают сырьевые компании, занимающиеся экспортом нефти, газа и ценных металлов. Избыток наличности подвергает такие компании чрезмерным инфляционным рискам

Реальные примеры обратного выкупа акций

Обратный выкуп акций — это форма инвестиций, которая позволяет эмитентам с очень низкими рисками вкладывать средства в свой собственный бизнес.

Согласно исследованию, проведенному европейским банком Credit-Suisse, в ноябре 2011 года металлургическая отрасль являлась наиболее привлекательным спектром экономики для проведения выкупа в ближайшие годы. В 2017 году можно увидеть, что прогноз оказался приближенным к реальности.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомВ качестве примера рассмотрим бай-бэк металлургического гиганта ВНР Billiton. Основной собственник ВНР —  BlackRock Inc., который аккумулирует 10 % акций предприятия. В октябре 2010 года BlackRock Inc  инициировало обратный выкуп ценных бумаг, что фактически аннулировало другую крупную сделку по приобретению агрохимического холдинга Potash Corp. за 38 млрд. долларов

В середине декабря 2010 года ВНР Billiton заявило об отмене приобретения своей доли в Potash Corp.  и намерении продолжать процедуру бай-бэка своих бумаг. По факту, компания начала выкуп собственных акций с целью избавиться от 4.2 млрд. долларов, которые составляли избыточную наличность на балансе предприятия.

С 2004 года, ВНР Billiton осуществляла подобные выкупы в размере 12.7 млрд. или 12 % всех акций, а также выплатила $17,9 млрд. в виде дивидендов.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомОбратный выкуп акций — это последовательная политика европейской Total, не стремящейся увеличивать инвестиции в том же темпе, в котором увеличивается прибыль корпорации.  В результате реализации данного курса, с 2002 года компании удалось увеличить доходность своих ценных бумаг на 13 %.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомВедущий металлургический консорциум Thyssen Krupp дважды прибегал к процедуре buyback – в июне 2006 года и апреле 2008 года. Таким образом, руководство компании реагировало на фундаментальную недооцененность своих активов. Возвращенные акции Thyssen Krupp использовали в качестве заработной платы для сотрудников консорциума. Кроме того, частью ценных бумаг были оплачены кредиты компании.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомАналогичную политику проводил еще один горно-добывающий конгломерат — Anglo American. Чтобы остановить снижение котировок своих ценных бумаг, компания направила 10,5 млрд. долларов на выкуп значительного объема акций. В результате возникший дефицит активов этой компании на свободном рынке привел к ожидаемому эффекту – росту рыночной стоимости оставшихся в обращении акций.

Buyback в банковской сфере и IT

  • Чтобы точнее понимать, что такое обратный выкуп акций, необходимо понимать, как и почему этот процесс проходит в каждой отрасли экономики.  Яркими примерами выкупа могут служить не только сырьевые предприятия. В 2008 году корпорации французского финансового сектора инициировали buyback в размере 18 млрд. евро. Холдинг BNP Paribas, входящий в пятерку лучших банков ЕС, приобрел свои ценные бумаги в объеме 2,2 млрд. евро (2,7% капитализации), Societe Generale — 1,2 млрд. (2,1 % капитализации).
  • В 2009 году крупнейший телеком Франции — France Telecom выкупил крупный пакет своих акций, но не у миноритариев, а у правительства. Объем сделки оставил более 8%.
  • Компания IBM с 1994 года систематически проводит выкупы своих ценных бумаг в размере 10 млрд.
  • IT-гигант Microsoft пришла позже к такой же практике, однако с 2007 по 2011 год уже вывела из обращения акции на 80 млрд. долларов, после чего в 2013 году расширила buyback еще на 45 млрд. долларов. В начале 2014 года компания Билла Гейтса заявила о бессрочной программе buyback по своим бумагам.
  • Аналогичную политику проводят и другие корпорации, такие как Oracle, Qualcomm и Yahoo!.

В России обратный выкуп — это не столь популярная процедура, как во всём остальном мире.

Однако финансовый кризис 2007 года позволил многим компаниям очень удачно реинвестировать свои средства. К такой возможности прибегли такие компании, как: «Северсталь», «Норильский никель», «Вимм-Билль-Данн» и «Sollers».

Однако лидером в нашем рынке по байбэку является ОАО «ГМК Норильский Никель».  Объем выкупа акций, проведенный в 2008 году составил 50 млрд. рублей. За всю свою историю в собственность компании таким образом было возвращено порядка 10% эмитированных акций.

Однако, как на всех этих манипуляциях может заработать частный инвестор?

В первую очередь дополнительную прибыль могут получить работники компаний-эмитентов. Нередко работодатель выплачивает часть заработной платы собственными акциями. Работник, в свою очередь, получает ценные активы по цене номинала. В дальнейшем эти акции могут быть проданы обратно компании по хорошей цене.

Цена обратного выкупа бумаг — это отдельная тема. Когда эмитент размещает заявку на выкуп, рынок моментально реагирует на это. Цена устремляется к целевому уровню байбэка, вне зависимости от того, ниже или выше рыночных котировок он находится.

Колебания цены сводятся к минимуму, заставляя актив торговаться в узком коридоре.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языкомСуществуют и не совсем добросовестные компании, которые используют данную возможность в мошеннических целях. К примеру, нефтяная компания ТНК-ВР на протяжении долгого времени выплачивала высокие дивиденды и находилась в совместном управлении с российской ТНК и британской ВР

Источник: https://equity.today/obratnyj-vykup-akcij-buyback.html

Обратный выкуп акций (buy back): Что это такое, и в каких целях проводится

Ситуацию, когда компания-эмитент выкупает на рынке определённую часть своих акций, принято называть buy back или обратный выкуп. Как правило, такой выкуп происходит при избытке наличности у компании-эмитента, но в ряде случаев он может быть мерой направленной на поддержание рыночной стоимости акций (а соответственно и рыночной капитализации компании).

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком

К чему приводит обратный выкуп акций

Действительно, выкупая часть своих акций, компания-эмитент тем самым увеличивает доходность на них. Ведь чистая прибыль на одну акцию равняется отношению прибыли компании к числу акций находящихся в обращении.

Соответственно, изымая часть акций из обращения, компания увеличивает чистую прибыль на каждую из оставшихся на рынке акций.

Это в свою очередь увеличивает доверие инвесторов и позитивно сказывается на курсовой стоимости акций.

В ряде стран налог на дивиденды, полученные по акциям, значительно выше налога на доход, полученный от роста их курсовой стоимости. Следовательно, инвесторам куда более выгодно повышение курсовой стоимости акций, нежели получение дивидендов по ним. Обратный выкуп в немалой степени может способствовать такому росту, компенсируя акционерам невыплаченные дивиденды.

Основные причины побуждающие эмитента к обратному выкупу своих акций

Для того что-бы начать скупать собственные акции, у эмитента может быть целый ряд причин. Давайте перечислим основные из них:

  1. Требование законодательства;
  2. Реструктуризация капитала компании;
  3. Сосредоточение акций в руках основных (мажоритарных) акционеров и снижение риска недружественного поглощения;
  4. Недооценённость акций.

Теперь рассмотрим каждый из этих пунктов чуть более подробно.

В тех случаях, когда руководство компании внедряет решения так или иначе затрагивающие права большинства акционеров (в основном миноритарных), оно обязано предложить им альтернативу в виде оферты с условиями выкупа акций.

Когда могут быть затронуты права миноритариев? Обычно это происходит в тех случаях когда:

  1. Намечается слияние с другой компанией или поглощение;
  2. Происходит реструктуризация компании в виде выделения из её структуры дочерних предприятий;
  3. Какие-либо изменения в уставе акционерного общества могущие повлиять на интересы его акционеров в худшую сторону;
  4. Дополнительная эмиссия акций.

Причиной выкупа акций может быть снижение уровня их ликвидности до желаемого уровня или реструктуризация капитала компании.

Одной из очевидных причин может быть банальное снижение риска быть поглощёнными другой крупной компанией также активно скупающей данные акции.

Кроме этого акции могут выкупаться с целью дальнейшей их передачи своим сотрудникам в качестве дополнительного вознаграждения, что также способствует уменьшению размывания существующих акционеров.

Однако одной из главных причин выкупа своих собственных акций, является их недооценка рынком.

Руководство компании, как никто другой, осведомлено о реальной стоимости своих акций и о реальном потенциале своего развития.

Таким образом, обладая  такого рода инсайдерской информацией, совет директоров может вполне объективно определить недооценённость акций своей компании и приобрести их по заведомо более выгодной цене.

Эмитенту выгодно скупать свои акции в том случае если они явно недооценены рынком (о недооценке можно судить по основным финансовым мультипликаторам), тем самым он убивает сразу двух зайцев:

  • Во-первых, скупая акции он повышает спрос на них, что благотворным образом сказывается на цене акций и, соответственно, на рыночной капитализации компании;
  • Во вторых, приобретая акции по заниженной стоимости он может рассчитывать на хорошую дополнительную прибыль от них в будущем (когда их стоимость вновь сравняется с балансовой или даже превысит её).

Кроме этого, выкупленные таким образом акции могут быть направлены и на такие цели как:

  1. Выплата премиальных своим сотрудникам. С одной стороны это материальное поощрение, а с другой – довольно неплохой инструмент мотивации. Превращаясь из простого сотрудника во владельца пусть и небольшой, но всё же доли в бизнесе, человек получает дополнительную заинтересованность в его (бизнеса) развитии и процветании;
  2. Оплата в счёт приобретения других компаний или долей в их бизнесе.

Как осуществляется обратный выкуп

Если возникла одна из вышеописанных причин побудившая компанию к тому, чтобы приступить к обратному выкупу своих акций, то она, как правило, использует один из этих двух основных способов:

  1. Компания-эмитент может выставить так называемое тендерное предложение, в результате которого любой акционер может продать все свои акции или их часть по цене немного превышающей рыночную. Эта разница в ценах является той премией, которая стимулирует держателей акций расстаться с частью из них.
  2. Компания просто начинает выкупать свои акции на открытом рынке. Как правило, этот выкуп длится достаточно долгое время и производится в соответствии со специально разработанной стратегией (регламентирующей цену, время и другие параметры).

Принудительный выкуп акций

Нельзя обойти стороной тот факт, что когда один из владельцев компании владеет пакетом её акций в размере 95%, он может воспользоваться правом принудительной скупки остальных акций у других акционеров.

В этом случае он должен опубликовать оферту с условиями обратного выкупа. Цена указываемая в оферте обычно рассчитывается по результатам независимой экспертизы.

Акционеры владеющие оставшимися 5% бумаг могут не удовлетвориться предложенными им условиями. В этом случае у них есть право подать иск в арбитражный суд.

Пример обратного выкупа с целью повышения курсовой стоимости акций

Предположим, что некая акционерная компания (назовём её компания «Х»), несмотря на относительно хорошие финансовые результаты в прошедшем году, обнаружила, что динамика роста курсовой стоимости её акций отстаёт от динамики конкурентов. Для того чтобы угодить своим долгосрочным инвесторам, компания «Х» объявляет об обратном выкупе 10% своих акций.

Читайте также:  Кто такой брокер по недвижимости и чем он отличается от риэлтора?

В прошлом году компания имела доход в размере 1 миллион долларов, распределённый на 1 миллион акций, что давало значение EPS равное 1 (1000000/1000000=1). При этом значение коэффициента P/E составляло 20, и акции торговались по цене 20$.

После того как компания «Х» выкупит 10% своих акций, в обороте их останется уже 900000, что изменит значение EPS до 1,11 (1000000/900000=1,11). А цена одной акции, при неизменном значении P/E=20, поднимется на 11% и составит 22,22$.

Обратный выкуп акций у акционеров — в чем выгода?

Периодически на фондовом рынке происходит обратный выкуп собственных акций компанией эмитентом. Для чего это делается и каковы реальные причины данных действий компаний на бирже? Просто так, никто не будет выкупать свои активы обратно.

Компании преследуют какие-то свои цели, которые в свою очередь должны принести им определенную выгоду.

А как же обычные частные инвесторы? Что делать им, когда объявлен обратный выкуп на бирже? Продавать, покупать или оставаться в стороне?  Можно ли на этом заработать и какие шаги следует предпринять, если появилась информация о выкупе?

Причины обратного выкупа

Выкупая акции на вторичном рынке, компании преследует в первую очередь свои интересы и повышает доверие инвесторов к ней, что в большинстве случаев положительно сказывается на дальнейшем росте котировок. Рассмотрим основные причины выкупа, чтобы понимать, как может в дальнейшем складываться ситуация на бирже.

Падение котировок

Из-за значительного снижения цен на акции и продолжающего дальше падения, доверие инвесторов к данным бумагам (как и к самой компании) также начинает уменьшаться. Чтобы остановить дальнейшее падение и поднять уровень лояльности инвесторов, компания производит обратный выкуп акций на рынке.

Такие действия показывают уверенность руководства компании в перспективах своего развития в будущем. Это положительно сказывается на текущих котировках, заставляя их немного подрасти.

Но обычно это несет довольно краткосрочный эффект. Все будет зависеть от объема выкупаемых активов.

При достаточно крупном спросе можно  наблюдать довольно значительный рост, который способен перерасти в долгосрочный бычий тренд.

Недооцененность акций рынком

Если появляется возможность приобрести акции на вторичном рынке с хорошим дисконтом от их справедливой цены и позволяют финансы, то почему бы этим не воспользоваться. На рынке периодически случаются подобные отклонения в следствии многих факторов, основным из которых является настроения инвесторов.

Компания может быть достаточно стабильной на рынке, показывать хорошие темпы развития и прибыли. Но при появления всего одного негативного фактора, иногда даже не влияющего на деятельность компании напрямую, инвесторы начинают распродавать имеющиеся у них активы, что приводит к снижению цен. Но с самим бизнесом ничего не произошло. Он продолжает работать и развиваться.

Только вот капитализация компании (и самих акций) может снизиться за это время на 20 — 30 — 40%.

Такой дисконт очень привлекателен, когда приобретая сегодня по сниженным ценам собственные акции, компания уверена в дальнейшем их росте. И через некоторое время, при восстановлении котировок, их можно будет продать обратно, прилично заработав на разнице.

Избыток денег

Имея избыточную наличность, компания может использовать их либо для выкупа собственных акций, либо для развития своего дальнейшего бизнеса. И если выбор руководства падает на первое, это означает, что в данный момент оно считает это самым выгодным вариантом. Что опять говорить о хороших перспективах развитии компании с точки зрения руководства.

Снижение издержек

Выплачивая дивиденды своим акционерам, компании обязаны уплатить налог на прибыль. Приобретение собственных акций, снижает общую сумму дивидендных выплат и соответственно размер налога.

Сами акции, на сколько бы они не выросли, не подлежат налогообложения до момента их реализации.

В итоге такое перераспределение денежных потоков в сторону увеличения количества акций и снижения дивидендных выплат является для компании более предпочтительным.

Потенциальные ловушки и манипуляции

Обратный выкуп акций может использоваться для манипулирования финансовыми показателями компании. Изъятии определенной части активов со свободного обращения ведет к изменение важного коэффициента — прибыль на акцию EPS.

В итоге, по этому фундаментальному показателю акции становятся недооцененными. И многие инвесторы, видя такой привлекательный параметр начинают скупать, якобы дешевые активы, продающиеся с хорошим дисконтом.

Объем выкупа. Если планируемый процент выкупаемых акций небольшой, то это практически не как не скажется на котировках. В крайнем случае окажет краткосрочный эффект изменения цены. При достаточно больших объемах выкупа, можно будет наблюдать довольно сильный перекос спроса над предложением, что естественно будет толкать котировки вверх.

Процент выкупа. Когда условия покупки становятся достаточно привлекательными, начинается массовая скупка инвесторами с целью получения прибыли от данной процедуры. В итоге предложения намного превышает спрос.

И чтобы удовлетворить всех продавцов, компания определяет общее количество и сумму их заявок и распределяет между всем желающими в определенной пропорции. Например, если общий планируемый объем выкупа 5 млрд. , а заявок подано на сумму 50 млрд., то у каждого владельца выкупят всего по 10%.

В итоге невостребованные акции после окончания выкупа начинают «сбрасывать» обратно на рынок. И возникает обратная ситуация, когда все хотят продавать наблюдается снижение котировок.

Уровень цен. Если акции в момент выкупа торгуются на низких уровнях, то это хорошо. В противном случае, при попытке выкупа акций на исторических максимумах или по крайней мере на довольно высоких ценовых диапазонах, есть повод задуматься. А зачем компании затевать данную процедуру, значительно переплачивая, выкупая акции по столь высоким ценам?

Возможно имеет место быть манипулирования ценами, с целью искусственно поднять котировки еще выше и извлечь для себя прибыль используя дальнейшее изменение мультипликаторы цена прибыль.

Чтобы исключить такую вероятность нежелательной покупки, частным инвесторам достаточно сравнить средний показатель P/E по отрасли с данными по компании.

При высоком P/E, компании нет никакого экономического смысла выкупать собственные акции.

Обратный выкуп акций - что это такое? Объясняю простым языком

Процедура выкупа

Есть 2 варианта, по которым компания может приобретать собственные активы:

  1. на открытом рынке;
  2. посредством опциона.

В первом случае компания просто начинает скупать имеющиеся активы на бирже по текущей рыночной цене. Постепенно выкупая необходимое количество.  Инвестору остается либо согласиться на продажу, либо остаться в стороне с имеющимися у него бумагами.

В зависимости от стратегии выкупа, может наблюдаться изменение котировок. При агрессивной скупке, скорее всего произойдет более значительный рост, чем при умеренной торговле, небольшими частями.

Но в любом случае, за счет роста спроса произойдет повышение текущих котировок.

При выкупе через опцион эмитент направляет всем акционерам оферту с фиксированной ценой выкупа, действующую в течении определенного периода времени. Цена выкупа складывается из текущей рыночной цены и дополнительно премии.

Если в течении заданного периода рыночная цена на акции становиться выше стоимости опциона, то держателям акций становиться не выгодно продавать свои активы.

Если же цены снижаются, то предложение становится для них довольно привлекательным.

Акционеры вправе воспользоваться или отклонить предложение о покупке исходя из рыночной ситуации и своих личных финансовых целей.

Выгода для инвестора

У инвесторов есть хорошая возможность для извлечения прибыли при программе обратного выкупа акций.  Сам процесс начала выкупа уже является бычьим сигналом на покупку.

В зависимости от объемов выкупаемых активов, движения цен могут быть достаточно существенными. Но как правило, процент выкупа ценных бумаг с рынка не очень высокий и рост котировок обычно носит краткосрочный эффект.

Поэтому в основном это будет интересно для игроков, заключающих сделки на короткий период.

Но если компания производит данные процедуры с завидной регулярностью, постепенно уменьшая количество акции в свободном обращении, это сигнал присмотреться к бумагам для долгосрочных инвесторов. Впоследствии, в виду постоянного снижения предложений на продажу и постоянный спрос, котировки могут со временем неплохо выстрелить.

Вариантов несколько.

  1. Если вы уже владели активами, до объявления обратного выкупа, то нужно просто дождаться, когда рынок отреагирует на это новость ростом котировок и спокойно продать по хорошей цене.
  2. Купить активы сразу в момент объявления выкупа, с целью дальнейшей их реализации, после роста цен.
  3. Встать в короткую позицию перед окончанием выкупа. В большинстве случаев, котировки упадут.
  4. Долгосрочные инвесторы также могут поучаствовать. Стратегия заключается в следующем: продать дорого, по возросшей цене, затем через определенное время выкупить пакет активов обратно за меньшие деньги.

Источник: https://vse-dengy.ru/fondovyiy-ryinok/birzha/obratnyiy-vyikup-aktsiy.html

Что такое обратный выкуп акций (Buyback) и зачем он нужен?

У нас в блоге уже есть неплохая подборка статей по мультипликаторам. Но пожалуй, для разумного инвестора есть даже более важные вещи, которые он должен усвоить в самую первую очередь.

Эти вещи касаются регламента того, как ведут свою деятельность акционерные общества, а также какие права и обязанности есть у акционеров. Это информация не так сложна, как может показаться, а кроме того она не теряет своей актуальности.

Именно поэтому я решил создать серию из небольших статей, которые расскажут про регламент того, как вообще работают акционерные общества. А помогать мне в этом будет закон «об акционерных обществах» — главная книга разумного инвестора.

Что такое обратный выкуп акций (Buyback)?

Обратный выкуп акций (Buyback) — это процесс, когда сама компания (акционерное общество) покупает собственные акции (выкупает их с рынка).

Однако компания сама не может быть собственным акционером, а значит она не может владеть никакой долей сама в себе. Так в чем же тогда смысл данной операции? И кто бенефициар такой сделки?

Цель проведения обратного выкупа (Buyback)

Ключевая идея обратного выкупа в том, что акционерное общество может выкупить часть своих же акций с рынка и затем погасить их (то есть анулировать и вывести из обращения).

В этом случае мгновенно будет запущена следующая цепочка событий:

Отсюда понятно, что бенефициары (выгодополучатели) обратного выкупа акций (байбэка) — это сами акционеры.

Это наиболее вероятный вариант развития событий, однако как вы понимаете — никаких гарантий на фондовом рынке не бывает и акции могут и не вырасти даже при байбэке. Например, если компания не платит дивиденды — то акционеры сильного эффекта от увеличения своих долей могут и не почуствовать.

Когда компании проводят обратный выкуп (Buyback)

Здесь важный момент. Ранее я сказал, что байбэк — это благо для всех акционеров. Так почему же тогда все не делают Байбэк? Потому что не все могут это себе позволить, и не всем это выгодно.

То есть во-первых, вам нужны свободные деньги, которые вы можете и хотите потратить, а во-вторых вы считаете вложение денег в собственные акции по их текущей цене — инвестиционно привлекательной сделкой.

Вот несколько простых примеров:

  1. Сургутнефтегаз имеет огромные запасы денежных средств на своих счетах. Однако вместо того, чтобы направить эти деньги на выкуп собственных акций — компания предпочитает вкладывать их в под банковский процент. Такое вложение средств видится компании наиболее привлекательным.
  2. Руководство Лукойл считает цену своих акций на фондовом рынке очень дешевой, а лучшей инвестицией признает покупку собственных акций. У компании также достаточно свободных денежных средств. Поэтому руководство Лукойла проводит целую серию обратных выкупов, увеличивая свою долю владения компанией  — акционеры как следствие получают больше прибыли на акцию, больше дивидендов и рост курсовой стоимости.
  3. Магнит в 2017 году стоил настолько дорого, что компания не только не думала про байбэк, но и провела обратную байбэку операцию — дополнительную эмиссию акций. Магнит выпустил новые акции, размыв долю всех акционеров и спровоцировав резкое снижение котировок (подробнее в статье про дополнительную эмиссию акций).
Читайте также:  Дивиденды ПАО Мечел 2020: размер и дата выплаты

Помимо этого, руководство компаний могут преследовать также и следующие цели:

  • избавиться от излишек ликвидности (денежных средств) на счетах, с целью уберечь себя от внезапных скачков курса и инфляции
  • увеличить собственные доли в компании, а значит и упрочить свой контроль над бизнесо

Источник: https://blog.financemarker.ru/chto-takoie-obratnyi-vykup-aktsii-i-zachiem-on-nuzhien/

Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?

Ранее мы уже разобрались, как дополнительная эмиссия влияет на стоимость акций. Теперь же изучим противоположный процесс, а именно обратный выкуп или «buyback».

Обратный выкуп («buyback» или «байбэк» в простонародье) это процесс, в результате которого эмитент акций скупает ранее выпущенные бумаги у акционеров обратно. Выкупленные акции ставятся на баланс самой организации, либо ее дочки (что более популярно), но об этом позже.

Вообще обратные выкупы акций в России только сейчас начинают набирать обороты, в то время как в мире данный процесс используется уже десятилетиями.

Примечательно, что объем «байбэков», проводимых американскими компаниями, имеет существенный вес в общем торговом обороте фондового рынка США, а сами выкупы являются одним из самых важных драйверов роста биржевых индексов (по крайней мере, в США).

Зачем компаниям выкупать собственные акции?

Причин может быть множество. Разберем наиболее популярные.

1. Поддержка рыночных котировок.

Если в силу ряда факторов акции компании оказываются под сильным давлением, то менеджмент может принять решение об обратном выкупе для поддержки рыночной стоимости ценных бумаг. Чаще всего объемы «buyback» занимают существенную долю в дневном обороте торгов по избранному инструменту, повышая на него спрос и, тем самым, двигая цену вверх. Это некий способ борьбы с репутационными рисками.

2. Компания считает собственные акции недооцененными.

Данная причина схожа с прошлой, однако в этом случае, помимо собственно поддержки котировок, эмитент желает получить определенную выгоду в будущем. К примеру, при реализации ценных бумаг (при продаже крупному инвестору) в случае движения цены к более, по мнению компании, «справедливым уровням».

3. Стимулирование менеджмента.

Достаточно популярная причина (по крайней мере, официальная) обратных выкупов в России.

Работники большинства компаний, чьи акции торгуются на открытом рынке, владеют в ней определенной долей в рамках стимулирующих опционов, которые могут реализовать по определенной цене.

Однако, чтобы отдать акции сотрудникам, сама компания должна их сначала где-то получить. Одним из вариантов и является обратный выкуп с рынка.

4. Корпоративные интересы (защита бизнеса).

Такое происходит не так часто, но если компания сталкивается с угрозой нежелательного поглощения, то может задействовать обратный выкуп в качестве механизма защиты (для увеличения доли владения).

Кроме того, выкупы могут являться следствием корпоративных конфликтов для лоббирования определенных решений. Помимо этого, «buyback» использовался и в не
самых, так скажем, добросовестных практиках.

К примеру, можете почитать историю про Роснефть и ТНК-ВР в 2009 году.

5. Выкуп дешевле чем дивиденды.

Как обратный выкуп (если потом акции погашаются), так и выплата дивидендов являются способом вознаграждения акционеров. Что из этого лучше для миноритария – вопрос открытый (может быть, обсудим это в другой раз).

Так вот, в некоторых странах налоговые ставки на выплату дивидендов выше в сравнении с налогами на прирост капитала. Именно поэтому, с точки зрения налогообложения, компаниям просто выгоднее выкупать акции чем выплачивать дивиденды.

Такая практика применима к зарубежным рынкам.

6. У компании просто слишком много денег.

Достаточно распространенной является ситуация, при которой у эмитента в наличии значительная сумма свободных средств, однако тратить их не на что.

Компания достигла стадии зрелости, деньги есть, а новые эффективные инвестиционные проекты на горизонте не возникают.

В таком случае эмитенты могут поделиться этими деньгами с акционерами, тем самым поднимая стоимость акций не улучшением финансовых показателей, а прямым вливанием средств.

7. Обязанность выкупа по закону.

В законодательстве большинства стран прописан механизм защиты интересов миноритарных акционеров при действиях эмитента, имеющих весомое значение (слияния, поглощения, крупные сделки и т.д.).

В определенных случаях компании просто обязаны предлагать своим инвесторам оферту по выкупу акций.

При других обстоятельствах, эмитент может выкупить акции принудительно (например, при консолидации более 95% акций в одних руках и т.д.)

Есть и другие причины, но вышеуказанные являются основными. Теперь же опишем, как именно может проходить «buyback».

Способы проведения обратного выкупа акций

1. Выкуп на открытом рынке.

Наиболее популярный способ. В таком случае эмитент заключает договор с какой-либо брокерской компанией для осуществления выкупа (выступая клиентом брокера), который будет производиться в течение определенного срока непосредственно в ходе торгов.

Заявки на покупку напрямую выставляются в биржевой стакан, что увеличивает общий спрос и двигает цену акций вверх (в большинстве случаев). Заранее определяются предельные объем и цена «buyback». При этом, когда именно покупать и по какой конкретно цене – эмитент будет решать самостоятельно.

К примеру, Обувь России анонсировала обратный выкуп в конце октября 2018 сроком по конца 2019 года, однако в течение целого года (до октября 2019) не выкупила ни одной акции, а затем сдвинула сроки «байбека» еще на год.

2. Выкуп по оферте (обязательной либо добровольной).

Менее распространенный способ в России. Обычно проводится для исполнения требований законодательства при совершении эмитентом сделок, имеющих весомое значение. В этом случае конкретные цена оферты и дата, до которой инвесторы могут подать заявки на выкуп (либо собственно дата выкупа при обязательной оферте), точно определяются заранее.

Если объем поданных заявок превышает объем «buyback», то заявки удовлетворяются пропорционально. В этом году произошла занимательная история с офертой Лукойла. С августа 2018 года Лукойл через свою дочку в рамках обратного выкупа приобретал акции с рынка (около 35 млн бумаг). Затем в 2019 году Лукойл выставил добровольную оферту на покупку 35 млн акций по цене 5450 руб.

для того, чтобы «забрать» ранее выкупленные бумаги с дочки и затем их погасить. На тот момент рыночная цена была около 6000 руб. Логично, что в таких условиях никто из миноритарных акционеров не захочет участвовать в оферте (зачем продавать по 5450, если прямо сейчас на рынке это можно сделать по 6000?). Однако акции компании резко пошли вниз (до 5000 руб.), и на дату окончания приема заявок рыночная цена находилась вблизи уровня 5300 руб. В результате, заявок было подано намного больше, чем на 35 млн шт. и Лукойлу пришлось выкупать акции пропорционально, а затем вновь объявлять оферту (когда акции выросли) для того, чтобы «довыкупить» у дочки оставшиеся бумаги.

Компания понесла незапланированные расходы, а менеджмент после данного случая предложил внести изменения в законодательство РФ о процедуре «buyback».

3. Голландский аукцион.

Данная практика не имеет распространения в России. В этом случае заранее оглашаются минимальная и максимальная цены аукциона, а инвесторы своими заявками влияют на итоговую цену. Подробно останавливаться здесь не будем, так как используется методика только за рубежом.

Что эмитенты делают с выкупленными акциями?

Сначала акции ставятся на баланс эмитента, а чаще всего его дочерней компании. Акции, выкупленные на собственный баланс, называются казначейскими, а на баланс дочки – квазиказначейскими.

Все дело в том, что по российскому законодательству организация обязана в течение года продать казначейские акции не ниже рыночной цены, либо погасить их. Кроме того, на данный вид акций не выплачиваются дивиденды.

А вот для квазиказначейских акций подобных ограничений нет. Потом же есть несколько вариантов:

  • Компания может держать акции на балансе,
    пока не решит продать их институциональному инвестору.
  • Можно использовать акции для мотивации
    менеджмента.
  • Возможно погасить их для стимулирования
    роста цены акций эмитента на рынке.

Как обратный выкуп влияет на рыночную цену акций?

Если коротко и по статистике, то – позитивно. Если же немного углубиться, то иногда все не так однозначно. Для начала приведем факторы, свидетельствующие о положительном влиянии «buyback» на стоимость акций:

  • Выкуп на открытом рынке значительно увеличивает спрос при неизменном (чаще всего) предложении, что двигает цену вверх.
  • Часто выкупленные акции используются для стимулирования менеджмента. Сотрудники смогут выгодно реализовать свои опционы по акциям только в случае их существенного роста, что и заставляет их работать эффективнее.
  • Если акции будут погашены после выкупа, то в обращении сократится общее число ценных бумаг. Как следствие, вырастут прибыль и дивиденд на одну акцию. Рост дивидендов и прибыли (на акцию, естественно) = рост капитализации.

Но почему же обратный выкуп может негативно повлиять на рыночную цену?

  • Этому может способствовать не сама процедура «buyback», а те действия эмитента, которые последуют после ее объявления. К примеру, компания может «различными» способами попытаться повлиять на стоимость акции в негативную сторону, чтобы потом выкупить их дешевле. Подробную практику явно нельзя назвать добросовестной, она не так распространена, однако прецеденты уже случались.
  • Институциональные инвесторы могут использовать периоды «buyback» для сокращения собственных позиций в ценных бумагах. К примеру, так произошло с обратным выкупом Магнита. Ритейлер объявил о нем в сентябре 2018 года. Темпы и объемы выкупа были значительными, однако практически на всем протяжении скупки акций с рынка цена продолжала падать (кто-то активно продавал). Уже потом стало известно, что компания OppenheimerFunds воспользовалась «байбеком», чтобы полностью выйти из бумаг Магнита.
  • Если компания не может внятно объяснить, для каких именно целей проводится выкуп, то, порой, это не самый хороший знак. Дело в том, что выкуп, как и дивиденды, – это трата денег, которые можно было бы использовать для развития и расширения бизнеса. Если же эмитенту больше некуда вкладывать (просто слишком много денег), то он входит в стадию зрелости и начинает тратить весомую часть прибыли на дивиденды или «байбеки». Уточню, что это не всегда плохо, но вот взрывного роста масштаба и эффективности бизнеса, вероятнее всего, больше не стоит ждать.

Что в итоге?

В общем и целом, для миноритарного акционера информация об обратном выкупе является позитивной новостью. Но важно понимать, что перед принятием решения об инвестировании необходимо тщательно изучить ряд вопросов. Для каких целей проводится выкуп? Какой вид выкупа? Хорошая ли репутация у эмитента? Каковы сроки, цена, объем и т.д.?

За рубежом «байбеки» являются одним из главных источников ликвидности на рынке, а в России сейчас получают все большее распространение. Однако начинают поступать сообщения о том, что темпы выкупов в США начинают замедляться на фоне сокращения расходов компаниями из-за нарастания геополитической нестабильности в мире, что является тревожным сигналом.

Источник: https://essencemarkets.com/2019/12/03/zachem-kompanii-vykupayut-svoi-aktsii-buyback-horosho-eto-ili-ploho/

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector